【晨会纪要】中性

核心逻辑：当前海外流动性收紧担忧边际减弱，国内政策托底预期以及全球AI产业链高景气度预期对股指构成较强支撑。近期外围股市波动较大，影响国内市场。总体而言，短期股指或震荡运行。

核心逻辑：国内内需有效需求不足问题仍存，未来国内货币信用环境或偏向宽松，支撑国债期货。但海外央行相继加息，加之短期国内降息的紧迫性不高，国债期货上行动能弱。总体而言，短期国债期货或维持震荡运行。

核心逻辑：沪金近期由美债实际利率、美元指数驱动，美联储加息预期反复影响而波动。近日美元走强，沪金短期或偏弱震荡，跟随外围为主，中期仍看美国通胀与货币政策节奏。

核心逻辑：沪铜高位震荡。矿端加工费低位、原料紧张、流通库存偏紧形成基本面支撑，需求端整体表现一般。美联储政策、美国铜关税政策带来外部扰动，美元走强压制铜价。沪铜短期或高位震荡，需关注美元走势、海外政策节奏与国内旺季消费（883434）兑现情况。

核心逻辑：螺纹钢供需两端有所回升，螺纹钢产量环比微增，继续位于年内低位，且吨钢利润不佳，供应端趋弱运行，给予钢价支撑。与此同时，双节下游补库带来螺纹钢需求改善，高频指标小幅回升，但仍是近年来同期最低，且下游行业低迷态势未变，旺季成色不足，提振效应有限。目前来看，螺纹钢供应趋弱运行，但旺季需求改善有限，基本面尚无实质性好转，钢价有所承压，相对利好的是成本端支撑偏强，节前钢价延续震荡运行为主，关注需求表现。

核心逻辑：铁矿石供需格局变化不大，矿石终端消耗低位企稳，但钢厂盈利状况不佳，负反馈预期未退，矿石需求仍将偏弱运行，继续拖累矿价。与此同时，国内港口到货回落，而矿商发运同样下降，但两者降幅不大，继续处于年内高位，海外供应积极，而内矿生产同样趋稳，矿石供应维持高位。总之，铁矿石供应压力偏大，而需求偏弱运行，基本面表现不佳，矿价继续承压，但海运费坚挺，给予矿价支撑，预计矿价延续低位震荡，关注钢厂生产情况。

核心逻辑：近期国内部分甲醇装置仍处于检修阶段，内地货源释放有限；海外受地缘扰动影响，进口到港量阶段性收缩，港口库存小幅去化，对盘面形成一定支撑。MTO装置开工维持中等水平，传统化工（850102）下游订单偏弱，企业多按需采购，主动补库意愿不足，需求弹性有限。9月美联储加息预期落地兑现，不过美元保（YB）持偏强，压制全球大宗商品风险偏好。整体来看，甲醇呈现供应边际收紧、终端需求偏弱格局。预计短期国内甲醇期货或维持震荡整理的走势。

核心逻辑：近期中东地缘局势仍存扰动，带来供应风险溢价；美国原油产量维持高位，库存小幅累积，一定程度对冲供给利多。海外成品油消费（883434）逐步进入季节性回落窗口，国内炼厂开工保持中性水平，下游按需采购，整体需求缺乏强拉动。9月美联储加息预期落地兑现，不过美元依然偏强运行，压制大宗商品风险偏好，同时抬升原油进口成本，对油价形成约束。预计短期国内原油期货或维持震荡整理的走势。

核心逻辑：美豆收低，出口前景成焦点，市场静待中美磋商指引；巴西大豆（885810）播种启动，进度受降雨制约。国内豆类盘整，节前避险升温，中储粮拍卖叠加高库存弱基差压制市场情绪，短期豆粕成本支撑下或维持震荡。

核心逻辑：棕榈油因国际原油走弱削弱生柴性价比，叠加节前避险资金撤离拖累期价调整。产地马棕增产显著、出口大降，累库压力凸显。国内到港增加、库存走高，豆棕价差倒挂抑制需求，现货低迷，短期或延续弱势调整。