国元证券（000728）股份有限公司李典,徐梓童近期对润本股份（603193）进行研究并发布了研究报告《2026年半年报点评：26H1收入利润稳健增长，产品结构优化带动毛利率提升》，给予润本股份（603193）增持评级。
润本股份(603193)
事件：
公司发布2026年半年报。
点评：
26H1收入利润稳健增长，毛利率明显优化
2026H1公司实现营业收入10.54亿元，同比+17.74%，归母净利润2.25亿元，同比+20.03%。26H1公司毛利率60.52%，同比+2.51pct，销售费用率32.31%，同比+2.06pct，主要系推广费和职工薪酬同比增加；管理费用率1.75%，同比-0.06pct；研发费用率1.59%，同比-0.24pct；净利率21.36%，同比+0.41pct。单Q2公司收入/归母净利润分别同比增长20.10%/20.32%，维持稳健增长。
Q2驱蚊旺季量价齐升，婴童护理增长提速，稳步推新优化产品结构分品类来看，26H1公司驱蚊产品实现收入4.81亿元，同比+28.21%，婴童护理品类实现收入4.41亿元，同比+8.93%，精油品类实现收入1.03亿元，同比+12.37%。公司聚焦细分品类赛道稳步迭代推新，上半年累计升级或新推出单品20余款，围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景，新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液两款新品并在儿童防晒领域推出多款精细化产品，夯实细分赛道竞争力。26Q2驱蚊/婴童护理/精油品类均价同比分别+11.27%/+31.99%/+16.61%，产品结构持续优化。
全域零售网络深化，抖音及山姆渠道快速增长
公司持续巩固线上渠道核心竞争优势，26H1线上渠道实现收入7.03亿元，同比增长9.3%，在主要电商平台的婴童洗护及驱蚊品类中保持较高的市占率，抖音与拼多多（PDD）平台增速突出。线下渠道方面，山姆会员商店、美团（K83690）等O2O平台业务快速增长，非平台经销商模式覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛（WMT）、7-11、名创优品（HK9896）、屈臣氏、美宜佳、华润超市等全国及区域性KA卖场与便利店，并进驻WOWCOLOUR等新兴美妆集合店，终端触达能力明显增强。
投资建议与盈利预测
公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润3.75/4.41/5.14亿元，EPS为0.93/1.09/1.27元/股，对应PE为23/19/16x，维持“增持”评级。
风险提示
品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为29.89。
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