川仪股份
国金证券--行业解决方案有利于仪表自主可控
核心内容
公司加大行业系统性解决方案输出能力，有望加快仪器仪表（884192）自主可控进程，提升市占率。从行业属性上看，仪器仪表（884192）的机电一体化属性对产品软硬件调试提出较高要求，属于单个产品价格不高但与生产工艺耦合紧密、重要性较高的产品；外资龙头品牌通过提供软硬件结合的流程工业系统成套装置与解决方案，长期在高端市场占据主流。根据公司微信公众号，公司推出煤制烯烃、核电（885571）仪控、数据算力中心三大行业系统解决方案，这有利于跳出单个产品的竞争层级，发挥成套解决方案的性价比与服务响应优势，从而推动仪器仪表（884192）行业的自主可控。
订单稳中有增，经营状况企稳。根据2026半年报，2026年上半年公司整体新签订单同比增长9%，其中化工（850102）、装备制造、电力、冶金等领域新签合同额增幅明显；海外市场同比增长26%；先后中标中国石油（601857）、宝武集团、国家管网、中国化学（601117）客户集采框架7个标段，13家重点跟进战略客户订货额同比增长24%。未来随着国机集团入主带来的资源整合作用、渠道协同效应发挥，公司业绩有望进一步改善。
盈利预测、估值与评级
预计26/27/28年实现归母净利润6.3/6.9/7.7亿元，同比-2.4%/+9.9%/+12.1%，对应EPS为1.22/1.34/1.50元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行、能源（850101）价格波动、项目进度不及预期、竞争加剧。
紫金龙净
东吴证券--海外矿山光储项目加速落地，电价机制打开盈利空间
投资要点
事件：公司董事会审议通过苏里南罗斯贝尔金矿二期、圭亚那奥罗拉金矿地采厂及选矿厂三期三个光储项目，合计新增230MWp光伏+190MW/300MWh储能（885921），总投资约2.32亿美元。
海外矿山光储加速复制，新增3.26亿度年发电量打开成长空间。其中，苏里南罗斯贝尔金矿二期建设170MWp光伏+120MW/120MWh储能（885921），投资1.50亿美元，计划2027Q3建成，预计年均发电量2.44亿度；圭亚那奥罗拉金矿地采厂项目建设45MWp光伏+50MW/100MWh储能（885921），投资5,524万美元，预计年均发电量6,176.22万度；选矿厂三期建设15MWp光伏+20MW/80MWh储能（885921），投资2,662万美元，预计年均发电量2,058.74万度，两个圭亚那项目均计划2027Q4建成。三个项目合计预计年均发电量3.26亿度，公司海外矿山新能源（850101）项目由前期小规模示范逐步向规模化复制拓展。
矿山柴油替代逻辑清晰，绑定矿区扩产形成稳定消纳场景。奥罗拉金矿长期依赖柴油发电，地采厂达产后年用电量1.09亿度，光储项目预计可替代2027年50%柴发消耗；公司预计选矿厂2026年用电量约1.3亿度，三期项目投运后预计可替代约68%柴发消耗，两项目电价均采用“50%×(当年平均柴油发电成本+光储LCOE)”浮动定价，实现矿方降本与项目收益共享。罗斯贝尔金矿公司预计项目2026年年用电量2.7亿度，随着采选扩建及矿卡充换电设施新增，预计提升至6.4亿度；二期光储项目预计替代矿区38.8%柴发消耗，预计结算电价0.12美元/度(不含税)。矿山扩产、电动化及柴油替代共同支撑绿电消纳，海外矿山光储商业模式进一步复制。
电动矿卡产业化提速，矿山绿电与装备协同逻辑强化。公司ZL140E纯电矿卡已在紫金山、西藏巨龙矿区稳定运行，顺利通过高海拔、重载及连续作业等严苛考验，并于2026年二季度启动量产、陆续交付；同时，ZL230E、ZL150E及ZL70EI无人驾驶（885736）矿卡同步下线测试。海外市场布局加快，重点推进澳洲车型开发及AS系列认证，并同步拓展非洲、南美电动矿卡与配套换电站一体化项目。
矿山风光规模扩张储备丰富。公司风光绿电加速建设投运，截至2026H1已投运约1.6GW，在全球范围多线并行作战，多点开花，逐步形成规模性贡献。西藏拉果错一期、巴彦卓尔紫金、圭亚那、苏里南上半年稳定满发，形成有力利润支撑；黑龙江多宝山、新疆乌恰县等项目运行指标不断改善，发电效益明显提升；全球海拔最高的西藏麻米措420MWp源网荷储一体化项目全容量并网发电。
盈利预测与投资评级：矿山绿电加速贡献，电动矿卡打开第二成长，综合服务矿业绿色双碳转型。我们维持2026-2028年归母净利润预测14.1/17.5/20.2亿元，2026-2028年PE17.5/14.1/12.2倍(2026/9/24)，维持“买入”评级。
风险提示：紫金矿业（HK2899）矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧等。
乔锋智能
太平洋--交付及盈利能力同步向上，业绩延续高增长态势
事件：公司发布2026半年报，2026上半年实现营业收入17.28亿元，同比增长42.38%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长52.69%；延续高增长态势。
立加主业稳健放量，龙门、卧加等产品多点开花。上半年公司立式加工中心实现收入14.79亿元、同比增长45%，占营收比重86%，仍是业绩增长的核心支柱，规模优势进一步巩固。龙门/卧式/其他数控机床收入分别为0.56亿元/0.53亿元/0.50亿元，同比分别增长79%/48%/178%，增速均高于立加，产品结构向立加、卧加、龙门、五轴及数控磨床等全系列延伸的趋势清晰。根据公告，截至2026/6/30公司合同负债2.94亿元，较年初增长83%；已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务对应收入15.33亿元，客户预付款与在手订单较为充裕，为下半年业绩增长提供了订单基础。
毛利率同比提升，Q2盈利能力延续向上。上半年公司综合毛利率30.76%，同比提升0.76pct，其中立加毛利率33.35%，同比提升0.37个百分点，是盈利核心支撑；龙门/卧式/其他数控机床毛利率分别为18.03%、19.07%、18.09%，规模效应尚未完全释放。Q2单季公司实现营收10.03亿元，同比增长36.28%、环比增长38.27%，毛利率30.81%、环比Q1提升0.11pct，净利率16.40%、环比提升2.06pct，Q2单季度盈利能力延续向上。
积极扩产，继续提升交付能力。上半年公司单元化、模块化生产体系效率进一步提升，IPO募投项目"数控装备生产基地"已结项贡献新增产能，有效突破过往产能瓶颈，大幅提升交付能力，支撑了业绩较快增长。上半年公司完成对浙江全准智能51.04%股权、得道智能80%股权的控股收购，前者多主轴机床覆盖消费电子（881124）、汽摩配件、液冷散热精密加工场景，后者为刀库等上游核心部件企业，补齐品类与供应链短板。公司拟发行可转债募资用于东莞、南京基地扩产，若顺利落地将进一步提升交付能力，稳固现有客户资源并开拓下游增量市场。
盈利预测与投资建议。预计2026-2028年公司营业收入分别为37.88亿元、53.20亿元、67.94亿元，归母净利润分别为5.69亿元、8.24亿元、10.53亿元，对应EPS分别为4.71元、6.82元、8.72元，维持“买入”评级。
风险提示。行业竞争加剧，新兴产业景气度波动，原材料成本上升，新产能投放后利用率不及预期风险。
宁波精达
太平洋--Q2迎来强修复，海外业务经营亮眼
事件：公司发布2026半年报，2026上半年实现营业收入4.49亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润4996.60万元，同比下滑23.19%。其Q2单季度，公司实现营业收入2.85亿元，同比增长32.44%；实现归母净利润4194.23万元，同比增长46.26%；单季度迎来强修复。
数据中心建设带动换热器需求向好，海外成为增长亮点。公司为换热器装备行业领军企业，具备供应高端换热器成套装备及承担交钥匙工程能力，与众多世界知名品牌建立战略合作伙伴关系。随着全球数据中心的建设，换热器市场迎来强劲增长，公司海外市场取得亮眼成绩，上半年境外销售收入1.85亿元、同比增长47%，海外市场订单同比增长118.65%。其中无锡微研模具国际业务同比增长122%，北美业务上半年订单已和去年全年持平。
发布员工持股计划，激发经营活力。今年8月公司公告了2026年员工持股计划，规模为1004.7673万股，约占公司总股本的2%；总人数不超过204人(不含预留份额)；业绩考核指标设定2026/2027/2028年，营业收入触发值/目标值分别为8.41/10.51亿元、9.17/11.46亿元、9.94/12.42亿元，剔除股份支付的归属上市公司股东的扣非净利润触发值/目标值分别为1.13/1.41亿元、1.27/1.59亿元、1.42/1.77亿元，传递出公司的长期稳健经营导向。
协同无锡微研、德国肖拉，继续坚定出海战略。无锡微研、德国肖拉均为具备全球竞争力的企业，整合进公司后协同良好，带动公司上半年海外市场获得亮眼表现。公司将继续坚定出海战略，抓住北美数据中心业务市场机会，利用美洲精达、德国肖拉两个海外子公司积极拓展海外销售。今年9月公司公告拟为全资子公司美洲精达2026年度合同履约、投标等履约事项提供担保额度，最高不超过500万美元，以保障北美业务发展。
盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为9.93亿元、11.13亿元和12.61亿元，归母净利润分别为1.42亿元、1.60亿元和1.94亿元，对应EPS分别为0.28元、0.32元、0.39元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，汇率波动风险，订单验收不及预期风险，行业景气度波动风险。
逸飞激光
太平洋--需求端景气增长，静待盈利能力回升
事件：公司发布2026半年报，2026H1实现营业收入6.75亿元，同比增长56.18%；归母净利润亏损0.16亿元。其中Q2单季度实现收入5.32亿元，同比增长171.46%；实现归母净利润0.08亿元，扭亏为盈。
圆柱电池需求向好，公司订单景气增长。圆柱全极耳电池的应用场景正呈现多元化拓展态势，(1)两轮换电、轻型动力；(2)分布式储能（885921）；(3)数据中心、低空经济（886067）、具身智能等场景带来全极耳小圆柱电池需求。公司在圆柱全极耳电池制造装备上的技术水平和市场份额处于行业领先，受益行业景气订单实现较快增长，根据公告截至2025年末公司在手订单21.11亿元，同比增长59%，带来了上半年公司营业收入的大幅增长。截至2026/6/30公司合同负债8.91亿元，比25年末再增长63%，展示了景气的接单状态。
盈利能力仍承压，现金流大幅向好。2026H1公司综合毛利率19.78%，同比下降4.24pct，依然受到前期行业竞争加剧的负面影响；同时上半年产生信用+资产减值损失合计3922万元，使得上半年利润表现欠佳。2026H1公司销售货物提供劳务收到的现金流8.17亿元、经营活动现金流净额2.98亿元，大幅向好，主要系新增订单收到的现金回款增加所致。
超级电容（885886）装备需求潜力大，公司具备先发优势。AIDC对超级电容（885886）的需求快速增长，针对超级电容（885886）量产难点，公司率先突破了超级电容（885886）铝箔集流体厚度增加硬度变大的全极耳无损整形、全极耳面硬连接结构的高精度焊接以及同心度控制、一致性控制等难题，单线覆盖10-75PPM生产需求，获得了国内外多家头部客户认可，今年7月公司公众号发布与行业头部客户江海储能（885921）签署战略合作协议。目前公司已与多家头部客户签订了10-20PPM圆柱超级电容（885886）封装线，实现了部分产线交付，并获得了客户批量复购订单。
盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为14.26亿元、22.07亿元、29.39亿元，归母净利润分别为0.62亿元、2.66亿元、3.92亿元，对应EPS分别为0.66元、2.82元、4.16元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，订单验收不及预期风险，行业景气度波动风险。
阳光电源
华鑫证券--公司动态研究报告：产品结构优化，储能与算力供电打开成长空间
投资要点
综合毛利率提升，逆变器盈利能力显著改善
2026年上半年，公司实现营业收入309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下降32.01%；扣非归母净利润42.75亿元，同比下降42.96%。公司综合毛利率35.92%，同比提升1.56个百分点；归母净利率(归母净利润／营业收入)17.01%，同比下降0.76个百分点。其中，逆变器（884304）等电力电子转换设备毛利率42.72%，同比提升6.98个百分点，产品结构优化推动综合毛利率提升。我们认为，逆变器（884304）产品升级与全球渠道积累，有助于增强核心业务盈利基础。
储能新品加速迭代，多场景产品持续完善
上半年，公司储能（885921）系统实现收入154.56亿元，占总收入的50.00%。公司推出全场景储能（885921）变流平台及新一代“1+X”模块化PCS，覆盖3.45—12.5MW功率段，满载效率达98.5%，兼容多种储能（885921）介质；工商业端推出PowerStack510CS系列，单柜容量514kWh，支持2小时及4小时方案；海外户用端推出PowerHarbor光储一体机，储能（885921）容量最高可扩展至120kWh。公司储能（885921）系统已广泛应用于欧洲、美洲、中东非及亚太市场。我们认为，多场景产品完善与构网技术升级，有助于提升系统适配能力，拓宽全球储能（885921）市场空间。
AIDC电源商业化供货，拓展算力供电市场
公司已推出EnerNeo系列固态变压器并面向市场供货，可实现中压交流电直转800V高压直流，简化供电变换链路；报告期内与东阳光（600673）、中联数据（000157）签署战略合作暨框架采购协议。围绕固态变压器，公司同步推出全套800V配套DC/DC产品，覆盖机柜供电、备电融合等场景，800V HVDC相关产品已完成国内小批量交付。同时，公司携手阿里云成立“绿色Token联合创新中心”，推进国内及海外市场布局。我们认为，电力电子技术与全球服务网络向算力供电延伸，将增强成套解决方案能力，为光伏、储能（885921）之外培育新的业务增长空间。
盈利预测
预计公司2026-2028年收入分别为825、1028、1247亿元，EPS分别为6.2、8.6、10.8元，当前股价对应PE分别为14、10、8倍，考虑到公司数据中心与海外业务布局，给予“买入”投资评级。
风险提示
订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。
