公司业绩简述：2026年上半年，公司整体盈利质量得到显著提升。报告期内，公司实现营业收入43.74亿元，同比增长6.65%；归母净利润4.22亿元，同比增长27.42%。得益于公司业务的持续增长与上半年实施的供应链优化管理，公司经营活动产生的现金流量净额达13.09亿元，同比增长223.36%。
国盛证券（002670）——2026H1业绩表现优异，盈利能力提升明显
投资要点
2026H1公司营收增长6.7%，归母净利润增长27.4%
公司2026H1实现营收43.74亿元，同比+6.65%，毛利率同比+3.58pcts至27.39%，销售费用率同比+0.38pcts至9.65%，管理费用率同比-0.07pcts至1.49%。综合来看，公司归母净利润同比+27.42%至4.22 亿元，归母净利率同比+1.57pcts至9.65%。单Q2来看公司营收/归母净利润同比+1.43%/+11.35%至18.76/1.58亿元，我们判断Q2金价波动影响了加盟商拿货意愿，但盈利能力仍保持稳健。分红方面，公司拟每10 股派发现金红利2元（含税），对应中期股利支付率约为42.10%。
时尚珠宝业务较快增长，产品结构优化推动盈利能力提升
2026H1珠宝业务实现营收42.61 亿元，同比增长7.33%，毛利率同比+4.09pcts 至26.66%，分品类看时尚珠宝/传统黄金产品营收同比分别+16.84%/-5.71%至23.26 / 17.26 亿元，毛利率同比分别-0.10pcts / +5.85pcts 至27.33% / 18.63%。分渠道来看：
自营渠道结构持续优化，新开优质店铺彰显品牌形象。2026H1公司自营渠道营收同比下降17.61%至9.29 亿元，受益于产品结构优化毛利率同比提升13.34pcts至44.86%。截至期末潮宏基（002345）珠宝自营门店数量为172家，较年初净减少12家。我们判断期内自营渠道门店营收的下降或同公司自营渠道净关店有关，当前公司持续优化自营业务门店结构，并在上海国金IFC、长沙IFS 等核心商业体落地“非遗工艺馆”，推动渠道向高质量发展转型。
线上业务收入稳健增长，毛利率改善。2026H1网络销售收入同比增长7.43%至5.50亿元，毛利率提升0.75pcts至20.80%，2026H1公司持续加大小红书、抖音等平台的内容运营与精准投放，强化内容种草、品牌搜索与消费（883434）转化之间的协同，线上业务收入稳健增长，毛利率同步提升。
加盟代理业务延续快速增长，中长期渠道拓展持续。2026H1加盟代理业务营收同比增长14.24%至25.35亿元，毛利率同比提升3.54pcts 至22.65%；提供加盟及其他服务收入同比增长46.15%至1.79亿元。截至期末潮宏基（002345）珠宝加盟门店达1510家，较年初净增24家，期内公司通过数字化工（850102）具、AI数据分析及精细化运营赋能终端，推动加盟渠道规模与经营质量同步提升，中长期公司将继续通过加盟模式加速渠道拓展，持续扩大市场覆盖范围。
国际业务布局稳步推进。2026H1公司亚洲其他地区收入同比增长33.79%至0.57 亿元，上半年公司在马来西亚、柬埔寨新增3家门店，截至期末海外门店总数达14家，公司积极践行国际化战略，推动东方珠宝稳步走向世界舞台。
存货结构优化叠加销售回款改善，现金流表现亮眼
2026H1末公司存货金额较年初下降40.07%至27.17亿元，应收账款较年初下降35.22%至4.34亿元，2026H1经营活动现金流净额同比增长223.36%至13.09 亿元，我们判断主要系销售增长、存货结构优化及经营盈利能力提升所致，公司营运质量优异。
盈利预测和投资建议
公司加盟渠道扩张持续及产品力领先，我们预测公司2026-2028 年归母净利润为8.64/ 10.12 / 11.51 亿元，当前股价对应2026 年PE 为11倍，维持“增持”评级。
招商证券（HK6099）——Q2业绩稳健增长，产品结构优化驱动利润率提升
投资要点
公司26Q2业绩稳健增长，营收18.76亿元，同比+1.43%；归母净利润1.58亿元，同比+11.18%。Q2收入受拿货意愿下降、收入确认时间差、以及加盟拿货转向指定供应商等因素影响，增速有所放缓，但利润率依旧提升，受益于产品工艺提升+结构改善。公司定位东方时尚，差异化品牌及产品定位顺应年轻悦己消费（883434）趋势，同时拓店空间充足，期待下半年表现。
公司26Q2业绩稳健增长，环比Q1增速放缓
26H1营收43.74亿元，同比+6.65%；归母净利润4.22亿元，同比+27.42%。26Q2营收18.76亿元，同比+1.43%；归母净利润1.58亿元，同比+11.18%。Q2收入增长放缓预计主要系加盟商拿货意愿降低、主动消化库存，以及加盟拿货从公司批发转向指定供应商带来收入确认差异。分红方面，公司拟每10股派发现金红利2元（含税），共计派发现金红利约1.78亿元。
加盟扩张、自营收缩，时尚珠宝上半年增速更快
1）分产品看，26H1时尚珠宝营收23.26亿元，同比+16.84%；传统黄金营收17.26亿元，同比-5.71%；提供加盟及其他服务收入1.79亿元，同比+46.15%，主要受益于加盟业务扩张及品牌使用费率的提升。其他业务（非珠宝业务）实现营收1.14亿元，同比-14.04%。
2）分渠道看，加盟代理收入25.35亿元，同比+14.24%；自营收入9.29亿元，同比-17.61%；网络渠道收入5.50亿元，同比+7.43%。自营渠道收入下滑主要由于公司进行渠道结构调整，上半年公司自营珠宝门店净关12家、加盟店净开24家，6月末公司珠宝门店总数达1682家，较年初净增12家。
产品结构优化带动毛利率改善，费用率略有提升
1）26H1：毛利率为27.39%，同比+3.58pct。从产品端看，传统黄金产品毛利率18.63%，同比+5.85pct，预计受益于高工艺产品占比提升；时尚珠宝产品毛利率为27.33%，同比-0.10pct，保持稳定。费用端，26H1销售费用率为9.65%，同比+0.38pct；管理费用率1.49%，同比-0.07pct。26H1综合净利率9.65%，同比提升1.57pct。
2）26Q2：毛利率为28.02%，同比+3.14 pct。费用端，由于收入规模扩张变慢，费用率略有提升，26Q2销售费用率为10.39%，同比+0.51pct；管理费用率2.04%，同比+0.16pct。26Q2综合净利率8.45%，同比+0.74pct。
股东东冠集团拟减持不超过3%
持股7.67%的股东东冠集团，计划在2026年9月18日至2026年12月17日通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过 26,655,380 股，占总股本比例 3%。东冠集团曾于2025年7月8日–31日通过集中竞价减持约 1%。
盈利预测及投资建议
公司定位东方时尚，差异化品牌及产品定位顺应年轻悦己消费（883434）趋势，同时拓店空间充足，加盟渠道有望加速扩张。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.19亿、8.63亿、9.70亿，对应26PE12.8X，维持“强烈推荐”评级。
财通证券（601108）——产品结构优化驱动盈利提升，加盟稳步扩张
投资要点
珠宝主业盈利能力持续提升，皮具业务仍有拖累
2026H1珠宝业务实现收入42.61亿元，同比+7.33%，毛利率26.66%，同比+4.09pct；珠宝分部实现净利润4.40亿元。皮具业务实现收入1.03亿元、净利润-0.10亿元。分渠道看，珠宝加盟代理业务实现收入25.35亿元，同比+14.24%，毛利率22.65%，同比+3.54pct；自营业务实现收入9.29亿元，同比-17.61%，毛利率44.86%，同比+13.34pct；网络销售实现收入5.50亿元，同比+7.43%，占总收入12.57%，毛利率20.80%，同比+0.75pct。加盟渠道增长及自营渠道盈利改善共同驱动业绩提升。
产品结构优化带动综合盈利能力提升
2026H1公司综合毛利率27.39%，同比+3.58pct，主要受时尚珠宝及高工艺精品黄金产品占比提升、存货结构优化，以及加盟、自营渠道毛利率同步改善带动。
加盟渠道稳步扩张，海外布局持续推进
H1珠宝业务新增加及转入门店102家、关闭及转出90家，净增加12家；期末珠宝门店共1,682 家，其中加盟代理店1,510家、自营店172家。加盟店H1净增加24 家，自营渠道持续优化低效门店，同时稳步推进马来西亚、泰国、新加坡等海外市场布局。
投资建议
公司加盟网络稳步扩张，海外市场有序推进，成长动能有望延续。我们预计公司2026-2028 年归母净利润7.51 / 8.20 / 9.72 亿元。对应PE分别为11.8 / 10.8 / 9.1 倍，维持“买入”评级。
中泰证券（600918）——26H1业绩增速亮眼，金价波动下强α属性凸显
投资要点
产品结构优化驱动盈利能力提升
利润端，26H1销售毛利率/净利率为 27.39%/9.68%，同比+3.58/+1.57pct，我们认为主要是产品结构升级以及销售模式转变带来盈利能力显著提升。费用端，26H1销售/管理/研发费用率分别为9.65%/1.49%/0.91%，同比+0.38 /-0.07 /-0.17pct，公司主动加大IP联名、代言人升级及非遗文化营销等持续提升品牌力。
时尚珠宝高增长驱动结构优化，花丝非遗&IP联名构筑差异化壁垒
分业务看，26H1时尚珠宝收入23.26亿元，同比+16.84%，毛利率27.33%，占比53%；传统黄金收入17.26亿元，同比-5.71%，毛利率18.63%（+5.85pct）。潮宏基（002345）深耕花丝古法非遗工艺，持续推出“凤影”“鼓韵”等系列产品；IP联名与黄金串珠品类表现突出。我们认为传统黄金收入同比下滑主要受高基数及金价高位波动影响终端消费（883434），但毛利率显著提升体现强产品溢价能力。
加盟渠道稳健扩张、自营聚焦提质增效、海外布局持续推进
1）线下：截至26年6月末，新开门店102家、闭店90家，净增12家（自营-12家/加盟+24家）。其中，潮宏基（002345）品牌门店数同比+142家，比年初增加14家，渠道规模逆势增长。2）线上：珠宝业务网络销售收入5.50亿元，同比+7.43%，线上线下全渠道协同发展。3）海外：截至26年6月底，海外门店总数达14家，26H1在马来西亚、柬埔寨金边新增3家门店。
盈利预测、估值及投资评级
我们认为潮宏基（002345）具备领先行业阿尔法属性，核心优势在于花丝非遗工艺构建的文化产品壁垒、强设计能力带来的年轻化产品矩阵，以及加盟渠道高效扩张能力。26H1公司利润增速领先行业，产品/渠道结构持续优化共同驱动盈利能力提升。我们预计26-28年公司收入分别为109.39/ 126.14/ 144.05亿元，同比 +17.4% /+15.3% /+14.2%；净利润分别为7.04 / 8.36 /9.74亿元，同比 +41.6%/+18.7%/+16.5%，对应PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。
国信证券（002736）——上半年净利润增长27%，金价扰动下突显经营韧性
投资要点
上半年业绩增长稳健，二季度金价下行压力下依旧保持业绩韧性
公司2026上半年实现营收43.74亿元，同比增长6.65%，归母净利润4.22亿元，同比增长27.42%，扣非归母净利润4.21亿元，同比增长27.63%。单二季度看，营收同比增长1.42%，归母净利润同比增长11.35%。我们预计Q2整体终端表现依旧突出，报表收入增速放缓主要系：1）加盟商直接采购公司外协加工产品比例提升，而这部分公司仅确认品牌使用费为收入；2）以旧换新增多，而该业务仅以差额确认收入；3）受金价影响下加盟商拿货节奏变化。公司拟每10股派发利2元（含税），分红总计金额占当期归母净利润的42%。
渠道规模实现正增长，以产品及服务驱动门店提效
上半年分渠道，珠宝业务中加盟代理收入25.35亿元，同比+14.24%；自营收入9.29亿元，同比-17.61%，两者变化系公司主动调整渠道结构；网络销售同比+7.42%，较为平稳。门店方面，上半年合计净开12家门店，门店总数达1682家，并成功进驻SKP、国金、恒隆等国内核心商业，利于品牌力提升。此外海外市场积极开拓，上半年于马来西亚、柬埔寨等国新开3店，海外门店达14家。
产品类型看，上半年时尚珠宝产品收入23.26亿元，同比增长16.84%，公司持续丰富非遗花丝、时尚串珠、IP联名及古法金镶嵌与精品黄金四大核心产品矩阵，构筑差异化产品力与品牌力。传统黄金产品收入17.26亿元，同比-5.71%，受制于金价波动抑制终端需求。
毛利率稳步提升，现金流状况良好
公司上半年综合毛利率27.39%，同比+3.58pct，其中Q2在金价回落，克重金占比提升影响下依旧同比+3.14pct，主要系前述的公司加盟商自采比例提高，以及提升品牌使用费等因素驱动。销售费用率同比+0.38pct至9.65%，管理费用率/研发费用率同比基本稳定。上半年实现经营性现金流净额13.09亿元，同比+223.36%，表现较好。
投资建议
公司作为年轻时尚代表的珠宝一线企业，在本轮产品创新变革中已经打下坚实的品牌心智，进而取得了优于同行的业绩表现。未来公司将进一步投入产品创新及年轻化设计布局，渠道端加盟持续扩张及海外市场发展仍具较大增量空间。考虑公司产品力持续提升带来毛利率向好，我们上调公司2026-2028年归母净利润至7.53/8.65/9.88亿元（前值分别为6.65/7.69/8.82亿元），对应PE分别为12.3/10.7/9.4倍，维持“优于大市”评级。
方正证券（601901）——产品持续焕新优化，26H1金价高波下业绩稳健向上
投资要点
收入拆分看，时尚珠宝高增、传统黄金承压，结构优化延续
分产品：26H1时尚珠宝收入23.3亿/+16.8%，延续非遗花丝、时尚串珠及IP联名等强产品力表现；传统黄金收入17.3亿/-5.7%；加盟及其他服务1.8亿/+46.2%增速亮眼。
分地区：核心地区华东18.8亿/-0.8%；但华南、华北、西南、西北等地随着门店扩张基本保持双位数增长；线上收入6.0亿/+5.3%。
门店：截至26年6月底珠宝门店总数1682家/较年初净增14家，同时公司积极践行国际化战略，珠宝门店已拓展至马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡等海外市场。
毛利率改善，费用管控良好带动净利率提升
26H1毛利率27.4%，同比+3.6pct，其中Q1、Q2分别+4.0、+3.1pct，主因高毛利率的时尚珠宝占比提升、一口价产品费率上调，但Q2金价走弱预计对毛利率有所影响。26H1销售、管理、财务费用率9.6%、1.5%、0.5%，同比+0.4、-0.1、+0.1pct，销售费用率略升主因品牌推广及全球代言人等投入增加，管理费用率持续优化。26H1归母净利润4.2亿/同比+27%，其中Q1+40%、Q2+11%，Q2利润增速有所放缓。
投资建议
从行业角度看，Q2金价阴跌，克重黄金改善、一口价黄金走弱。但7月以来金价企稳回暖，行业热度逐步修复。Q2潮宏基（002345）依然整体优于同业，公司非遗花丝+串珠+IP等品牌印记产品有望继续驱动同店增长，平抑金价波动；渠道稳步扩张且有空间。我们预计公司26-27年公司归母净利润7.7、9.2亿元，对应26-27年PE为12x、10x，关注金价回暖趋势下的同店表现和利润弹性。
