央广网北京9月20日消息(记者王颖王纪春)据中央广播电视总台经济之声《天下财经》报道，本周，A股多组指数调仓落地：科创50（1B0688）等科创板指数三季度定期调样正式生效，富时中国A50季度审核调整落地；中金公司（601995）换股吸收合并东兴证券（601198）、信达证券（601059），触发沪深300（399300）、上证180（1B0007）、上证380（1B0009）等指数实施样本临时调整。随着被动资金逐步成为影响A股价格形成的重要力量之一，资金流向会受指数权重变动牵引。被动资金跟踪指数、不自主评估估值，按指数规则与权重执行交易，这一运行机制，是否正在重塑A股的估值锚？
多组指数调仓密集落地的背后，是A股被动资金规模持续扩张。指数编制规则蕴含的样本筛选逻辑，与传统主动投资依托信息挖掘开展定价的模式，二者在市场定价功能上存在怎样的差异？
南开大学金融发展研究院院长田利辉分析：“指数编制的规则是筛选逻辑，主动管理是信息挖掘。差异就在于被动资金不看估值，按权重买入，它不产生新的定价信息。但是通过持续的被动买入，把指数筛选逻辑固化为市场的定价基准，被动一方无法主动定价，主动一方主动定价失效，机构的定价之锚就变得无处可寻。更值得关注的是A股持仓，有的被动产品有时候占比超过主动管理基金，当比例持续攀升，市场的定价就更依赖于指数权重的变化，而非分散的主动信息，行业内部与个股层面的精细化的定价能力确实是在被削弱。”
从本轮科创50（1B0688）、富时中国A50等指数集中调仓不难看出，被动资金往往会带来短期资金面扰动。从中长期维度来看，上市公司的估值究竟由哪些核心因素决定？
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为：“被动资金会带来短期的资金扰动，但是从中长期来看，被动资金并不能完全决定一家公司的估值，决定公司估值的底层支撑依然是企业的业绩增长以及发展的情况。”
基本面仍是上市公司估值的底层支撑，但在被动投资占比持续抬升的趋势下，A股估值体系未来将向什么方向演化？田利辉给出三个趋势性判断：“一是估值锚会从单一的锚走向多元的锚，过去是依靠市值、流动性去筛选，未来红利、低波动、价值、成长等策略指数会提供更多维度的定价参照。二是主动管理的价值会从选股转向定价纠偏，当被动资金把大量的同质化买盘集中在少数核心标的上，那些被指数规则所忽视，但是基本面却挺扎实的中小市值公司反而会成为主动管理真正能够创造超额收益的领域。三是监管的核心任务是构建主动与被动相协同发展的生态，从丰富产品体系、优化投资生态、强化全链条的监管等方面作出系统部署。”
普通投资者应当如何客观看待被动资金催生的行情，在实操中又需要规避哪些认知误区？
杨德龙提示，投资者需穿透资金表象把握底层逻辑，开展综合性分析与研判：“从中长期来看，真正有价值的公司主要还是受基本面的影响，另外和市场整体的板块轮动有关，板块轮动状态的行业可能会出现更强的表现，从而这些被踢出来的公司将来也有可能会重新纳入到指数。而纳入指数的公司，如果未来价格出现比较大的下跌，也可能会再被调出指数。因此要综合进行分析判断，而不能只看是否调进或者调出。”
