昔日“影视第一股”华谊兄弟的预重整迎来关键进展。
9月16日晚，ST华谊（300027）公告称，公司已确定华人文化有限责任公司(以下简称“华人文化”)为预重整案重整产业投资人，公司、临时管理人与华人文化正式签署《重整投资协议》及《重整投资协议之补充协议》。
按照目前方案，华人文化拟斥资约8.36亿元受让ST华谊（300027）约8.96亿股转增股份。若重整最终顺利实施，华人文化将持有重整后上市公司约17%的股份，成为控股股东，公司实控人黎瑞刚也将成为ST华谊（300027）实控人。
从4月被债权人申请重整，到法院启动预重整，再到公开招募投资人，ST华谊（300027）用了近5个月时间确定产业投资人。不过，截至目前，金华市中级人民法院(以下简称“金华中院”)尚未正式裁定受理公司重整。业内人士表示，产业投资人签约，是从预重整走向正式重整的必要环节，后续仍需经过法院受理、重整计划表决和法院裁定批准等程序。
8.36亿元取得17%股份
根据重整投资方案，ST华谊（300027）拟以现有总股本约27.75亿股为基数，按照每10股转增9股的比例实施资本公积金转增股本，共计转增约24.97亿股。转增完成后，公司总股本将增加至约52.72亿股。
与普通送转不同的是，此次新增股份不向原股东分配，而全部用于重整。其中，华人文化将以0.9333元/股的价格受让约8.96亿股转增股份，投资总额约8.36亿元，占重整后公司总股本的约17%。这部分股份锁定期为36个月。
财务投资人则计划受让约11.28亿股，占重整后总股本约21.4%，受让价格不低于协议签署时市场参考价的65%，锁定期为12个月。剩余转增股份将部分或全部用于清偿重整债务。
产业投资人的资金并非一次性支付。根据协议，华人文化的投资款分四期缴纳。截至协议签署日，临时管理人已收到5000万元报名保证金。其后分别在协议签署、法院正式受理重整、债权人会议及出资人组表决通过重整计划，以及法院裁定批准重整计划等节点支付相应款项。各方计划争取在2026年12月31日前完成重整计划执行。
根据方案，重整资金将首先用于支付破产费用、共益债务并清偿相关债权。如果偿债后仍有剩余，则可留存上市公司，用于持续经营、产业升级、并购整合以及补充子公司流动性等。
这意味着，此次方案实际上同时涉及“引资”和“化债”。对于原有股东而言，由于约24.97亿股新增股份并不向其分配，在持股数量不变的情况下，其相对持股比例将被明显稀释。
协议约定，重整后的ST华谊（300027）董事会由9名董事组成，其中非独立董事6名、独立董事3名，华人文化有权提名4名非独立董事和3名独立董事，最终由股东会选举产生。
从“影视第一股”走到预重整
对华谊兄弟而言，此次潜在控制权变更，也可能成为公司上市17年来最重要的一次股权结构变化。
2009年，华谊兄弟登陆创业板，成为国内影视行业首家A股上市公司。此后，公司一度凭借电影、艺人经纪等业务快速扩张，并向影院、实景娱乐等领域延伸。
但从2018年开始，公司经营进入持续调整期。财务数据显示，华谊兄弟自2018年至2025年已连续8个年度出现归母净利润亏损。2025年，公司实现营收3.1亿元，同比下降33.43%；扣非后归母净利润亏损4.08亿元；年末归属于上市公司股东的净资产仅剩2711.08万元。
今年4月，因最近三个会计年度扣非前后净利润孰低者均为负，且2025年度审计报告显示公司持续经营能力存在重大不确定性，华谊兄弟被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST华谊（300027）”。
进入2026年，经营压力仍未根本扭转。今年上半年，ST华谊（300027）实现营收8544.77万元，同比下降44.10%。公司解释主要由于影视娱乐业务收入减少；同期，扣非后归母净利润亏损4022.91万元，经营活动现金流量净额为-1869.26万元。截至6月底，公司归属于上市公司股东的净资产已经降至-5856.46万元。
公司业务仍在继续推进。半年报中，ST华谊（300027）将自身经营模式概括为聚焦“影视制作+IP运营”的轻资产模式，并储备、推进电影、剧集和短剧等项目。但从财务结果看，项目储备目前尚未转化为足以扭转公司经营局面的收入和现金流。
经营承压之外，债务问题最终把公司推向预重整。今年4月15日，债权人北京泰睿飞克科技有限公司以ST华谊（300027）不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力、但具备重整价值为由，向金华中院申请对公司进行重整。
4月23日，法院决定启动预重整程序。此后，公司开始公开招募重整投资人。报名阶段共有6家意向投资人提交材料并缴纳保证金，5家正式提交重整投资方案。经过“5进3”、一对一磋商以及“选一备二”等环节，华人文化最终于9月15日获选为产业投资人。
与此同时，王忠军、王忠磊兄弟对上市公司的持股也在司法拍卖中持续下降。今年7月披露的公告显示，在相关司法拍卖股份完成过户后，二人合计持股比例预计降至5.41%。如果此次重整最终完成，华人文化取得17%股份，华谊兄弟上市以来长期延续的实际控制人格局也将发生变化。
目前，华谊兄弟仍处于预重整阶段。如果后续法院正式受理重整，公司股票将被叠加实施退市风险警示；如果重整失败并被法院宣告破产，公司股票则存在被终止上市的风险。
公告披露后的9月17日，ST华谊（300027）股价收跌10.05%；9月18日，股价进一步走低，截至当日收盘报1.74元/股，总市值约48亿元。
为何是华人文化
公开信息显示，华人文化由黎瑞刚实际控制，业务覆盖影视、电视、现场娱乐等多个文化娱乐领域。其官网目前列示的成员及关联企业包括正午阳光、华人剧荟、无线集团（HK0511）、邵氏兄弟、华人影业等。
从体量看，华人文化与目前的ST华谊（300027）也已不在同一量级。公告显示，截至2025年末，华人文化合并口径资产总额约213.59亿元，净资产约66.91亿元。2025年实现营业收入约31.78亿元，净利润约2.97亿元。
在业内人士看来，华人文化的进入，为已经连续多年亏损的华谊兄弟提供了新的资本和产业资源入口。
根据公告，重整完成后，华人文化将借助自身产业和资源优势协助提升上市公司盈利能力，并根据企业情况“适时导入业务资源或注入协同资产”。与此同时，作为华谊兄弟现有核心业务平台，华谊电影此次并不调整股权结构，其债务将依托上市公司的重整资源予以清偿，重整后仍由上市公司持有100%股权。
不过，产业协同最终以何种方式落地仍未明确，这份协议能否成为经营转折点也要看重整能否顺利完成。
“更关键的是，重整之后如何重新增长。”有分析人士认为，即便阶段性化解债务问题，影视企业最终仍需要依靠稳定的内容产出和商业回报恢复自身“造血”能力。华人文化能够导入多少产业资源，这些资源与华谊既有影视业务如何协同，以及公司能否重新建立稳定的项目回报和现金流，是重整完成后的长期问题。
