“保健酒第一股”ST椰岛（600238）再次站到监管聚光灯下。
9月21日晚间，ST椰岛（600238）(600238.SH)公告称，公司当日收到中国证监会下发的《立案告知书》。因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。目前，公司尚未披露此次立案所涉具体事项，并表示各项经营活动正常开展。
值得关注的是，此次立案之前，ST椰岛（600238）的历史信息披露问题已经多次受到监管关注。
今年4月，海南证监局对ST椰岛（600238）出具警示函。
监管查明，2020年至2021年期间，ST椰岛（600238）对部分实际未发货的交易确认销售收入，导致相关年度财务信息披露不准确；2024年至2025年，公司与海南椰岛雨帆食品有限公司发生关联交易，也未按规定履行信息披露义务。
根据ST椰岛（600238）后续整改披露，上述涉及收入确认依据不充分的交易累计违规确认收入3050.25万元，公司已进行会计差错更正及追溯调整。
对于ST椰岛（600238）而言，监管压力之外，更现实的问题仍在经营层面。
拥有70余年品牌历史的ST椰岛（600238），以椰岛鹿龟酒和椰岛海王酒为核心产品的老牌酒企，近年来长期处于经营调整期。2022年至2025年，ST椰岛（600238）连续四年亏损，累计亏损约4.14亿元，其中2025年虽营收同比增长111.87%至3.71亿元，但依然未能实现扭亏。
今年上半年，经营数据开始出现改善。
ST椰岛（600238）实现营收1.73亿元，同比增长94%；归母净利润亏损753.80万元，较上年同期1576.50万元的亏损明显收窄，不过经营活动产生的现金流量净额为-2272万元，同比由正转负。
营收恢复主要来自酒类业务。
ST椰岛（600238）正在强化对核心酒类业务的资源投入，继续推进鹿龟酒和海王酒“双大单品”战略，2026年上半年酒类产品实现销售收入1.43亿元，同比增长102.51%。其中，鹿龟酒系列收入6550.53万元，同比增长1079.83%；海王酒系列收入6243.71万元，同比增长12.55%。
但“营收恢复”距离真正完成经营修复仍有距离。
一方面，ST椰岛（600238）尚未恢复持续盈利能力，现金流仍然承压；另一方面，在营收快速增长的同时，收入确认真实性、关联交易合规性此前已经受到监管重点关注；2025年年报披露后，上交所也针对公司收入增长、关联客户占比、收入确认及终端销售等问题发出监管问询。
这意味着，对现在的ST椰岛（600238）而言，增长速度和增长质量已经无法分开讨论。
尤其对于一家正在依靠渠道扩张和核心大单品重新寻找增长的企业，新增经销商能否形成持续动销、收入增长能否转化成现金和利润，以及相关交易能否经得起财务真实性检验，都比短期营收增幅更加重要。
ST椰岛（600238）正在努力解决经营问题，而此次立案再次把治理问题摆到了管理层面前。
对于一家老牌消费（883434）企业而言，真正的复苏不能只有收入曲线向上，还需要财务核算、内部控制和信息披露同步修复。否则，即使产品重新卖起来，资本市场的信任也很难随之恢复。
