2026年2月28日，德黑兰突发冲突事件，沉寂已久的能源（850101）板块被迅速点燃。受地缘风险溢价、原油成本扰动与船燃基本面共振影响，低硫燃料油走出一轮高波动行情。对于低硫燃料油价格走势，地缘冲突是行情的触发器，原油成本是价格中枢的锚，而库存、下游真实需求决定了行情的上行天花板与下跌底线。能源（850101）板块容易受到地缘事件冲击，风险溢价经常出现无序反复，相关实体产业经营面临较高不确定性。为有效应对这一风险，上海国际能源（850101）交易中心早在6年前就已上市低硫燃料油期货，为产业提供基础的套保工具，而即将上市的低硫燃料油期权为产业提供了更加精细化的风险管理工具。低硫燃料油期权将自2026年9月10日(周四)起上市交易。当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。9月10日当晚，低硫燃料油期权开展夜盘交易。低硫燃料油期权首批上市交易合约是以LU2701、LU2702期货合约为标的的期权合约。
低硫燃料油波动率分析
燃料油与低硫燃料油同处一条产业链，两者价格具备显著正相关性。燃料油期权已于2025年上市，其近一年隐含波动率，可作为低硫燃料油期权上市估值的重要参考。低硫燃料油作为新上市的期权新品种缺少期权交易历史数据时，可参考燃料油隐波的历史分位，辅助判断低硫燃料油期权估值水平，但需注意，低硫燃料油自身供需格局变化，可能造成两个品种波动率阶段性分化。从燃料油期权的隐含波动率不难看出，在一季度基本面出现变化时波动率快速拉高，但随着市场情绪的变化来回反复，波动率多次出现反弹，现处于历史中高水平。
图1燃料油期权隐含波动率走势
数据来源：Wind
我们使用低硫燃料油期货活跃合约价格进行历史波动率的滚动计算，可以看出在年初快速上涨前，低硫燃料油市场场已经经历了较长时间的低波行情，但随着地缘政治问题的出现，市场立刻出现大幅波动，历史波动率由不足20%拉升至130%上方，并在高位维持了较长时间，这表明低硫燃料油基本面变化容易引发阶段性市场恐慌，价格对外部冲击的消化计价节奏慢于部分其他品种。。低硫燃料油期货近一年20交易日历史波动率最高点为114.4%，20交易日历史波动率均值为43.81%。当前，20交易日历史波动率为40.51%，处于平均水平之下，50%分位。整体来看，在地缘政治因素扰动之下，低硫燃料油波动率维持中高水平，行情仍存在再度大幅波动的潜在风险。
图2低硫燃料油期货历史波动率走势
数据来源：Wind
首日交易策略
近期行情主要由地缘风险主导，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡航运扰动加剧，市场交易原油外运受阻的风险预期，推动油价快速上行。我们认为，当前市场处于地缘冲突带来的高波动环境中，需要警惕冲突缓和后地缘风险溢价快速回落。传统船燃消费（883434）旺季临近尾声，需求端驱动或将逐步弱化，叠加地缘风险已经得到较为充分的市场定价，单边追涨或摸顶都具备较高风险。在波动率处于中高位的环境下，投资者可考虑使用价差类期权策略，降低权利金成本。
法定假期国内期货市场休市，但宏观风险却仍有出现的可能，产业投资者若因套保需求持有期货头寸，可在无法进行仓位快速调整时期使用期权工具进行保护。
上海国际能源交易中心低硫燃料油期货期权合约
低硫燃料油期货期权要点
本报告的著作权属于苏豪弘业（600128）期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业（600128）期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业（600128）期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。
本报告基于苏豪弘业（600128）期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业（600128）期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。
期权交易存在高杠杆风险，请充分评估自身风险承受能力，审慎参与期权交易。
