9月22日，天风证券（601162）在研报中指出，悦安新材（688786）(688786.SH)收入维持高增速，高端粉体需求持续释放。26H1实现营收2.33亿元，同比+14.8%；归母净利润0.36亿元，同比-4.2%；扣非净利润0.33亿元，同比-6.5%。其中Q2实现营收1.22亿元，同比+14.3%，环比+10.3%；实现归母净利润0.17亿元，同比-18.7%，环比-10.4%。AI算力基础设施及汽车电子（885545）智能化带来结构性需求增量，下游对细粒径、高性能粉体需求增长，公司高端品类收入占比同比提升。其中高附加值、定制化软磁产品订单稳步放量；雾化合金粉行业竞争格局有所改善，产品销量实现增长。
作为羰基铁粉龙头，公司新业务拓展、新产品在研、新工艺扩产、新产能释放，规模效应显现后业绩有望逐步兑现。我们预计公司26-28年归母净利润分别为0.85/1.1/1.5亿元(26/27年前值为1.3/1.6亿元，考虑产能爬坡速度低于预期下修盈利预测)，对应PE分别为60/45/35X，维持“买入”评级。
