中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对柳工（000528）进行研究并发布了研究报告《收入稳健增长，海外拓展成效显著》，给予柳工（000528）买入评级。
事件描述
公司发布2026年半年报，实现营收206.74亿元，同增13.71%；实现归母净利润10.63亿元，同减13.55%；实现扣非归母净利润9.35亿元，同减18.44%。其中，单Q2公司实现营收106.13亿元，同增17.51%；实现归母净利润4.57亿元，同减20.17%；实现扣非归母净利润3.76亿元，同减29.62%。
事件点评
土石方机械、其他工程机械（881268）及零部件等维持较快增长。分产品来看，2026H1公司土石方机械、其他工程机械（881268）及零部件等、预应力机械、租赁业务预计分别实现收入134.64、57.79、11.63、2.68亿元，同比增速分别为15.55%、13.74%、-2.83%、6.58%。
毛利率有所下滑，期间费用率受财务费用上升影响。2026H1公司毛利率同减1.63pct至20.69%，系结构性与一次性因素叠加，下半年有望逐季度改善。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增1.30pct至13.78%，其中销售费用率同减0.69pct至6.23%，管理费用率同减0.20pct至2.21%，财务费用率同增1.99pct至1.79%，研发费用率同增0.20pct至3.55%。
海外拓展成效显著，电动化布局迎来明显收获。2026H1，柳工（000528）海外收入超104亿元，同增22.66%，海外9大区协同发展，非洲、拉美、亚太、中东中亚、印尼、欧洲等区域收入稳健增长，大部分区域增速超20%，个别区域增速超40%。同时，海外关键大客户业务实现营收规模稳步攀升，同增34%，占比同增3pct。此外，公司电动化布局迎来明显收获，2026H1电动化销量大幅提升，同比实现200%的增长，其中电动装载机海外销量同比增加超150%，电动挖掘机海外销量同比增加超90%，装、挖、平、矿等产品线在多个区域取得突破。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为377.48、423.60、467.57亿元，同比增速分别为13.89%、12.22%、10.38%；归母净利润分别为17.10、21.77、25.67亿元，同比增速分别为6.27%、27.31%、17.91%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为9.34、7.34、6.22，维持“买入”评级。
风险提示
海外市场开拓不及预期风险；矿山机械产品销售不及预期风险；竞争加剧风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.63。
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