西南证券（600369）股份有限公司邰桂龙,王梓溢近期对中大力德（002896）进行研究并发布了研究报告《2026年中报点评：26H1利润短期承压，精密传动全品类打开机器人空间》，给予中大力德（002896）增持评级。
投资要点
业绩总结：收入稳健增长，价格战与费用抬升导致利润承压。2026H1公司实现营业收入5.97亿元(同比+15.61%)，归母净利润2778万元(同比-40.09%)，扣非归母1951万元(同比-48.15%)，基本EPS0.14元，加权平均ROE约2.30%。综合毛利率约23.28%(同比-4.5pp)；其中精密减速器（886008）、智能执行单元毛利率下滑是利润拖累主因，期间费用率小幅抬升进一步压缩净利率。经营现金流净额为负，反映备货、回款与规模扩张期的营运资本占用。资产端总资产约19.91亿元(较年初+7.44%)，归母净资产约11.95亿元，财务结构整体稳健。
智能执行单元成为第一大产品，一体化战略持续兑现。2026H1减速电机/精密减速器（886008）/智能执行单元收入约2.00/1.30/2.50亿元，同比约+3%/+16%/+27%，智能执行单元收入占比提升至约42%，稳居第一大产品。公司围绕“精密减速器（886008）+伺服电机+驱动”打造模组化一体机(行星/RV/谐波（HLIT）路径)，降低客户选型与装配成本，从单一部件商向机电一体化与机器人核心部件商升级。应用覆盖工业机器人、智能物流（885770）、数控机床、新能源（850101）设备等，并逐步对接人形机器人（886069）相关客户验证。
稀缺的行星+RV+谐波（HLIT）全品类能力，叠加海外高毛利业务，中长期成长空间打开。公司是国内少数实现行星、RV、谐波（HLIT）三类精密减速器（886008）批量生产的企业之一，在齿形、热处理、精密加工与寿命提升等环节积累深厚，受益于工业机器人国产替代与人形机器人（886069）关节需求放量的长坡赛道。2025年境外收入约0.93亿元(同比+35%)，毛利率显著高于境内，占比仍低、提升空间大。可转债等再融资方向侧重机器人本体组件、配件及智能执行单元产能与研发，为下一轮需求做准备。
盈利预测与投资建议。我们选取机器人和机器人零部件中的主流公司绿的谐波（688017）/步科股份（688160）/双环传动（002472）/昊志机电（300503）作为可比公司，2026-2028年可比公司平均PE为148/98/72倍。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.64/0.88/1.01亿元，对应动态PE分别为196/143/124倍。受益于人形机器人（886069）行业景气持续向上，公司作为减速器（886008）龙头公司，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：人形机器人（886069）需求不及预期、价格竞争加剧、新品认证与产能爬坡不及预期等风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为84.86。
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