9月7日，光大证券（601788）在石油化工（850102）行业周报中指出，能源（850101）安全战略价值凸显，“三桶油”及下属子公司有望受益。
美伊军事冲突再起，油价波动风险加剧。近期中东冲突反复，美伊军事冲突再起，市场受消息面因素影响不断重新评估霍尔木兹海峡封锁持续时间预期，油价剧烈波动，截至9月4日，布伦特、WTI 原油期货价格分别报收95.80、91.22美元/桶，较上上周收盘分别上涨8.6%、9.3%，较8月初分别上涨14.5%、13.9%。上周美伊双方军事冲突再起，美国对伊朗境内目标发动新一轮空袭，自7月底以来首次公开承认对伊朗发动军事打击，伊朗称打击了美航母和驱逐舰；同时美国加大对伊朗原油出口的封锁，伊朗8月原油及凝析油装船量仅为22万-25.5万桶/日，远低于7月约74万桶/日的水平。当前美伊双方分歧难弥，局势或将陷入循环，短期让步可能性较低，霍尔木兹海峡短期内恐难以实现完全通航。长期来看，我们预计美伊双方针对海峡通行权、对伊制裁、伊核问题的谈判难以在短期内达成协议，期间军事冲突和对海峡的局部封锁仍将放大油价的波动风险。
地缘冲突彰显能源（850101）安全价值，三桶油战略地位凸显。根据IEA 的预测，26年全球原油需求同比下降160万桶/日，全球原油供给下滑430万桶/日，当前原油市场面临较大供应风险，先前可用的库存缓冲正在迅速耗尽。当前国内石油、天然气（885430）对外依存度仍然较高，地缘冲突威胁全球能源（850101）供应链安全，我国油气安全保障任务依然艰巨。2026H1，中国石油（601857）、中国石化（600028）、中国海油（600938）国内油气当量产量分别同比上升1.0%、0.7%、3.3%，“三桶油”加大高效勘探和效益开发力度，稳产增产成效显著，使自有资源成为保障国家安全的基石。此外，“三桶油”深度参与全球能源（850101）治理，持续优化资产结构、业务结构和区域布局，增强能源（850101）资源利用能力，完善能源（850101）运输通道建设，为保障国家能源（850101）供应、加快能源（850101）革命提供重要支撑，为全球能源（850101）发展作出积极贡献。
强调保障能源（850101）安全推动绿色低碳发展，“三桶油”集团下属子公司有望持续受益。根据《石油天然气（885430）发展“十五五”规划》，“十五五”期间我国油气行业锚定保障能源（850101）安全和绿色低碳发展两大任务。保障能源（850101）安全，即持续加大勘探开发和增储上产力度，完善油气管网、储备调峰和多元进口体系，不断提升油气安全稳定供应和风险应对能力。绿色低碳发展，即推动石油消费（883434）达峰，促进天然气（885430）清洁高效利用，加快油气与新能源（850101）、氢能、CCUS 和新型储能（885921）等融合发展，推动生产、运输、加工和利用全过程节能降碳。面对基础设施建设要求，“三桶油”集团下属工程建设公司有望在管网、石油天然气（885430）储备设施、工程机械（881268）设施等领域持续加大投入和获取合同，有望充分受益。面对能源（850101）低碳转型要求，“三桶油”深度参与天然气（885430）产业链建设，积极培育氢能、CCUS 等新兴产业，有望实现长期绿色低碳发展。
投资建议：当前美伊冲突影响全球能源（850101）供应链安全，保障国内能源（850101）安全，强化化工（850102）原料和关键材料自主可控重要性凸显，建议关注：（1）中国石油（601857）（A+H）、中国石化（600028）（A+H）、中国海油（600938）（A+H）。（2）“三桶油”下属油服工程（884018）企业，中海油服（601808）、海油工程（600583）、海油发展（600968）、中油工程（600339）、石化油服（600871）、中石化炼化工程（HK2386）（H股）。（3）煤化工（884281）龙头，宝丰能源（600989）、华鲁恒升（600426）、鲁西化工（000830）、中国旭阳集团（HK1907）等。（4）乙烷制乙烯龙头，卫星化学（002648）。（5）炼化化纤产业链龙头，中国石化（600028）、恒力石化（600346）、荣盛石化（002493）、东方盛虹（000301）、恒逸石化（000703）、桐昆股份（601233）、新凤鸣（603225）。
风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气（885430）价格大幅波动。
