9月22日，西南证券（600369）在AI制药专题研报中指出，全流程赋能制药未来，成药验证未来可期。
AI 制药行业发展现状与市场空间如何？AI 制药行业已历经萌芽期、发展期，自2024年起进入成熟深化的商业化验证阶段，竞争核心由模型算法转向高质量数据、实验闭环能力以及 AI 药物商业化兑现能力。
AI 如何赋能药物研发全流程？AI 应用已升级为覆盖“药物发现 - 临床开发 - 商业化 - 制造供应”的全链条生产力工具，核心价值体现为降本增效：药物发现阶段可节省70%-90% 时长，临床前、临床阶段分别节省50%-80%、50%-60% 时长，累计可降低约50% 研发总成本。
AI 如何赋能药物研发细分环节/领域？细分环节上，靶点发现依托知识图谱与多组学融合突破“不可成药”瓶颈；虚拟筛选通过机器学习加速实现十亿级化合物库秒级预筛；分子生成进入3D 扩散模型时代，直接在靶点空间生成适配分子；ADMET 预测实现早期成药性快速筛查；DMTA 自动化闭环打通虚拟设计与实体合成；临床端通过智能患者匹配、自适应试验设计破解入组难、成本高的痛点。目前 AI 已覆盖小分子、抗体、小核酸、mRNA、CAR-T 等全品类药物的研发优化。
AI 制药的核心竞争壁垒是什么？行业形成算力、数据、模型三大核心壁垒，数据与模型的重要性高于算力。干湿闭环是整合三大壁垒的终极高阶壁垒。
AI 制药的投资逻辑是什么？AI 制药处于商业化价值验证关键期，建议从研发、商业化、BD三大维度把握投资机会。一是研发端：关注核心技术突破与临床数据披露节点，尤其是 II/III 期成药性验证，以及行业学术大会的数据催化，具备干湿闭环能力的企业长期壁垒更突出；二是产业链端：关注因湿实验需求上升而获益的上游卖水/铲人，在AI制药验证期为核心受益者；三是BD端：全球药企与 AI 平台的 BD 交易持续活跃，大额合作、License-out 是重要股价催化剂。
相关标的：围绕技术壁垒、落地进度与业绩弹性三条主线，建议重点关注以下方向及相关公司：1）全栈平台型龙头，优先布局干湿闭环能力突出的标的：具备端到端 AI 研发能力、自有自动化湿实验体系的企业长期壁垒最深，英矽智能（HK3696）、晶泰控股（HK2228）；2）AI 产业链受益标的，把握业绩兑现确定性：叠加 AI 技术升级的 CXO 企业有望率先享受行业需求红利，如CRO+AI 平台成都先导（688222）、泓博医药（301230）、华兰股份（301093）；综合CXO 企业药明康德（603259）、康龙化成（HK3759），CDMO 凯莱英（HK6821）、药明生物（HK2269）、博腾股份（300363），临床 CRO 泰格医药（HK3347），同时上游测序、试剂耗材等产业链有望首先受益，基因合成金斯瑞生物科技（HK1548）、和元生物（688238），试剂耗材诺唯赞（688105）等，血清培养基奥浦迈（688293）等，重组蛋白（885955）试剂百普赛斯（301080）等，模式动物百奥赛图（688796）、南模生物（688265）等；3）差异化技术赛道龙头，细分领域稀缺性标的：聚焦 AI 制剂与纳米递送的差异化赛道，剂泰科技；4）自建 AIDD 平台的本土 Pharma 龙头，AI 赋能内部新药管线迭代：恒瑞医药（HK1276）、中国生物制药（HK1177）、复星医药（HK2196）、石药集团（HK1093）等。
风险提示：AI 技术迭代不及预期风险、创新药（886015）研发失败风险、临床进展不及预期风险、行业监管政策变动风险、算力供给波动风险等。
