国信证券（002736）近日发布金属行业2026年中报总结：上半年能源金属（881267）修复后调整，整体中枢上移。2026H1，申万能源金属（881267）板块所有公司共计实现营收1419.94亿元，同比+74.78%；实现归母净利润217.94亿元，同比+310.85%。2026Q2，申万能源金属（881267）板块所有公司共计实现营收785.96亿元，同比+79.11%，环比+23.97%；归母净利润109.4亿元，同比+260.12%，环比+0.78%；经营性现金流98.65亿元，同比+34.11%，环比+1054.99%。
以下为研究报告摘要：
核心观点
上半年商品涨价带动企业业绩释放，利润同比增110%。2026H1，上证指数（1A0001）涨幅1.76%，中证指数有色金属（1B0819）板块跌幅6.92%，跑输上证指数（1A0001）8.69个百分点；中证指数钢铁（850106）板块跌幅19.04%，跑输上证指数（1A0001）20.80个百分点。商品价格方面，上半年贵金属（881169）和工业金属（881168）价格中枢抬升，而能源金属（881267）修复后有所调整，钢铁（850106）价格略有上涨。业绩方面，2026H1有色板块实现营收24,157亿元，同比+32.75%；实现归母净利润2,003亿元，同比+110.06%。
工业金属（881168）：供给扰动叠加科技基建带动大宗商品，上半年利润增速104%。2026H1，申万工业金属（881168）板块所有公司共计实现营收17,745.65亿元，同比+30.62%；实现归母净利润1425.47亿元，同比+104.41%。2026Q2申万工业金属（881168）板块所有公司共计实现营收9316.66亿元，同比+27.98%，环比+10.53%；实现归母净利润758.20亿元，同比+105.84%，环比+13.63%；经营性现金流1418.21亿元，同比+94.92%，环比+62.43%。通胀与美债利率博弈，叠加铜、铝供给端有序可控，下游科技、新能源（850101）需求旺盛，商品价格重心稳中向好。
贵金属（881169）：美债利率二十年新高，中长期金价有望震荡上行。2026H1，申万贵金属（881169）板块所有公司共计实现营收2287.20亿元，同比+21.50%；实现归母净利润151.08亿元，同比+55.97%。2026Q2，申万贵金属（881169）板块所有公司共计实现营收1003.27亿元，同比-3.92%，环比-21.86%；实现归母净利润69.46亿元，同比+19.99%，环比-14.89%；经营性现金流129.62亿元，同比+11.88%，环比+167.39%。能源（850101）冲击推升通胀，联储重新转向稳定价格。加息与维持利率不变仍处博弈状态。财政信用抬升黄金长期中枢，黄金中长期逻辑不变。
能源金属（881267）：上半年能源金属（881267）修复后调整，整体中枢上移。2026H1，申万能源金属（881267）板块所有公司共计实现营收1419.94亿元，同比+74.78%；实现归母净利润217.94亿元，同比+310.85%。2026Q2，申万能源金属（881267）板块所有公司共计实现营收785.96亿元，同比+79.11%，环比+23.97%；归母净利润109.4亿元，同比+260.12%，环比+0.78%；经营性现金流98.65亿元，同比+34.11%，环比+1054.99%。上半年以来锂价反弹刺激供给，锂价修复后调整，三季度以来呈抬升态势，储能（885921）需求旺盛。
小金属（881170）：二季度盈利能力显著提升，现金流扭亏。2026H1，申万小金属（881170）板块所有公司共计实现营收1973.41亿元，同比+43.30%；实现归母净利润170.78亿元，同比+123.62%。2026Q2，申万小金属（881170）板块所有公司共计实现营收1046.95亿元，同比+41.37%，环比+13.47%；归母净利润91.44亿元，同比+131.67%，环比+16.07%；经营性现金流27.83亿元，同比-36.65%，环比扭亏。
风险提示：海外主要央行货币政策收紧力度、全球流动性收紧超预期风险；关税政策超预期；全球资源端供给增加超预期。(国信证券（002736）刘孟峦,杨耀洪,焦方冉,谷瑜)
