在2025年经历上市以来首次营收净利双降之后，迎驾贡酒（603198）交出了一份“双增”的半年报。
近日，迎驾贡酒（603198）披露2026年半年度报告，上半年实现营业收入34.16亿元，同比增长8.08%；归属于上市公司股东的净利润11.62亿元，同比增长2.79%。
2026年上半年的增长，很大程度上建立在迎驾贡酒（603198）2025年同期的业绩洼地之上。
财报显示，2025年上半年，迎驾贡酒（603198）营收与净利润曾分别同比下滑16.89%和18.19%。进入2026年，公司两个季度均实现正向增长，尤其是传统淡季第二季度营收11.86亿元、同比增长6.55%，归母净利润3.27亿元、同比增长8.44%。然而，与2024年上半年营收38.03亿元、归母净利润13.82亿元的历史高位相比，当前业绩仍有明显落差，修复空间尚存。
报告期内，公司销售费用达3.84亿元，同比增长24.95%。其中，广告宣传费从去年同期的1.69亿元大幅升至2.38亿元，同比大涨约41%，比去年同期多花了近7500万元。公司表示，销售费用增长主要系广告宣传费增加所致。
这种“以费换销”的策略直接挤压了利润空间。上半年公司毛利率同比提升0.4个百分点至74.1%，但净利率却同比下降1.8个百分点至34.1%。净利润增速2.79%远低于营收增速8.08%。
合同负债作为反映经销商打款意愿的关键先行指标，常被视为酒企业绩的“蓄水池”。截至2026年6月末，迎驾贡酒（603198）合同负债为4.2亿元，同比下滑约4.5%。而一季度末合同负债为5.32亿元，较上年同期增长16.6%。对此，公司解释为季节性预收款确认节奏所致。
区域结构上，迎驾贡酒（603198）仍高度依赖安徽大本营。上半年省内收入约25.65亿元，同比增长8.5%；省外收入约6.68亿元，同比增长6.8%。省内占比接近八成，全国化布局任重道远。不过，二季度省外收入同比增长约16%，呈现低基数下的恢复迹象。
公司坦言，“迎驾”白酒（881273）品牌虽然在安徽等区域市场居于优势地位，但与全国市场一线白酒（881273）品牌相比，品牌知名度、美誉度、影响力尚存一定差距。
值得注意的是，上半年经营活动产生的现金流量净额为10.75亿元，同比大幅增长239.52%。公司解释主要系销售商品收到的现金增加及购买商品支付的现金减少所致。
对于后续经营风险，迎驾贡酒（603198）在半年报中提示多重不确定性。一是市场需求变化风险，健康饮酒理念普及、低度酒分流及宏观经济不确定性，导致白酒（881273）消费（883434）需求疲软，市场拓展难度加大；二是品牌风险，相较于一线白酒（881273）品牌，公司品牌影响力存在差距，若品牌推广不及预期，将影响产品销售；三是环保政策趋严将推高企业环保投入，存在成本上行、业绩承压的潜在风险。
