中国通号
点评：中标三个铁路市场项目共9.76亿，轨交业务覆盖持续拓宽
投资要点
中标三项铁路项目合计9.76亿元，为后续收入提供支撑：中国通号（HK3969）公告，2026年7月至8月中标铁路专用线、高铁（885562）公网5G（885556）改造及轨道电路设备供货三个项目，金额分别为5.29亿元、2.90亿元和1.57亿元，合计约占公司2025年经审计营业总收入的2.81%。若项目顺利签约并实施，订单有望随建设和交付进度逐步转化为收入。
专用线建设运营与高铁（885562）通信信号项目并进，轨交业务覆盖持续拓宽：5.29亿元的巴音敖包工业园铁路专用线项目占本次中标总额约54%，线路全长7.977公里，公司负责建设及运营，建设工期约18个月。项目覆盖建设到运营环节，有助于公司积累工业园区铁路专用线项目经验。公司中标2.90亿元温福高铁（885562）公网覆盖5G（885556）改造工程通信系统（KVHI）施工项目，以及1.57亿元西渝高铁（885562）轨道电路设备供货项目。后者所在项目规划装备CTCS-3级列控系统。两项订单分别对应高铁（885562）通信升级与新建线路列控配套，体现公司在通信施工和信号设备供货领域的业务覆盖。
轨交主业研发积淀深厚，智能低空订单快速增长：公司持续推进面向更高速度的列控系统等重大装备研制，截至2026H1在中国拥有授权专利6,248项，其中授权发明专利4,158项。2026H1公司累计新签合同额177.15亿元，同比+0.84%；其中智能低空领域新签合同额1.71亿元，同比+472.88%，占总新签合同额约0.97%，随着低空基础设施及规模化应用场景逐步落地，智能低空业务有望成为公司第二成长曲线。
盈利预测与投资评级：公司作为全球轨道交通装备领军企业，铁路装备与新产业稳步增长。我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为38.5/41.3/44.6亿元，当前股价对应动态PE分别为13/12/11倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：轨道交通固定资产投资不及预期，城轨市场竞争加剧，智能低空业务规模化落地不及预期。
科锐国际
业务优化+AI提效，业绩增长领先同行
投资要点
公司为国内领先的人力资源服务企业。核心能力在于依托多年积累的客户资源、人才数据库和专业顾问团队，为企业提供覆盖中高端人才访寻、招聘流程外包(RPO)、灵活用工、技术服务及其他人力资源解决方案的一站式服务；公司兼具较强的人才获取与交付能力、全国及海外服务网络、重点行业Know-how和数字化平台能力，能够围绕客户不同发展阶段快速匹配和组织人才资源，并通过规模化、专业化和数字化运营提升招聘及用工效率，形成综合服务能力。
灵活用工保持稳健增长，中高端人才寻访及技术服务增速更快，业务持续向高价值环节升级，业绩增长领先同行。其中2026H1：1)公司实现营收81.19亿元/同比+14.8%，扣非归母净利润1.21亿元/同比+25.8%；2)灵活用工实现收入77.31亿元/同比+14.8%，业务结构升级，聚焦高附加值行业；3)中高端人才访寻2.42亿元/同比+23.3%，高速增长；4)招聘流程外包营收0.63亿元/同比+14.8%，技术服务0.52亿元/同比+35.9%。5)成功推荐中高端管理及专业技术岗位5,835人，岗位外包、业务外包及兼职专家服务累计派出32.31万人次，期末在册人员54,000余人，技术与研发类岗位占比提升至72.2%。
综合毛利率基本稳定，业务结构优化+AI技术降本提效+规模效应，盈利能力有所提升。1)2026H1毛利率5.57%/同比+0.04pct；其中灵活用工毛利率4.1%/同比-0.3pct，中高端人才访寻毛利率37.7%/同比+8.6pct，招聘流程外包承揽毛利率42.8%/同比+1.7pct，技术服务毛利率17.6%/同比-0.9pct。2)费用基本稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/1.6%/0.4%/0.2%，同比-0.3/-0.2/-0.0/+0.0pct。
AI与平台生态进入产品化落地阶段，数智化有望持续推动业务升级及效率改善。1)公司延续AI-First（FFBC）技术路线，进一步孵化面向关键人才招聘的全球Talent Intelligence产品，并完成海外AI招聘平台MIRA Day落地，同时推进数智化人力资源产品体系建设。2)禾蛙平台运营效率继续提升，2026H1平台产出offer数同比+47.3%，累计参与交付顾问/累计运营中高端岗位/累计交付岗位分别同比+38.7%/+69.9%/+84.0%；Domi AI Agent已正式面向用户推出。3)全球化协同持续深化，公司已在全球12个国家和地区建立服务网络，中国香港及海外业务实现收入13.61亿元/同比+12.0%。
盈利预测与投资评级：公司作为人力资源龙头，灵活用工保持双位数增长，高毛利业务盈利能力明显改善，AI及平台化投入持续兑现降本增效效果。我们预计公司2026-2028年实现营收168/194/225亿元(原2026-2027年预计为161/183亿元)，归母净利润3.6/4.5/5.6亿元(原2026-2027年预计为3.2/3.6亿元)，当前股价对应PE11x/9x/7x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；人才流失风险；技术发展不及预期。
逸飞激光
需求端景气增长，静待盈利能力回升
事件：公司发布2026半年报，2026H1实现营业收入6.75亿元，同比增长56.18%；归母净利润亏损0.16亿元。其中Q2单季度实现收入5.32亿元，同比增长171.46%；实现归母净利润0.08亿元，扭亏为盈。
圆柱电池需求向好，公司订单景气增长。圆柱全极耳电池的应用场景正呈现多元化拓展态势，(1)两轮换电、轻型动力；(2)分布式储能（885921）；(3)数据中心、低空经济（886067）、具身智能等场景带来全极耳小圆柱电池需求。公司在圆柱全极耳电池制造装备上的技术水平和市场份额处于行业领先，受益行业景气订单实现较快增长，根据公告截至2025年末公司在手订单21.11亿元，同比增长59%，带来了上半年公司营业收入的大幅增长。截至2026/6/30公司合同负债8.91亿元，比25年末再增长63%，展示了景气的接单状态。
盈利能力仍承压，现金流大幅向好。2026H1公司综合毛利率19.78%，同比下降4.24pct，依然受到前期行业竞争加剧的负面影响；同时上半年产生信用+资产减值损失合计3922万元，使得上半年利润表现欠佳。2026H1公司销售货物提供劳务收到的现金流8.17亿元、经营活动现金流净额2.98亿元，大幅向好，主要系新增订单收到的现金回款增加所致。
超级电容（885886）装备需求潜力大，公司具备先发优势。AIDC对超级电容（885886）的需求快速增长，针对超级电容（885886）量产难点，公司率先突破了超级电容（885886）铝箔集流体厚度增加硬度变大的全极耳无损整形、全极耳面硬连接结构的高精度焊接以及同心度控制、一致性控制等难题，单线覆盖10-75PPM生产需求，获得了国内外多家头部客户认可，今年7月公司公众号发布与行业头部客户江海储能（885921）签署战略合作协议。目前公司已与多家头部客户签订了10-20PPM圆柱超级电容（885886）封装线，实现了部分产线交付，并获得了客户批量复购订单。
盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为14.26亿元、22.07亿元、29.39亿元，归母净利润分别为0.62亿元、2.66亿元、3.92亿元，对应EPS分别为0.66元、2.82元、4.16元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，订单验收不及预期风险，行业景气度波动风险。
长飞光纤
利润大幅增长，算力建设释放光纤需求
事件：公司发布2026年中报。2026上半年公司营业收入98.09亿元，同比增长53.64%；归母净利润29.25亿元，同比增长888.88%。
2026上半年公司营收98.09亿元(+53.64%)，归母净利润29.25亿元(+888.88%)；销售毛利率53.36%，同比提高25.06个百分点，业绩显著增长主要系公司紧抓AI新型光纤需求，拓展核心客户，优化业务结构和持续提高生产效率。分业务看，光传输产品业务收入61.26亿元(+59%)，毛利率63.11%；光互联组件业务收入22.38亿元(+55%)，毛利率48.97%。其中，子公司长芯博创（300548）核心产品均取得阶段性进展：50G PON模块产品实现批量交付，多芯/空芯光纤组件完成送样，高密度大芯数光跳线及配线架实现规模销售，400G/800G AEC多元化方案完成客户端阶段性验收，25G（885556）/400G/800G多模光模块方案完成迭代升级，1.6T系列光模块完成方案选型设计。公司经营性现金流净额18.26亿元(+116.82%)，主要系经营业绩增长及客户结构改善。
产品矩阵不断丰富，深度融合AI场景。随着云服务厂商维持对智算中心资本开支的高强度投入，机柜内垂直连接(Scale-up)、机柜间横向连接(Scale-out)及跨数据中心互联(Scale-across)等场景大幅提升了AI新型光纤光缆的需求。公司光传输产品包括光纤预制棒、光纤光缆及漏泄电缆、射频电缆等；光互联组件主要包括光器件、光模块、有源光缆、无源预端接跳线、数通高速铜缆等。当前，CPO/NPO从行业共识加速走向规模化落地，保偏光纤已成为AI光互联的刚性需求。公司深耕保偏光纤二十余载，从器件级应用到CPO/NPO全场景架构已完整布局，并率先进入智算中心供应链，实现认证及量产，产品份额连续五年国内领先，今年9月已发布保偏光纤新品CopackAlign ，进一步巩固竞争力。此外，在光联接场景中，公司高端多模光纤销量提升，份额持续领先；多芯光纤已完成智算互联及海洋传输等多场景应用，处于推广阶段；G.654.E光纤累计部署800万芯公里，份额全球领先。同时，公司深度布局光纤阵列单元(FAU)、微型多光纤连接器(MMC)、MPO等核心组件，实现向AI算力全光底座服务商的战略升级。
全球化布局逐渐完善，有望进一步支撑业绩增长。相较于海外各国相对分散的电信运营商（884313）客户，海外云服务厂商集中度更高，对产业链韧性有更审慎的要求。因此公司坚持贯彻海外销售本土化战略，积极建立海外生产基地和办事处，目前，已在印尼、南非、巴西、波兰、德国、墨西哥、泰国等7国布局9个生产基地，海外员工超2000人，占员工总数20%以上。截至2026H1，公司海外收入占比42.27%，呈现逐渐提高的趋势。完善的全球化布局，有利于公司紧抓智算中心市场机遇的窗口期，实现核心战略客户拓展和产品的放量增长。
投资建议：公司作为全球光纤光缆的领先企业，是国内最早的光纤光缆生产厂商之一，在业内深耕多年，拥有雄厚的技术储备和广泛的客户群体，具备先发优势。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为62.10/103.88/129.19亿元，对应EPS分别为7.50/12.55/15.60元，当前股价对应PE分别为58.39/34.91/28.07倍。给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；地缘政治风险；AI需求不及预期。
乔锋智能
交付及盈利能力同步向上，业绩延续高增长态势
事件：公司发布2026半年报，2026上半年实现营业收入17.28亿元，同比增长42.38%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长52.69%；延续高增长态势。
立加主业稳健放量，龙门、卧加等产品多点开花。上半年公司立式加工中心实现收入14.79亿元、同比增长45%，占营收比重86%，仍是业绩增长的核心支柱，规模优势进一步巩固。龙门/卧式/其他数控机床收入分别为0.56亿元/0.53亿元/0.50亿元，同比分别增长79%/48%/178%，增速均高于立加，产品结构向立加、卧加、龙门、五轴及数控磨床等全系列延伸的趋势清晰。根据公告，截至2026/6/30公司合同负债2.94亿元，较年初增长83%；已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务对应收入15.33亿元，客户预付款与在手订单较为充裕，为下半年业绩增长提供了订单基础。
毛利率同比提升，Q2盈利能力延续向上。上半年公司综合毛利率30.76%，同比提升0.76pct，其中立加毛利率33.35%，同比提升0.37个百分点，是盈利核心支撑；龙门/卧式/其他数控机床毛利率分别为18.03%、19.07%、18.09%，规模效应尚未完全释放。Q2单季公司实现营收10.03亿元，同比增长36.28%、环比增长38.27%，毛利率30.81%、环比Q1提升0.11pct，净利率16.40%、环比提升2.06pct，Q2单季度盈利能力延续向上。
积极扩产，继续提升交付能力。上半年公司单元化、模块化生产体系效率进一步提升，IPO募投项目"数控装备生产基地"已结项贡献新增产能，有效突破过往产能瓶颈，大幅提升交付能力，支撑了业绩较快增长。上半年公司完成对浙江全准智能51.04%股权、得道智能80%股权的控股收购，前者多主轴机床覆盖消费电子（881124）、汽摩配件、液冷散热精密加工场景，后者为刀库等上游核心部件企业，补齐品类与供应链短板。公司拟发行可转债募资用于东莞、南京基地扩产，若顺利落地将进一步提升交付能力，稳固现有客户资源并开拓下游增量市场。
盈利预测与投资建议。预计2026-2028年公司营业收入分别为37.88亿元、53.20亿元、67.94亿元，归母净利润分别为5.69亿元、8.24亿元、10.53亿元，对应EPS分别为4.71元、6.82元、8.72元，维持“买入”评级。
风险提示。行业竞争加剧，新兴产业景气度波动，原材料成本上升，新产能投放后利用率不及预期风险。
朗姿股份
中期扣非归母净利润增长35%，医美+女装双业务驱动
核心观点
上半年收入增长稳健，扣非归母净利润增长35%。公司2026上半年实现营收32.08亿元，同比+12.06%，归母净利润1.11亿元，同比-59.94%，扣非归母净利润1.84亿元，同比+35.26%，两者差异主要系去年同期出售若羽臣（003010）部分股权形成较高基数影响，以及今年上半年剩余股票公允价值损失等多因素影响，整体业务层面的业绩增长较好。单二季度看，营收同比增长12.13%，扣非归母净利润增长74.44%，环比均实现进一步向好。
医美+女装业务双增长，渠道及品牌转型见效。分业务看，公司医疗美容（884273）板块实现营收16.19亿元，同比增长14.96%，占营收的比重为50.45%，其中非手术类营收增速20%，是主要驱动力。女装板块实现营收11.21亿元，同比增长13.44%，占营收的比重为34.93%。其中线上渠道贡献55.58%的收入，收入增速36.24%，是女装业务增长的核心驱动。绿色婴童板块实现收入4.48亿元，同比增长2.99%，表现稳健。渠道方面，医美机构共计46家，涵盖13家综合医院（884301）、33家门诊部和诊所。女装业务线下店铺383家，主动收缩百货门店等，提升单店质量；线上渠道聚焦品牌年轻化、打造核心商品竞争力，旗下各女装品牌电商业务规模均实现较好增长。
毛利率提升，费用率保持稳定。公司上半年综合毛利率62.16%，同比+2.49pct，其中三大业务板块的毛利率均实现提升。销售费用率40.06%，管理费用率8.32%，同比基本稳定。研发费用率1.65%，同比-0.22pct。服装业务的存货周转天数方面，女装存货周转天数328天，整体存货余额同比-2.84%，童装存货周转天数348天，整体存货余额同比-8.25%。上半年实现经营性现金流净额3.31亿元，同比+12.08%，整体现金流状况良好。
风险提示：医美机构运营管理不善；女装业务不及预期；医美基金管理不善。
投资建议：公司医美业务持续以外延扩张+内生增长的方式提升医美市场份额和规模优势，并分享行业竞争格局改善、头部机构采购优势凸显的行业红利。时尚女装业务通过全渠道融合发展、产品创新设计及品牌建设亦有望实现稳步增长。绿色婴童业务受益于渠道结构优化、产品优化而保持稳健。我们新增公司2026-2028年归母净利润预测分别为3.95/4.98/6.29亿元，分别同比-60.51%/+26.2%/+26.28%。
川仪股份
行业解决方案有利于仪表自主可控
核心内容
公司加大行业系统性解决方案输出能力，有望加快仪器仪表（884192）自主可控进程，提升市占率。从行业属性上看，仪器仪表（884192）的机电一体化属性对产品软硬件调试提出较高要求，属于单个产品价格不高但与生产工艺耦合紧密、重要性较高的产品；外资龙头品牌通过提供软硬件结合的流程工业系统成套装置与解决方案，长期在高端市场占据主流。根据公司微信公众号，公司推出煤制烯烃、核电（885571）仪控、数据算力中心三大行业系统解决方案，这有利于跳出单个产品的竞争层级，发挥成套解决方案的性价比与服务响应优势，从而推动仪器仪表（884192）行业的自主可控。
订单稳中有增，经营状况企稳。根据2026半年报，2026年上半年公司整体新签订单同比增长9%，其中化工（850102）、装备制造、电力、冶金等领域新签合同额增幅明显；海外市场同比增长26%；先后中标中国石油（601857）、宝武集团、国家管网、中国化学（601117）客户集采框架7个标段，13家重点跟进战略客户订货额同比增长24%。未来随着国机集团入主带来的资源整合作用、渠道协同效应发挥，公司业绩有望进一步改善。
盈利预测、估值与评级
预计26/27/28年实现归母净利润6.3/6.9/7.7亿元，同比-2.4%/+9.9%/+12.1%，对应EPS为1.22/1.34/1.50元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行、能源（850101）价格波动、项目进度不及预期、竞争加剧。
紫金龙净
海外矿山光储项目加速落地，电价机制打开盈利空间
投资要点
事件：公司董事会审议通过苏里南罗斯贝尔金矿二期、圭亚那奥罗拉金矿地采厂及选矿厂三期三个光储项目，合计新增230MWp光伏+190MW/300MWh储能（885921），总投资约2.32亿美元。
海外矿山光储加速复制，新增3.26亿度年发电量打开成长空间。其中，苏里南罗斯贝尔金矿二期建设170MWp光伏+120MW/120MWh储能（885921），投资1.50亿美元，计划2027Q3建成，预计年均发电量2.44亿度；圭亚那奥罗拉金矿地采厂项目建设45MWp光伏+50MW/100MWh储能（885921），投资5,524万美元，预计年均发电量6,176.22万度；选矿厂三期建设15MWp光伏+20MW/80MWh储能（885921），投资2,662万美元，预计年均发电量2,058.74万度，两个圭亚那项目均计划2027Q4建成。三个项目合计预计年均发电量3.26亿度，公司海外矿山新能源（850101）项目由前期小规模示范逐步向规模化复制拓展。
矿山柴油替代逻辑清晰，绑定矿区扩产形成稳定消纳场景。奥罗拉金矿长期依赖柴油发电，地采厂达产后年用电量1.09亿度，光储项目预计可替代2027年50%柴发消耗；公司预计选矿厂2026年用电量约1.3亿度，三期项目投运后预计可替代约68%柴发消耗，两项目电价均采用“50%×(当年平均柴油发电成本+光储LCOE)”浮动定价，实现矿方降本与项目收益共享。罗斯贝尔金矿公司预计项目2026年年用电量2.7亿度，随着采选扩建及矿卡充换电设施新增，预计提升至6.4亿度；二期光储项目预计替代矿区38.8%柴发消耗，预计结算电价0.12美元/度(不含税)。矿山扩产、电动化及柴油替代共同支撑绿电消纳，海外矿山光储商业模式进一步复制。
电动矿卡产业化提速，矿山绿电与装备协同逻辑强化。公司ZL140E纯电矿卡已在紫金山、西藏巨龙矿区稳定运行，顺利通过高海拔、重载及连续作业等严苛考验，并于2026年二季度启动量产、陆续交付；同时，ZL230E、ZL150E及ZL70EI无人驾驶（885736）矿卡同步下线测试。海外市场布局加快，重点推进澳洲车型开发及AS系列认证，并同步拓展非洲、南美电动矿卡与配套换电站一体化项目。
矿山风光规模扩张储备丰富。公司风光绿电加速建设投运，截至2026H1已投运约1.6GW，在全球范围多线并行作战，多点开花，逐步形成规模性贡献。西藏拉果错一期、巴彦卓尔紫金、圭亚那、苏里南上半年稳定满发，形成有力利润支撑；黑龙江多宝山、新疆乌恰县等项目运行指标不断改善，发电效益明显提升；全球海拔最高的西藏麻米措420MWp源网荷储一体化项目全容量并网发电。
盈利预测与投资评级：矿山绿电加速贡献，电动矿卡打开第二成长，综合服务矿业绿色双碳转型。我们维持2026-2028年归母净利润预测14.1/17.5/20.2亿元，2026-2028年PE17.5/14.1/12.2倍(2026/9/24)，维持“买入”评级。
风险提示：紫金矿业（HK2899）矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧等。
迈为股份
公司动态研究报告：毛利率提升，半导体与显示业务加速拓展
投资要点
综合毛利率显著提升，海外业务优化收入结构
2026年上半年，公司实现营业收入29.09亿元，同比下降30.95%；归母净利润2.52亿元，同比下降35.99%；扣非归母净利润1.15亿元，同比下降68.28%。公司综合毛利率48.46%，同比提升14.72个百分点；归母净利率(归母净利润／营业收入)8.67%，同比下降0.68个百分点。其中，成套设备毛利率51.55%，同比提升19.60个百分点。归母利润中包含公允价值变动收益1.10亿元。我们认为，海外项目交付与产品结构优化，有助于增强核心装备业务的盈利基础。
海外收入快速增长，异质结与叠层设备推进商业化交付
上半年，公司境外收入19.84亿元，同比增长140.64%，占营业收入的68.21%，较上年同期19.57%明显提升。公司具备异质结电池全流程整线供应能力，凭借真空、激光及精密装备技术积累，持续拓展全球市场。技术迭代方面，公司自主开发的210H钙钛矿／晶硅异质结叠层设备实现32.5%的光电转换效率；自主研发的钙钛矿／硅异质结叠层电池整线设备已进驻国内客户生产基地，完成该叠层技术领域首个整线商业化订单交付。我们认为，海外客户拓展与叠层设备落地相互配合，为公司高端光伏装备业务提供新的增长支撑。
半导体及显示收入高增，平台化布局拓宽成长空间
上半年，公司半导体（881121）及显示行业收入2.48亿元，同比增长94.66%，收入占比由3.02%提升至8.53%。公司以真空、激光、精密装备三大技术平台为基础，向芯片前道制造和后道封装延伸：前道高选择比刻蚀设备进入芯片厂产线验证，部分薄膜沉积产品获得重复订单；后道围绕泛切割及2.5D／3D封装布局，多款设备已批量交付国内头部封装企业并实现稳定量产。显示领域，公司中标国内首条第8.6代AMOLED产线项目。我们认为，核心技术复用与头部客户导入，有望推动非光伏设备（881279）业务持续放量，打开公司长期成长空间。
盈利预测
预计公司2026-2028年收入分别为76、99、127亿元，EPS分别为2.6、4.1、6.0元，当前股价对应PE分别为77、49、33倍，考虑到半导体（881121）业务布局，给予“买入”投资评级。
风险提示
订单交付不及预期；半导体（881121）业务发展不及预期；汇率波动风险；大盘系统性风险。
华明装备
公司动态研究报告：海外业务加速，分接开关与检修服务拓展空间
投资要点
电力设备毛利率提升，盈利规模稳步增长
2026年上半年，公司实现营业收入12.81亿元，同比增长14.25%；归母净利润3.90亿元，同比增长5.79%；扣非归母净利润3.67亿元，同比增长1.61%。公司综合毛利率55.54%，同比提升0.04个百分点；归母净利率(归母净利润／营业收入)30.43%，同比下降2.43个百分点。其中，核心电力设备毛利率60.83%，同比提升0.35个百分点；数控设备毛利率22.89%，同比提升0.56个百分点。我们认为，分接开关技术优势与海外业务拓展，有助于支撑核心产品盈利能力和利润规模。
海外收入与订单创新高，全球化布局持续深化
上半年，公司电力设备收入10.99亿元，同比增长14.64%；其中直接与间接出口收入合计4.49亿元，同比增长44.59%，占电力设备收入比例超过40%。中报披露，电力设备直接及间接出口销售额、订单金额创历史新高，海外市场成为业务增长的重要来源。公司通过全球生产与服务体系协同，推进本地化生产、组装、测试及服务，并与当地供应商、服务商和行业伙伴合作，提升交付效率。我们认为，海外电力基础设施投入与变压器产业需求，有助于公司拓展客户、提高海外收入占比。
特高压与检修服务协同，拓宽长期成长空间
公司掌握特高压（885425）分接开关制造技术，产品覆盖有载及无励磁分接开关，应用于发电厂、输配电网、工业、轨道交通及储能（885921）等领域。制造端，公司具备完整产业链，全部产品自主设计、80%零件自主加工，支撑产品质量及交付稳定性。服务端，公司将检修业务转向主动营销，组建营销与服务团队，通过现场和远程技术支持开展检修，并持续推进智能在线监测及相关技术研发。我们认为，高端产品拓展与原厂配件、原厂检修优势相结合，有望扩大服务覆盖，推动设备销售与存量运维协同发展。
盈利预测
预计公司2026-2028年收入分别为3328.3、138.8亿元，EPS分别为0.89、1.06、1.26元，当前股价对应PE分别为20、17、14倍，考虑到海外收入与订单创新高，全球化布局持续深化，给予“买入”投资评级。
风险提示
订单交付、海外拓展不及预期；原材料及汇率波动；大盘系统性风险。
