机构：原料药板块业绩增速企稳回升，创新药及CDMO转型公司进入兑现期

9月17日，开源证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，原料药（884143）板块业绩增速企稳回升，创新药（886015）及CDMO转型公司进入兑现期。

报告具体内容如下：

原料药板块：业绩增速企稳回升，创新药及CDMO转型公司进入兑现期

随着原料药（884143）行业去库存逐步完成、落后产能加速出清，板块基本面开始出现改善迹象，营收及净利润已逐步触底回升，毛利率相对稳定，估值水平呈现修复趋势。部分企业依托原有工艺、产能及客户优势向CDMO业务和创新药（886015）业务转型，其中，普洛药业（000739）2026上半年CDMO在手订单规模达到73亿元，基于2025年下半年低基数影响，我们预计2026年下半年普洛药业（000739）业绩将出现大幅增长，2027-2028年保持加速增长。

国内原料药（884143）公司积极转型创新药（886015），联邦制药（HK3933）TUL01101特应性皮炎适应症、UBT251多个适应症进入临床III期；华海药业（600521）HB0034获批上市，HB0017处于中重度斑块状银屑病NDA获受理，HB0025不同适应症处于II期及III期阶段；博瑞医药（688166）BGM0504减肥适应症已申报NDA;奥翔药业（603229）布罗佐喷钠进入临床II期；京新药业（002020）JX2201降脂药进入临床II期；健康元（600380）玛帕西沙韦干混悬剂和TSL单抗进入临床III期。

血制品板块：采浆量较快增长，静待行业周期拐点

疫苗：受新生儿数下降及竞争格局变化，疫苗企业经营业绩持续承压。国内疫苗企业正加快新品及创新技术布局，欧林生物（688319）重组金黄色葡萄球菌疫苗III期临床已于2026年7月完成揭盲；康泰生物（300601）持续推进多联、多价及创新疫苗研发。

血制品：受血制品库存水平及院内需求受医保抑制等影响，2026年血制品板块营收及净利润规模有所下降，血制品行业处于周期（883436）底部阶段。随着行业头部公司加快并购重组，行业价格体系有望逐步回归稳定水平。

医疗服务：医疗服务行业有望迎来效率提升阶段

受DRGs及消费（883434）环境影响，医疗服务（881175）板块业绩有所下降。2026单季度来看，整体板块收入保持小幅增长，归母净利润受寒暑假季节性影响，季度间波动较为明显，板块市盈率仍处于相对低位。

投资建议

国内原料药（884143）行业逐渐企稳回升，部分公司积极布局创新药（886015）赛道，持续拓展公司天花板，有望进入收获期。国内血制品行业处于周期（883436）底部，行业并购整合加速进行中。疫苗行业加速布局新品及创新技术。国内医疗服务（881175）板块受政策影响较大，行业处于出清阶段，我们认为部分品牌强、运营能力强的公司有望率先走出困境。

风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。