收入短期承压但盈利质量改善，方正证券：维持曼卡龙“推荐”评级

9月3日，方正证券（601901）研报指出，曼卡龙（300945）(300945.SZ)主动优化产品/渠道结构，收入短期承压但盈利质量改善。收入拆分，主动收缩低毛利克重黄金，创意金饰与线下直营保持增长，省外扩张加速。金价高位震荡加剧行业分化，传统克重承压而强产品力的一口价/高附加值产品占优，公司原创设计差异化优势显著，主动进行产品结构/渠道升级带动盈利提升。随着7月以来金价企稳，对后续动销相对乐观。预计公司26-27年归母净利润1.3、1.6亿元，关注后续金价企稳后公司渠道/产品升级后的弹性，维持“推荐”评级。