CFA北京协会于2026年9月13日在对外经济贸易大学举办月度投资思享会。本期活动以“月度回顾——行业透视——市场研究”为主线，多位业界人士到场进行分享交流。
一、8月市场回顾与配置策略
此部分从五个方面展开：策略检讨与回顾、从半年报看利润结构及趋势、情景分析、AI专题、展望与进一步研究课题。
整体来看，8月的投资策略是有效的，但是暴露了一个结构性弱点——AI应用与创新药（886015）等长久期资产在利率冲击期与高估值成长同步下跌对冲不足。从基本面来看，第三第四季度TMT+有色会持续是全场焦点；AI的需求是真实的，但是买方融资结构亮起了红灯。当前美股市场与1929年存在"七大相似"——杠杆助涨、涨幅集中、经济转弱、新时代技术宠儿、关税、产业K形分化、贫富分化；但在政府调节空间和大宗商品需求上有很大不同。这不是说市场一定会崩盘，而是暗示了这种可能性。若"1929式"调整重演，A股凭借更低估值、更大的降息与财政空间及"新三样"竞争力，或跌得更少、反弹最先。
配置上，核心资产为国产算力与半导体（881121）、AI应用、电力与存储、资源类（铜铝铀及关键矿物），卫星资产为黄金与红利，回避地产，并前瞻关注物理AI方向。
二、国内创新药投研框架
A/H股创新药（886015）投研框架核心为"先分层、再估值、后配置"。板块分为上游服务机构与下游药企：前者赚取确定性现金流，看点在实验猴稀缺定价与CXO"卖水人"逻辑，药明系上半年在手订单饱满印证景气修复；后者赚取"全球期权"式收益，主线为ADC出海、小分子"后PD-1"差异化竞争与小核酸递送，AI药物发现瓶颈已从"算力"转向"验证"。估值上，CXO看PE叠加在手订单，Biotech看管线rNPV，股价等于基本面事件与资金面叙事的乘积。配置方面，散户可通过港股创新药ETF（513120）参与板块贝塔行情，机构宜采取"CXO＋Biotech"哑铃型配置。
三、A股行情急速调整复盘与多维度监测体系
本轮调整根源在于交易结构恶化而非基本面走弱：交易拥挤度升至历史峰值、估值透支未来业绩、机构行为同质化放大波动、两融余额突破3万亿元触及历史高位。全球半导体（881121）销售额翻倍、算电中报高增，产业景气仍真实向上。监管层面，国家队超600亿元增持常态化，产业资本7月增持回购近1700亿元，政策托底意图明确。分享人还介绍了基于AI构建的交易拥挤度六维监测体系，涵盖成交活跃度、资金、估值、行为、衍生品等维度，回测显示对7月科技板块回调具有较好预警效果，未来拟持续跟踪重点赛道并滚动优化。
与会者针对危机发生的应对方式、如何更准确地预测风险等进行了讨论。不同视角的碰撞有助于去伪存真，深化对产业逻辑与市场定价的理解。
总结与展望
综合各方观点，未来一段时间可重点关注：物理AI三层标的的深度研究；云厂商CDS债券利差与剩余履约义务增速；10月19日前波动率期限结构。
