招商证券：白酒调整步入中后期 确定性提升下可适度乐观

9月1日，招商证券（HK6099）(600999.SH)发布研报称，白酒（881273）不确定性逐步消散，底部适度乐观，聚焦走出调整的个股。展望26H2至2027年，随着库存消化、渠道压力减轻，价格有望触底回升，叠加报表基数下降，收入利润降幅收窄乃至恢复增长的概率逐步提高。但当前真实动销尚未全面恢复，基本面仍处左侧，板块尚不具备全面修复条件，投资机会更多取决于个股调整节奏。选股回归企业走出调整的经营周期（883436），重点观察终端动销、渠道库存、报表基数三项指标的共振——动销决定改善质量，库存决定复苏斜率，基数决定业绩转正时点;仅靠低基数转正而动销、库存未同步改善，只是数字层面的阶段性修复。