9月7日，国金证券（600109）在26H1风电（885641）板块业绩总结中指出，高基数下短期承压，看好下半年业绩出现拐点。
需求放缓叠加成本压力，短期板块盈利承压。据【SW风电设备（881280）】口径统计，上半年风电（885641）板块实现营收1216亿元，同比增长12.1%；实现归母净利润35.3亿元，同比下降25.6%；其中，26Q2风电（885641）板块实现营收667亿元，同比-2.9%，在2025年“531抢装”导致的收入高基数背景下，板块Q2收入增速放缓；Q2实现归母净利润13.9亿元，同比-57%，主要受成本波动、汇兑损失以及整机环节电站转让规模同比大幅下降影响。6月以来，国内风电（885641）装机出现明显拐点，进入下半年常规装机旺季，叠加上游原材料成本压力逐步减弱，看好板块收入、盈利在下半年逐步实现修复。
整机龙头引领风机盈利改善趋势，出海维持高增速。上半年头部整机环节制造端毛利率趋势出现一定分化，金风毛利率提升幅度领先，预计主要受益于前期低价中标较少，高价中标较多；随着其余头部企业前期低价中标订单集中交付得到出清，也有望在下半年看到明显制造毛利率拐点。上半年整机环节出海继续加速，金风、三一、运达海外风机收入分别同增39%、300%、426%，受运输成本上升及低价订单交付，三一及运达海外盈利能力短期承压，金风则受益于上半年海外交付市场结构良好依旧维持较高毛利率；1-8月国内整机企业海外签单量约18GW，同比+10%，海外签单依旧维持高景气，看好海外及海风业务逐步放量形成整机环节中长期的成长性。
投资建议：我们看好下半年板块业绩、海外订单、招标需求三重维度共振，结合细分市场需求景气度及盈利释放确定性依次推荐：1）受益于欧洲海风建设高景气、出海业务升级的管桩环节以及具备潜在拿单机会的零部件、海缆环节，重点推荐：大金重工（HK1081）、东方电缆（603606）、金雷股份（300443）等；2）成本压力边际减弱，制造端盈利有望在下半年迎来确定性改善且当前估值极低的整机环节，重点推荐金风科技（HK2208）、运达股份（300772）等。
风险提示：大宗商品价格波动风险；下游装机不及预期；政策风险。
