东海证券股份有限公司方霁近期对华海清科（688120）进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：营收高速增长，多产品线加速起量》，给予华海清科（688120）增持评级。
投资要点
事件概述：根据公司发布2026半年度业绩报告，2026上半年公司营业总收入为26.43亿元(yoy+35.58%)，归母净利润为5.63亿元(yoy+11.44%)，销售毛利率为42.99%(yoy-3.09pct)。公司2026Q2营业总收入为14.42亿元(yoy+39.02%，qoq+20.01%)，归母净利润为3.16亿元(yoy+16.14%，qoq+27.74%)，销售毛利率为43.56%(yoy-2.26pct，qoq+1.25pct)。
利润端阶段性承压，期间费用改善。公司2026H1销售毛利率yoy-3.09pct，净利率yoy-4.62pct，主要系部分产品处于市场开拓阶段，叠加人工成本、折旧增加及新产品推广带来的成本压力。环比来看，Q2毛利率回升1.25个百分点，净利率回升1.33个百分点，呈边际改善态势。后续随营收规模提升、产品结构优化，毛利率有望进一步修复。此外，公司2026H1期间费用率为20.94%(yoy-3.04pct)，规模效应持续显现。伴随高端先进制程、离子注入等业务不断放量，盈利能力有望持续修复。
公司围绕CMP、减薄、离子注入等半导体（881121）装备持续完善产品矩阵。CMP设备已在先进逻辑、先进存储、先进封装（886009）等领域批量落地，截至2026年中期末累计出机突破1,000台，Universal（UEIC）-S300/300FS/H300等多款型号获客户批量订单，市场渗透率与占有率稳步提升。减薄领域，多款新设备完成首台出机，其中12英寸晶圆减薄装备Versatile-GH300面向先进存储性能达行业领先水平，化合物晶圆减薄装备Versatile-GN200实现公司在化合物半导体（881121）超精密加工领域的重要突破。划切及边缘抛光装备客户导入亦取得积极进展，有效解决减薄时的边缘崩边及高精度边缘处理需求。离子注入设备方面，公司已实现12英寸大束流离子注入机各型号全覆盖，并加速推出高能系列，iPUMA-LE成功交付国内先进存储龙头，首台12英寸低温离子注入机iPUMA-LT顺利推进客户端验证。随着多款离子注入装备完成客户验收并投入量产，公司持续斩获批量及重复订单，规模化导入节奏加快。
投资建议：公司围绕CMP、减薄、离子注入等核心装备持续完善平台化布局，CMP龙头地位稳固叠加多业务进入放量期。我们预计公司2026、2027、2028年营业收入分别为61.51、78.18、96.29亿元，同比增速分别为32.33%、27.10%、23.16%；归母净利润分别为14.15、18.48、23.81亿元，同比增速分别为30.57%、30.63%、28.82%，对应当前市值的PE分别为87.82、67.22、52.19倍，维持“增持”评级。
风险提示：1)下游扩产不及预期风险；2)产品验证周期（883436）不及预期风险；3)行业竞争加剧风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为292.73。
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