曼卡龙获35家机构调研：公司毛利率提升的核心原因在于主动调整产品与渠道结构，以创意黄金产品作为主要核心产品，同时针对毛利率偏低的渠道进行倾向性调整（附调研问答）

曼卡龙（300945）8月31日发布投资者关系活动记录表，公司于2026年8月31日接受35家机构调研，机构类型为其他、基金公司、海外机构、证券公司（399975）、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 一、介绍环节 介绍公司2026年半年度经营情况： 面对金价高位波动和行业需求分化，公司主动推进产品与渠道结构调整，经营重心进一步聚焦盈利质量与长期价值积累。第一，产品结构调整是盈利改善的核心。公司坚定“每一天的原创珠宝”定位，围绕年轻客群持续强化创意设计、文化表达和差异化产品供给，不以低毛利产品换取短期规模。上半年，公司创意黄金饰品（884141）毛利率提升6.2个百分点，经典黄金饰品（884141）毛利率提升8.8个百分点，产品结构优化已切实转化为盈利能力提升。 第二，渠道策略由规模优先转向利润与效率优先。在线上，公司主动降低低毛利经典黄金产品占比、提升创意黄金占比，虽然电商收入阶段性调整，但电商渠道毛利率同比提升14.33个百分点，体现出货盘优化和精细化运营的成效。在线下，公司持续提升门店运营质量，直营店及专柜收入同比增长8.67%，专柜毛利率同比提升2.70个百分点；同时，省外地区收入同比增长16.21%，全国化拓展更加注重质量和效益。 第三，公司的增长逻辑正在更加清晰：以原创产品构建品牌溢价，以全渠道协同提升经营效率，以精细化管理改善利润和现金流。在股东回报方面，公司中期拟以总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税）。 短期看，公司正在完成渠道和产品结构优化；中长期看，公司正在积累品牌、产品、用户与组织能力，并将以此为基础，审慎探索跨境业务发展机会，推动品牌影响力和业务边界有序拓展。面对金价波动、消费（883434）需求分化和行业同质化竞争，公司更需要保持品牌与战略定力。 二、问答环节

问：行业竞争逐步加剧，公司上半年的表现不错，请问公司具备了哪些竞争优势？并介绍一下公司下半年的产品规划情况

答：伴随行业竞争持续加剧，公司上半年利润端保持稳健经营态势，主要得益于五大核心竞争优势，形成了稳固的经营壁垒。一是精准的品牌定位。聚焦25-35岁都市年轻女性悦己消费（883434）需求，打造差异化品牌优势，精准契合主流消费（883434）趋势；二是全渠道数字化能力。通过数字化中台打通线上线下渠道与库存，实现高效联动运营，有效提升终端周转与转化效率；三是全链条产品能力。具备企划、研发、内容营销一体化体系，可快速贴合市场潮流迭代新品，产品竞争力突出；四是数据精细化运营。依托全域数据沉淀，精准优化货品结构与终端运营，降本提效，夯实经营基本面；五是完善的组织人才体系。成熟的人才培养机制搭配多层次激励政策，充分激活团队活力，保障公司长期稳定发展。下半年公司产品规划聚焦两大核心方向：一是持续发力创意黄金产品，丰富产品矩阵，提升品类销售体量与营收占比；二是深耕核心产品系列，延续品牌产品DNA，做优存量品类，同时稳步提升高毛利一口价黄金占比，持续优化产品与盈利结构，助力公司业务高质量稳健发展。

问：不同品类的终端销售趋势如何？中秋国庆的营销计划如何？

答：公司计克黄金受金价波动有影响；公司主推的一口价黄金产品定价在一定周期（883436）内不受金价波动影响，能够保障销售毛利水平。上半年一口价黄金销售占比已经实现明显提升。中秋、国庆是仅次于春节的长假期，终端消费（883434）需求旺盛，公司已制定配套营销方案，对假期终端销售表现保持稳健预期。

问：公司线上渠道的中长期定位是怎么样的？

答：公司线上渠道正从规模导向转向利润导向，通过提升创意产品占比、降低低毛利产品销售、优化货盘与渠道结构，推动销售与毛利改善。公司坚持长期主义品牌策略，加大品牌内容与创意产品投入，并借助精细化运营提升产品投放与会员运营效率，将线上积累的用户洞察和产品能力复用到全渠道。中长期看，线上业务将成为品牌触达、产品创新和全渠道增长的重要发力场景。

问：未来在IP联名和时尚化产品的设计上，目前公司是迭代了怎样的方法论及核心竞争优势？

答：公司已形成成熟、体系化的IP联名运营方法论。一是深度解构文化基因，挖掘IP核心精神内核，提炼契合年轻群体审美与情感诉求的价值主张；二是专业设计语言转译，将抽象文化内涵转化为适配佩戴场景的珠宝原创设计，区别于行业简单复刻的浅层合作模式；三是全域场景共鸣运营，通过线下主题空间、快闪活动、线上社交传播，构建产品、场景、话题的立体化营销闭环。公司核心竞争优势在于深度原创设计与艺术共创能力，每一次IP联名均聚焦夯实年轻化、艺术化的品牌心智，构筑难以简单复制的品牌差异化价值，而非短期消耗IP热度。

问：非黄类饰品与一口价黄金饰品相比其盈利能力是什么水平？

答：从行业品类盈利特征及公司经营数据来看，非黄类饰品（884141）整体毛利率水平优于一口价黄金产品。

问：公司本期毛利率提升成效显著，是什么原因？

答：公司毛利率提升的核心原因在于主动调整产品与渠道结构。公司以创意黄金产品作为主要核心产品，同时针对毛利率偏低的渠道进行倾向性调整，减少低毛利渠道和产品的销售占比，将资源向高毛利产品及更优渠道倾斜。这一变化是公司基于提升整体盈利能力的战略选择，而非被动结果。

问：创意黄金饰品中如何定义计克类和一口价类？

答：公司一口价黄金产品主要涵盖三大品类：一是黄金镶嵌钻石、宝石等贵重石材的镶嵌类产品；二是全系列IP联名产品，涵盖素金、镶嵌等多品类；三是小克重、轻量化、低客单的DIY创意产品。计克计价产品以高工艺、高精重工素金系列为主，例如手工花丝系列，采用按克计价模式。从经营趋势来看，一口价黄金产品销售占比、同比增速均稳步提升，是公司产品结构优化、毛利改善的核心驱动力之一。

问：公司上半年经营性现金流同比大幅增长是什么原因？

答：主要得益于两方面，一是主动控制黄金货品采购节奏，在金价震荡波动背景下减少采购现金流出；二是加强销售回款内部管控，回款周期（883436）短、质量高。两者共同推动现金流显著改善。

问：怎么看待线下开店的机遇和挑战？

答：头部品牌虽在全国布局密集，但面临优质商场缩减、百货淘汰带来的缩店压力。曼卡龙（300945）目前店铺主要集中于华东，部分省份尚为空白，而各省均有优质商场，构成较大拓展空间。公司将继续以“核心城市的核心商圈开设直营，其他区域开放加盟”模式推进全国化：直营聚焦核心城市核心商圈，加盟实现全渠道跟进，把握空白市场机会。

问：在同行加入低价竞争的情况下如何维持我们线上的竞争力？

答：公司通过产品结构升级+渠道结构优化的双轮策略，持续巩固线上核心竞争力。产品端，公司持续推进线上业务转型升级，聚焦高毛利原创差异化产品，重点布局两大核心产品线。其一为特色创意黄金产品，主打中药养生、法棍猫等爆款一口价系列，依托原创设计构建差异化壁垒；其二为非黄品类，重点发力培育钻石（885937）、K金镶嵌等优质品类。目前两大产品线的销售占比及同比销售额均实现快速增长，成为公司线上产品结构优化的核心抓手。渠道端，公司同步开展结构性调整，实行精细化、差异化渠道运营。对于主打低价的渠道，主动进行战略性收缩；对于客群质量高、消费（883434）能力强、可承接高端差异化产品的优质渠道，重点深耕赋能、持续提升销售占比。通过产品与渠道的双向升级，公司持续改善线上整体盈利质量，稳固线上长期竞争优势。

问：公司加盟业务上半年整体有下滑的趋势，请问加盟商目前的经营意愿是否有一些变化？

答：上半年加盟端相关数据的阶段性变动，主要是公司主动进行供应链及合作模式优化所致，属于公司战略调整带来的正常结构性变化。展望下半年，公司对加盟商拿货意愿仍持乐观态度：一方面，公司持续推进全品类产品结构升级，引导加盟商优化货品结构，丰富高毛利的产品组合，提升门店盈利空间；另一方面，公司持续强化品牌赋能，通过品牌宣传、IP运营、全域营销等举措助力终端动销，全方位支撑加盟商门店经营，进一步稳固加盟体系的信心与活力;

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