9月8日，国泰海通（601211）在食品饮料行业板块2026半年报总结中指出，出清提速，底部渐明。
26Q2食品饮料普遍降速：26Q2食饮板块收入2291亿元、同比-5%，净利润347亿元、同比-18%，相较26Q1显著降速，预计主因需求侧量价承压所致。此前板块内部表现分化，大众品先于白酒（881273）改善，而二季度业绩压力则是普遍性的，白酒（881273）和大众品均降速，可见需求承压对行业影响较大。细分行业中表现出一定需求韧性，如啤酒（884189）、饮料、调味品、乳制品；部分调整幅度较大，如白酒（881273）、葡萄酒、速冻、零食。由于白酒（881273）业绩绝对值占比较高，白酒（881273）报表出清对食饮整体形成较为明显的拖累。
大众品表现分化，饮料、调味品相对较优：1）软饮料（884120）呈现结构性增长，部分品类仍具备较强景气度，新品类和渠道渗透拔高天花板，26Q2收入、利润端同比+11%、+6%，整体领先行业；2）餐饮延续修复，淡季需求环比走弱，26Q2餐饮供应链调味品、速冻板块26Q2收入同比+9%、+9%，利润端同比+8%、-6%；3）乳制品迎来原奶周期（883436）拐点，奶价企稳回升，推动龙头经营改善；龙头牧企加速存栏去化，成母牛比例进一步提升，板块亏损大幅收窄；4）啤酒（884189）盈利保持稳健，利润端同比+4%；零食整体平淡，量贩渠道保持高增，26Q2板块收入同比+1%，利润同比+37%；5）黄酒高端化战略改善利润率，利润快于收入，26Q2收入、利润分别同比-13%、+46%。
白酒（881273）供给加速出清，地产酒率先见底：行业报表出清已连续6个季度，26Q2趋势延续，行业收入、利润同比-17%、-21%，底部特征显现，结构性亮点值得关注。从影响面来说，除五粮液（000858）（此前因报表追溯调整基数偏低）、迎驾贡酒（603198）、今世缘（603369）与金徽酒（603919）外，多数酒企收入端均出现调整或不及预期，部分头部公司如泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）单Q2收入下滑超过40%。我们认为行业底部特征已逐步显现，26Q2部分出清较早、包袱较轻、动销较优的酒企已完成报表收入同比转正，如迎驾贡酒（603198）、今世缘（603369）、金徽酒（603919）。
投资建议：1 ）白酒（881273）加速出清，地产酒率先见底，推荐迎驾贡酒（603198）、古井贡酒（000596）、今世缘（603369）、金徽酒（603919）、珍酒李渡（HK6979）、舍得酒业（600702）及价格弹性标的：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）；2）调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性，推荐海天味业（HK3288）、颐海国际（HK1579）（港股）、安琪酵母（600298）、宝立食品（603170）、安井食品（HK2648）、千禾味业（603027）、巴比食品（605338）；3）推荐产业上行周期（883436）健康食品及部分零食：百龙创园（605016）、西麦食品（002956）、鲟龙科技（HK6715）（港股） 、盐津铺子（002847）、洽洽食品（002557）、鸣鸣很忙（HK1768）（港股）、万辰集团（300972）、卫龙美味（HK9985）（港股）、劲仔食品（003000）；4）啤酒（884189）旺季动销提速，推荐百润股份（002568）、华润啤酒（HK0291）（港股）、青岛啤酒（600600）、珠江啤酒（002461）；5）饮料成长推荐东鹏饮料（HK9980）、农夫山泉（HK9633）（港股），高股息推荐中国食品（HK0506）（港股）、康师傅控股（HK0322）（港股）、统一企业中国（HK0220）（港股）；6）乳制品推荐蒙牛乳业（HK2319）（港股）、伊利股份（600887）、新乳业（002946）、三元股份（600429）、优然牧业（HK9858）（港股）、现代牧业（HK1117）（港股）、妙可蓝多（600882）。
风险提示：消费（883434）复苏不及预期、市场竞争加剧、成本进一步上涨等。
