东吴证券（601555）近日发布环保行业跟踪周报：国办发布《关于加强中小企业回款难问题治理有关工作的通知》，环保企业应收有望改善。国务院办公厅2026年9月10日发布国办发〔2026〕24号文，多维度整治中小企业账款拖欠问题。政策有望改善中小企业现金流，降低垫资与坏账风险。
以下为研究报告摘要：
投资要点
重点推荐：紫金龙净（600388），高能环境（603588），赛恩斯（688480），瀚蓝环境（600323），绿色动力环保（HK1330），绿色动力（601330），海螺创业（HK0586），永兴股份（601033），光大环境（HK0257），军信股份（301109），粤海投资（HK0270），美埃科技（688376），九丰能源（605090），宇通重工（600817），景津装备（603279），新奥能源（HK2688），昆仑能源（HK0135），三峰环境（601827），兴蓉环境（000598），洪城环境（600461），中国水务（HK0855），伟明环保（603568），蓝天燃气（605368），新奥股份（600803），金科环境（688466），英科再生（688087），路德科技（688156）。
建议关注：大禹节水（300021），联泰环保（603797），旺能环境（002034），北控水务集团（HK0371），碧水源（300070），浙富控股（002266），中山公用（000685）。
政策跟踪：国办发布《关于加强中小企业回款难问题治理有关工作的通知》，环保企业应收有望改善。国务院办公厅2026年9月10日发布国办发〔2026〕24号文，多维度整治中小企业账款拖欠问题。文件明确大型企业对中小企业最长付款期限60日，无特殊约定不得用商票、电子凭证替代现金结算并配套失信惩戒；建立大企业账款监测，强化上市公司、发债主体账款披露，电子凭证付款期限上限收紧至6个月；要求政府采购全额现金支付、加快政府项目工程款结算，支持金融机构通过信贷、发债置换助力清欠。政策有望改善中小企业现金流，降低垫资与坏账风险。
公司跟踪：【龙净环保】矿卡电动迫在眉睫，矿山绿电经济性显著。向大股东紫金矿业（601899）定增落地，紫金矿业（601899）合计持股比例从25%提升至32.55%，控股地位强化，业务赋能深化。矿山绿电加速贡献，电动矿卡打开第二成长，综合服务矿业绿色双碳转型。【朗坤科技（301305）】卡位北广深稀缺城市油田，以生物质绿电撬动智算布局。1）餐厨主业量价齐升：锁定一线城市稀缺UCO资源，北京项目增量+稀缺涨价共振。公司预计26年存量项目支撑约6万吨UCO，26Q4通州项目投产后，28年将扩至10万吨（较26年+66%）。一线城市特许经营构筑资源&盈利壁垒，UCO供给刚性，看好SAF扩产周期（883436）下UCO增值潜力。2）以生物质绿电撬动智算：26/6/2成立朗坤绿能智算全资子公司，注册资本金4亿元，26年度新增50亿元担保额度。
重申垃圾发电，成长的长江电力（600900）：toB进化享受清洁能源（850101）价值增长+toC进化分红三倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，行业成熟期垃圾焚烧运营企业25年ROE同比+1.0pct稳定提升中。二、收入toB进化充分享受清洁能源（850101）价值重估！10%可持续增长来自：1、垃圾量增产能爬坡！25年垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝114%、旺能112%、海创107%。2、Ai赋能效率提升！提吨发+降物耗，25年8家公司还原供热后平均吨发384度/吨（+0.8%），厂用电率15.2%（-0.2pct），吨上网提升前三：军信+5.7%、海创+3.2%、瀚蓝+1.7%。3、非电可再生价值！绿色蒸汽利用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25年板块平均发电供热比6.7%，较行业首位24%距3倍以上。4、炉渣涨价！垃圾出渣率20%~30%，含铜0.3%，含铝0.25%，零成本矿，如圣元25年炉渣提价后平均单价120~130元/吨，最高超200元/吨；海创25年完成74个项目的炉渣提价，平均提价近12元。5、算电一体化有望突破。旺能南太湖项目已获省级备案；军信、瀚蓝、伟明与合作方签署协议。6、出海新成长提升ROE！我们测算24年东盟10国垃圾发电理论空间约62万吨/日（约为国内1/2）。印尼项目首批4个，伟明中2、旺能中1，电价条件优厚我们测算印尼垃圾发电项目ROE17.65%（较国内基准模型+3.17pct）。三、模式进步之toC，分红能力3倍提升空间！光大、绿动25年国补回款率超100%！25年分红潜力前三：光大224%、绿动195%、上海环境（601200）157%。我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期toC，板块稳态现金流可支撑的分红比例超140%，25年板块平均分红比例45%，分红能力3倍提升空间！重点推荐：瀚蓝环境（600323）、三峰环境（601827）、军信股份（301109）、永兴股份（601033）、光大环境（HK0257）、绿色动力环保（HK1330）、海螺创业（HK0586）、伟明环保（603568），建议关注：旺能环境（002034）等。
行业跟踪：1）生物油：中国SAF价格周环比下降，国内餐厨废油价格环比持平。截至2026/9/10，①生物航煤：欧洲生物航煤均价2820美元/吨，周环比上升0.36%；中国生物航煤2450美元/吨，周环比下降0.41%。②生物柴油：国际市场一代生柴1195美元/吨，周环比上升0.42%，二代生柴1890美元/吨，周环比下降0.26%；国内市场一代生柴8080元/吨，周环比上升0.50%，二代生柴13000元/吨，周环比持平。③UCO：餐厨废油均价7850元/吨，周环比持平；潲水油均价7063元/吨，周环比上升1.6%；地沟油均价6350元/吨，周环比上升0.4%。2）环卫装备：26M1-7环卫新能源（850101）销量同增102.48%。26M1-7，环卫车合计销量49651辆，同增12.93%。其中，新能源（850101）环卫车销售14366辆，同增102.48%，新能源（850101）渗透率28.93%，同比+12.8pct。26M1-7新能源（850101）CR3/CR6分别为34.83%/47.13%，同比变动-0.77pct/-0.42pct。其中盈峰环境（000967）、宇通重工（600817）、福龙马（603686）市占率分别30.93%/10.09%/6.45%。新能源（850101）环卫销售河北增量第一，上海新能源（850101）渗透率最高达84.36%。3）锂电回收：截至2026/9/11，三元电池粉锂/钴/镍系数分别为77.0%/77.0%/77.0%，周环比均持平。截至2026/9/11，碳酸锂价格为14.22万元/吨，周环比-6.4%；金属钴（885865）27.50万元/吨，周环比-9.2%；金属镍（885969）12.75万元/吨，周环比-1.2%。根据模型我们测算，2026/9/7-2026/9/11项目平均单位废料毛利为0.15万元/吨，较前一周下降0.062万元/吨。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。（东吴证券（601555） 袁理,陈孜文,田源）
