9月7日，东吴证券（601555）发布了一篇保险Ⅱ行业的研究报告，报告指出，八家金融央企获财政部注资，进一步夯实高质量发展基础。
9月6日，8家金融央企公告获得财政部注资/定增，包括5家保险公司和3家银行，合计金额达到3600亿元。
5家保险机构合计获得注资700亿元。①中国人保（601319）拟向财政部定增A股股票，募集资金规模不超过150亿元，发行价格原则上不低于定价基准日前20个交易日均价，发行股数不超过发行前总股本的10%。②中国再保险（HK1508）拟向财政部定增内资股，募资资金规模不超过30亿元，发行价为1.33元/股（对应1.54港元/股），分别较最新收盘价和前5日均价溢价15%和18%，发行数量不超过22.56亿股，不超过发行前总股本的5.31%。中国人保（601319）和中国再保险（HK1508）均表示募集资金将用于补充公司资本。③国寿集团、太平集团和中国信保分别获财政部注资350亿元、70亿元和100亿元，其中国寿和太平注资均为集团层面，后续是否对上市公司主体（中国人寿（HK2628）/中国太平（HK0966））产生影响尚不能确定。2023年财政部曾向太平集团注资25亿元，而中国太平（HK0966）并未发生股本变更等变化。
3家银行机构合计获得注资2900亿元。①农业银行（601288）和工商银行（601398）均拟向财政部、中国烟草（885851）等主体定增A股股票，募资规模分别不超过1600亿元和1000亿元，发行价格原则上不低于定价基准日前20个交易日均价。②进出口银行公告称获得财政部注资300亿元。③2025年已经有四家国有行完成定增。2025年3月30日，中行、建行、交行和邮储银行（601658）集中发布公告，向财政部等特定对象发行A股股票募资，合计募资规模达5200亿元，其中财政部出资规模达5000亿元，在6月正式完成定增及股本变更流程。从注资规模上，中行（1650亿）＞邮储（1300亿）＞交行（1200亿）＞建行（1050亿）。四家公司均采用溢价发行，其中邮储溢价率最高为22%，建行最低为9%。
此前市场已有保险集团注资相关预期。2025年5月金监总局在国新办发布会表示，大型商业银行资本补充工作正在加快实施，大型保险集团资本补充也已经提上日程，目的在于增强金融体系韧性和服务高质量发展的能力。2026年初，彭博新闻社报道，财政部正考虑发行约2000亿元特别国债，向部分大型保险企业注资，对象预计包括国寿集团、中国人保（601319）和中国太平（HK0966）。
我们认为注资将进一步壮大上市险企资本实力，夯实高质量发展基础。
1）我们预计，定增对上市公司EPS/ROE等指标产生的摊薄影响有限。以中国人保（601319）为例，按募资150亿元计算，占2026H1公司归母净资产约4.4%，按当前20个交易日均价7.41元作为发行价计算，发行股数约20.2亿股，对2026H1的EPS摊薄影响不到5%。②我们预计注资将进一步提升各公司资本实力，强化对稳健经营和业务发展的支持效果。根据我们测算，注资完成后中国人保（601319）、中国再保险（HK1508）和太平集团的偿付能力充足率将分别提升6.1pct、3.9pct和5.0pct（太平集团以2025年末数据计算，其他公司为2026H1数据计算）。
