东吴证券（601555）近日发布电力设备行业跟踪周报：电气设备8372下跌2.5%，表现弱于大盘。（本周，9月21日-9月24日，下同）新能源汽车（885431）跌0.21%，发电设备跌0.85%，风电（885641）跌0.87%，核电（885571）跌1.28%，锂电池（884309）跌2.22%，电气设备跌2.5%，光伏跌2.62%。
以下为研究报告摘要：
投资要点
电气设备8372下跌2.5%，表现弱于大盘。（本周，9月21日-9月24日，下同）新能源汽车（885431）跌0.21%，发电设备跌0.85%，风电（885641）跌0.87%，核电（885571）跌1.28%，锂电池（884309）跌2.22%，电气设备跌2.5%，光伏跌2.62%。涨幅前五为江淮汽车（600418）、皓宸医疗（002622）、星源材质（300568）、特锐德（300001）、英搏尔（300681）；跌幅前五为科陆电子（002121）、拓日新能（002218）、应流股份（603308）、思源电气（002028）、杭电股份（603618）。
行业层面：储能（885921）：中关村数据显示，26年8月国内大储并网容量为11.42GWh，同比+20，环比-28%；26年1-8月累计并网77.84GWh，同比+7%；安徽独立储能（885921）清单管理，并网前不得变更主体，4h以上优先纳入，清单外不享容量电价；吉林储能（885921）管理：投运前不得变更主体，4季度建议接入规模2.6GW，申报项目全额缴纳土地出让金。电动车：乘联会：9月1-20日新能源乘用车（884099）零售59.6万辆，同比-9%、较上月同期+14%，批发74.0万辆，同比+8%、较上月同期+25%，零售/批发渗透率67.9%/73.9%；宁德时代（300750）匈牙利德布勒森电芯工厂启动试生产，首批两条产线进入试运行，全部投产后规划产能100GWh；华友钴业（603799）2.1亿美元收购Atlantic增募资不超18亿元，通过增资收购铭丰电子不低于78%股权，标的主营高性能铜箔、设计年产能7万吨，Lithium（LAC）交易获澳大利亚FIRB批准，若完成将进一步控制加纳Ewoyaa锂矿资源；逸豪新材（301176）拟定客户包括宁德时代（300750）、瑞浦兰钧（HK0666）、海辰储能（885921）、鹏辉能源（300438）等；科达制造（600499）拟约45亿元投建包头年产50万吨石墨负极材料一体化项目，预计2026年10月开工、建设期10-12个月，达产后负极产能规模将升至68万吨/年；特斯拉（TSLA）Megapack顾问称长期需在欧洲布局3座整车厂和1座电池厂；容百科技（688005）年产34万吨磷酸铁锂项目投产；多氟多（002407）加码2XL等获英伟达（NVDA）AIDC储能（885921）认证，AI数据中心储能（885921）准入标准进一步清晰；比亚迪（002594）欧洲宁福新能源三工厂20GWh锂电池（884309）项目；山东亘元10万吨VC新项目获批，2027年6月投产，总产能将达18万吨；湖北宜化（000422）拟投建年产15万吨磷酸铁项目。市场价格及周价格变化：碳酸锂：国产99.5%12.90万/吨，-0.45万/吨，-3.4%；工业级SMM万/吨，0.0%；正极：钴酸锂SMM29.66万/吨，-1.70万/吨，-5.4%；磷酸铁锂-动力SMM12.96万/吨，+0.03万/吨，+0.3%；电池级SMM13.32万/吨，-0.015.24万/吨，+0.02万/吨，+0.4%；金属锂：SMM万/吨，-0.4%；电池：圆柱18650-2500mAh80.00万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；氢氧化锂：国产SMM6.20元/支，-0.10元/支，-1.6%；方形-铁锂SMM12.10万/吨，-0.050.4260元/wh，+0.0010元/wh，+0.1%；隔膜湿法/国产SMM SMM25.75万/吨，-0.25万/吨，-1.0%；六氟磷酸锂：SMM1.42元/平，+0.00元/平，+0.0%；前驱体：四氧化三钴12.20万/吨，+0.20万/吨，+1.7%。新能源：根据国家能源局统计，光伏8月新增11.40GW，同比+54.89%，环比-19.03%；1-8月累计97.55G（885556）W，同比-57.70%；美丽江西建设“十五五”规划：推动智能电网建设，有序推动绿电直连、虚拟电厂（886004）发展；海南省虚拟电厂（886004）建设运行管理办法（试行）发布；河北赤城三个智算中心项目落地，明确采用SST、合计510MW；贵州遵义绥阳300MW/600MWh构网型独立储能（885921）项目启动EPC招标。本周硅料43.00元/kg，环比+0.00%；N型210R硅片1.05元/片，环比+0.00%；N型210硅片1.15元/片，环比1.77%；双面Topcon182电池片0.32元/W，环比+4.92%；双面Topcon182组件0.74元/W，环比+0.00%；光伏玻璃3.2mm/2.0mm17.50/10.50元/平，环比+0.00%/+0.00%。风电（885641）：26年1-8月全国风电（885641）新增装机53.3GW，同比-7.9%；其中8月6.2GW，同环比+48.4%/-26.7%。明阳集团GW级绿色智能算力中心落地韶关。本周招标1.6GW：陆上1.6GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风1424.7元/KW，陆风（含塔筒）1983.5元/KW。本月招标：11.63GW，同比+11.11%：陆上11.63GW，同比+42.63%。26年招标：75.36GW，同比-12.94%：陆上73.33GW/海上2.03GW，同比-6.33%/同比-75.44%。本月开标均价：陆风1534.5元/KW，陆风（含塔筒）2067.4元/KW。人形机器人（886069）：上纬新材（688585）旗下启元机器人发布启元Q1、T1两款产品，售价19999元起。电网：国网董事长提出“十五五”期间国网
力争建成投产特高压直流15回以上
公司层面：宁德时代（300750）：1）9月23日购回66.51万股，价格300.23—301.00元/股，支付总额约2.00亿元；2）9月21日回购3,687,462股，占总股本0.08%，价格296.26—301元/股，金额约11亿元，拟注销。汇川技术（300124）：第八期股权激励拟授不超5,367.7万股，占总股本1.98%；另拟将739,967股回购库存股变更为注销。亿纬锂能（300014）：1）拟将所持湖北恩捷新材料45%股权以11.5亿元转让给上海恩捷新材料，完成后不再持有其股权；2）子公司亿纬动力与Fluence签署2027—2031年206GWh电池供货框架协议，其中2027年承诺16GWh，2028—2031年预留190GWh。新宙邦（300037）：发行不超过96,329,900股境外上市普通股（H股）获中国证监会备案。麦格米特（002851）：拟以6.64亿元现金收购深圳焊接46.30%股权，完成后全资，业绩承诺2026—2028年扣非归母累计不低于4.05亿元。科达制造（600499）：拟投资约45亿元建设年产50万吨石墨负极材料一体化项目，建设期10—12个月。藏格矿业（000408）：拟以1.71亿美元收购KangaPotash担约8.68亿元，完成后间接持股69%。中矿资源（002738）：赞比亚Kitumba铜矿采选工程投料试生产，阴极铜设92%股权，公司承计产能3.5万吨/年，运营期15年总产铜57.02万吨。杉杉股份（600884）：拟51.06亿元投建内蒙古15万吨锂电负极一体化基地，固定资产投资43.18亿元，建设期17个月，尚需股东会审议。德业股份（605117）：拟以集中竞价方式回购股份，资金总额不低于1.00亿元且不超过2.00亿元，价格不超133元/股，用于员工持股计划或股权激励，期限不超12个月。亨通光电（600487）：拟向不超35名特定对象发行不超7.40亿股，募资不超66.36亿元，投向新一代光纤、高端光学新材料、CPO先进封装（886009）、AI先进光互联、海洋能源及高压电缆等项目及补充流动资金，尚需股东会、上交所及证监会审批。
投资策略：锂电：市场对27年需求增速预期足够低，悲观预期反应充分，而油价高位，海外储能（885921）、动力需求依然强劲，预计年底动力、储能（885921）相关政策落地，预期将明朗。我们预计26年需求35-40%增长，27年预计仍有25%+。排产方面，10月仍处于旺季，排产小幅提升；价格方面，碳酸锂旺季趋弱，产业链龙头盈利Q3预计环比小幅提升，负极部分客户涨价落地，铜箔大客户有涨价、隔膜仍在谈判中，估值已回调至27年10-13xPE，首推宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）等，重点看好新宙邦（300037）、尚太科技（001301）、星源、恩捷股份（002812）、佛塑科技（000973）、璞泰来（603659）、鼎胜新材（603876）、科达利（002850）、天赐材料（002709）、湖南裕能（301358）、诺德股份（600110）、嘉元科技（688388）等价格弹性和优质材料龙头标的，同时碳酸锂价格中枢下移盈利仍不错，看好优质龙头赣锋锂业（002460）、盛新锂能（002240）、大中矿业（001203）、国城矿业（000688）、永兴材料（002756）、中矿资源（002738）等。新技术方面看好钠电和固态新方向。储能（885921）：碳酸锂价格中枢下移加快大储项目落地，欧洲和新兴市场大储均是翻倍以上增长，国内上半年招标旺盛装机略慢下半年将提速，美国平稳增长AI储能（885921）潜力可期，工商储在欧洲、东南亚等新兴市场开始持续大幅增长，户储欧洲暑休整体平稳，澳洲、东南亚新兴市场需求延续，我们预计全球储能（885921）装机26年60%以上增长，27-30年复合20-40%增长，看好大储、工商储户储龙头。AIDC&缺电出海：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头，北美缺电是大趋势，继续看好AIDC&SST、变压器等；人形机器人（886069）：Tesla Gen3即将推出，27年推向市场，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，26年是量产过渡期，27年量纲很关键，看好T链核心供应商。工控：26年Q1、Q2订单超预期，Q3略缓，AI相关行业3C、半导体（881121）、机床等增长强劲，传统行业如注塑、纺织、物流等回暖较好，同时布局机器人第二增长曲线，重点看好工控龙头。风电（885641）：欧洲能源安全下海风景气度高，26年国内海风招标很少，但近期海风三年行动计划有新进展看好海风，26年陆风招标下滑预计装机也下降，28年有望恢复增长，今年风机毛利率逐步修复。光伏：需求来看明显偏弱，价格低迷，26年需求首次下滑，盈利拐点尚不明确，太空光伏带来增量可能，设备、辅材受益。
投资建议：宁德时代（300750）（动力&储能（885921）电池全球龙头、增长确定估值低）、阳光电源（300274）（光储全球龙头盈利拐点在即、SST优势显著AIDC潜力很大）、德业股份（605117）（户储龙头超预期增长、工商储开始爆发、大储蓄势）、新宙邦（300037）（电解液龙头、电容化学品全球龙头、半导体材料（884091）潜力巨大）、亿纬锂能（300014）（动力&储能（885921）锂电上量盈利向好、消费（883434）类电池稳健）、思格新能（HK6656）（户储中高端龙头、工商储上量、大储潜力可期）、宏发股份（600885）（传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长）、汇川技术（300124）（通用自动化强复苏明显超预期、联合动力（301656）逐步好转、人形和AIDC布局）、麦格米特（002851）（多产品稳健增长、AIDC英伟达（NVDA）Rubin阶段有望放量）、蔚蓝锂芯（002245）（全极耳电芯盈利弹性可期、多极耳电芯稳健）、科达利（002850）（结构件全球龙头超预期增长、谐波（HLIT）等头部人形核心供应商）、星源材质（300568）（隔膜供应紧缺盈利修复可期、收购邦瓷明后年盈利弹性大）、思源电气（002028）（电力设备国内出海双龙头、订单增速快）、金盘科技（688676）（干变全球龙头聚焦数据中心成功扩展至高压油变和GIS、SST率先送样&HVDC量产订单）、鼎胜新材（603876）（铝箔龙头业绩超预期、钠电受益）、诺德股份（600110）（锂电铜箔盈利持续修复、HVLP4电子铜箔通过大客户验证）、嘉元科技（688388）（锂电铜箔龙头、大客户涨价）、中熔电气（301031）（熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线）、尚太科技（001301）（负极龙头、明年量利齐升有望超预期）、璞泰来（603659）（隔膜涂敷稳增基膜扩张起量、负极材料盈利拐点）、恩捷股份（002812）（隔膜供需紧张有望持续涨价、龙头盈利弹性可期）、佛塑科技（000973）（5μm隔膜龙头、产能扩张积极）、四方股份（601126）（二次设备龙头、SST优势明显并大力拓（RIO）展）、三花智控（002050）（汽零稳健增长、制冷平稳、人形头部总成龙头）、平高电气（600312）（特高压（885425）交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（000400）（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、比亚迪（002594）（电动车海外高增超预期、储能（885921）系统龙头）、锦浪科技（300763）（工商储户储龙头增长势头好、一体化配套弹性可期）、中恒电气（002364）（高压直流HVDC龙头、宁德时代（300750）入股打开AIDC想象空间）、科士达（002518）（数据中心UPS电源海外代工潜力可期、UPS国内和储能（885921）稳健增长）、海博思创（688411）（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能（885921））、浙江荣泰（603119）（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、斯菱智驱（301550）（车后轴承市场稳定增长、打造谐波（HLIT）第二增长曲线）、北特科技（603009）（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、雷赛智能（002979）（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、伟创电气（688698）（工业自动化稳步增长、人形机器人（886069）进展顺利潜力大）、固德威（688390）（受益澳洲市场和自配率提升户储爆发、工商储和大储蓄势）、国电南瑞（600406）（二次设备龙头、稳健增长可期）、天赐材料（002709）（电解液&六氟龙头、业绩弹性可期）、盛新锂能（002240）（低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大）、大中矿业（001203）（铁矿+锂矿龙头，两个锂矿涨价弹性大）、国城矿业（000688）（钼矿+锂矿龙头、锂&钼弹性可期）、赣锋锂业（002460）（自有矿比例提升碳酸锂龙头涨价弹性大、电池初具规模）、中矿资源（002738）（碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健）、湖南裕能（301358）（铁锂正极龙头 Alpha（ALP）强、业绩亮眼）、富临精工（300432）（铁锂正极五代率先上量，绑定宁德大幅扩产弹性可期）、东方电气（HK1072）（燃气轮机自主领先供不应求大幅扩产、传统发电稳步增长）、东方电缆（603606）（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、天顺风能（002531）（海风单桩国内恢复、海外白名单潜力可期）、大金重工（002487）（海风出口望延伸至服务、造船高景气订单超预期）、良信股份（002706）（断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大）、盛弘股份（300693）（受益海外和国内AI 资本开支、海外储能（885921）新客户拓展）、钧达股份（光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏、间接控股巡天千河布局算力星）、艾罗能源（688717）（户储工商储大储今年齐上量、盈利弹性可期）、伊戈尔（002922）（变压器出海进入收获期、布局AIDC）、明阳智能（601615）（风机盈利大拐点、太空光伏想象空间大）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、欣旺达（300207）（消费（883434）锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、中伟新材（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、华友钴业（603799）（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、福斯特（胶膜龙头、布局太空封装膜）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、优优绿能（充电桩模块盈利拐点、AIDC想象空间很大）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、隆基绿能（BC 26 年上量有望率先走出周期、收购精控布局大储第二增长曲线）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电（885641）运营稳健）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、天合光能（210一体化组件龙头、储能（885921）开始进入收获期）、容百科技（688005）（高镍正极龙头、海外进展超预期）、 禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能（885921）产品开始导入）、三星电气（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、天齐锂业、中国西电、禾望电气、上海洗霸、三一重能、德方纳米、昱能科技、威迈斯、派能科技、元力股份、海兴电力。建议关注：长高电气、海力风电（885641）、三祥新材、宏工科技、儒竞科技、三孚新科、德福科技、峰岹科技、维科技术、上海港湾、东方日升、海科新源、石大胜华、天际股份、多氟多（002407）、上能电气、神马电力、白云电器、海优新材、先惠技术、鸣志电器、明阳电气、中信博、新强联、中科电气、美畅股份、琏升科技、振华新材、大全能源、金雷股份、禾川科技、嘉元科技（688388）、TCL中环、弘元绿能等。
风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期（东吴证券（601555） 曾朵红,阮巧燕）
