华鑫证券：给予正泰电器买入评级

华鑫证券有限责任公司张涵近期对正泰电器（601877）进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：智慧电器深耕算力配电，海外储能（885921）拓展成长空间》，给予正泰电器（601877）买入评级。

投资要点

利润规模稳步增长，核心业务持续拓展

2026年上半年，公司实现营业收入380.64亿元，同比增长28.46%；归母净利润31.30亿元，同比增长22.23%；扣非归母净利润27.01亿元，同比增长6.35%，同比数据采用中报调整后口径。公司综合毛利率23.52%，同比下降4.57个百分点；归母净利率(归母净利润／营业收入)8.22%，同比下降0.42个百分点。其中，持有中控技术（688777）股份的公允价值变动对净利润影响2.69亿元；剔除该因素后的归母净利润28.62亿元，同比增长10.27%。我们认为，智慧电器、绿色能源（850101）及国际业务协同发展，为利润规模增长提供多元支撑。

智慧电器深耕电网与算力场景，客户合作持续深化

上半年，智慧电器产业实现收入125.43亿元，同比增长3.62%。公司电网行业集采业务连续七年保持第一梯队，冀北、江苏、蒙东等省网统招业务获单创新高。数据中心领域，公司推进与阿里云的战略合作，深化与华为共研5U、6U产品的规模应用，低压柜、UPS机柜中标中国电信（HK0728）、中国联通（HK0762）；产品端，数据中心UL成套设备取得认证，智能1U断路器及插拔式塑壳断路器持续完善。我们认为，渠道基础与面向头部客户的联合研发相结合，有助于拓宽高密度算力配电业务空间。

储能与综合能源协同推进，全球布局持续深化

正泰电源（002150）已建立覆盖六大洲的营销服务网络，并在海外设置十五个服务驻点。报告期内，保加利亚87MW光伏项目投入商业运营，德国10.8MW/30MWh储能（885921）项目采用公司系统，为既有光伏增配储能（885921），拓展发电与储能（885921）协同运营场景。正泰安能方面，上半年新增装机超过5G（885556）W、电站交易规模超过6GW，期末持有电站约26GW；其虚拟电厂（886004）聚合交易平台已在广东、山东、浙江、江苏、安徽等省部署。我们认为，海外渠道、储能（885921）产品与分布式能源（850101）资源协同，将增强公司面向多场景的综合能源（850101）服务能力。

盈利预测

预计公司2026-2028年收入分别为651、695、750亿元，EPS分别为2.51、2.85、3.31元，当前股价对应PE分别为10、9、8倍，考虑到海外业务打开市场空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.05%，其预测2026年度归属净利润为盈利56.85亿，根据现价换算的预测PE为9.4。