9月1日，万联证券发布了一篇传媒行业的研究报告，报告指出，2026年科隆游戏（881275）展开幕，《王者万象棋》正式定档。
上周传媒行业（申万）上涨0.22%，居市场第25位，跑赢沪深300（399300）指数0.43pct，跑赢创业板指数（399006）3.64pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅18.71%。
2026年科隆游戏（881275）展开幕，国产游戏（881275）参展规模新高。本届展会中国游戏（881275）厂商超70家，共有14款由中国厂商研发或发行的游戏（881275）亮相开幕夜，创历届新高，最 佳移动游戏（881275）五项提名首次全部被国产游戏（881275）包揽。我们认为国产游戏（881275）在国际展会层面的曝光度与品类丰富度有了显著提升，标志着国产游戏（881275）在全球游戏（881275）产业的话语权的提高。本届科隆游戏（881275）展中国头部游戏（881275）厂商投入规模空前，腾讯（K80700）整体展陈面积突破1000平方米，坐镇商务馆核心区域；米哈游拿下6.1馆660平方米的大展位；网易（NTES）现场搭建了囊括武侠醉拳Demo试玩、埃及主题巨型雕像、海洋木偶剧场在内的丰富体验区。参展产品题材覆盖开放世界、硬核动作、悬疑叙事、回合RPG等多元赛道，兼顾主机、PC、多端跨平台开发。《源初之结》、《无限大》、《湮灭之潮》、《昭和米国物语》等作品引发海外媒体高度关注。建议持续跟踪参展重点产品的后续发售节奏、海外媒体评分及市场反馈。
《王者荣耀》IP自走棋游戏（881275）《王者万象棋》正式定档。我们认为此次定档发布标志着《王者万象棋》从预约蓄水期进入了上线冲刺期，宣发节奏明确。全网7000万预约量直观反映出《王者荣耀》IP的强大用户基本盘与跨品类转化潜力。定档发布会公布夺宝50抽、百万级奖金全新电竞计划等福利企划，意在降低体验门槛、加速用户沉淀、构建内容生态。从自走棋赛道看，《王者万象棋》核心增量来源在于《王者荣耀》本体的6亿月活用户池，通过跨游联动实现IP用户向新品类的低成本迁移。建议持续跟踪公测流水表现、用户留存数据及与《王者荣耀》本体的联动运营节奏，关注其IP跨品类转化效率和长线运营能力。
从中长期来看，建议重点关注能够将IP资产转化为多品类产品矩阵，具备全球发行经验的头部游戏（881275）厂商。
投资要点：
产业动态：
（1）游戏：2026年科隆游戏展开幕，国产游戏参展规模新高；
（2）游戏：《王者荣耀》IP自走棋游戏《王者万象棋》正式定档；
（3）游戏（881275）：《诡秘之主》正式全平台公测。
行业估值：SW传媒行业PE（TTM）估值上周有所下跌，从24.76X震荡下跌至24.32X，仍低于2018-2025年均值水平26.24X，下跌幅度为7.32%。
风险提示：政策环境变化；消费（883434）复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。
