加速东南亚及北美市场开拓，国联民生：维持申菱环境“推荐”评级

9月20日，国联民生（HK1456）证券日前研报指出，申菱环境（301018）(301018.SZ)在手液冷订单可观，加速东南亚及北美市场开拓。公司于9月16日与海外客户签订4.15亿美元(不含税，据议签署日汇率中间价换算，折合约27.82亿元)供应协议，销售空调（884113）制冷设备，交付期限为协议生效后120天。公司液冷一次侧和二次侧产品矩阵丰富，在国内液冷数据中心CDU及智算行业市场处于行业领军地位，我们持续看好公司未来在海外东南亚以及北美市场的拓展，伴随液冷配套产能扩充逐步落地，有望充分受益于国内超节点、海外GPU以及自研ASIC芯片放量带来的液冷散热需求释放。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.37/7.20/11.31亿元，2026-2028年对应PE分别为89/54/34倍，维持“推荐”评级。