潍柴动力
投资价值分析报告：守成拓新，AIDC电力开启新篇章
锚定AI产业机遇，柴发龙头二次升级：潍柴动力（000338）是国内柴油发动机供应商龙头，其前身为潍坊柴油机厂，2002年完成股份制改革、2004年与2007年分别在港交所与深交所上市。公司以柴油发动机为发展起点，随着技术及市场的持续迭代、结合一系列收并购，已逐步成为综合动力设备供应商。
重卡整车（陕重汽）及传统发动机业务基本盘稳健、毛利率保持优势水平：重卡表现稳健；其中，国内以旧换新提振更新需求、电动重卡渗透率快速抬升，海外基建及采矿需求旺盛带动出口快速爬坡、单车盈利优于国内。我们测算公司重卡整车及传统发动机业务的总营收占比约30%，1）重卡整车（陕重汽，持股51%）：控股子公司陕重汽把握出海机遇，出口重卡销量保持高增；2）传统发动机：涵盖柴油发动机和天然气（885430）发动机，适用于重卡、农机（885706）、工程机械（881268）等领域，盈利水平相对稳定。我们认为，公司重卡整车与传统发动机业务协同发展，收入增速与毛利率表现相对稳健，对公司业绩基本盘形成有力支撑。
智慧物流（SLGB）及农业装备业绩稳定，盈利质量不断提升：控股子公司凯傲和雷沃分别为物流叉车和农机（885706）装备行业领先企业。我们预计下游市场整体稳定，公司通过降本增效、提供产品解决方案等方式不断提升板块的盈利能力。我们预计2026E-2028E智慧物流（SLGB）和农业装备板块每年营收增速稳健（凯傲降本增效带动盈利水平可提升1-2pct），有望成为平滑业绩周期（883436）、提升公司盈利质量的基石。
全面把握AI电力市场机遇，成为公司业绩新驱动：公司全面把握AI电力需求，构建起“大缸径柴发备电+燃气机主电+SOFC中长期主电技术”的产品体系。1）大缸径柴发备电市场存在刚性需求，毛利率大幅高于传统发动机业务，我们预计2026E-2028E年化收入增速约34%；2）燃气发电机卡位供需错配窗口期，有望通过快速扩产进入北美市场，预计2026E-2028E板块收入可达高三位数年化增速；3）SOFC是中长期清洁能源（850101）发电的优选方案之一，公司具备相应的技术能力，有望逐步爬坡量产交付。我们预计公司电力能源（850101）板块2026E-2028E收入CAGR达111%，有望在AI浪潮下成为提振公司业绩和估值中枢的核心。
给予“买入”评级：我们认为潍柴动力（000338）AIDC电力能源（850101）业务有望实现强劲增长。预计2026E-2028E归母净利润分别为147.9/193.1/261.1亿元（同比增速分别为35.3%/30.5%/35.3%）。我们看好公司重卡整车与传统发动机业务对基本面的稳健支撑、以及AIDC能源（850101）板块强劲增长带动的业绩与估值中枢提振前景，首次覆盖给予“买入”评级，目标价34.2元。
风险提示：海外政策风险影响电力能源（850101）板块收入；重卡市场增速需求放缓；SOFC量产落地不及预期；AIDC板块行情波动增大。
博源化工
跟踪报告：产量高增带动净利润增长，增持彰显信心
本报告导读：
26H1公司产品产量同比增长24.6%，带动净利润增长。董事长增持彰显信心。
投资要点：
维持“增持”评级。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.5/0.62/0.71元，净利润同比增长96.2%、24.5%、14.5%。考虑到同行业可比公司估值，我们给予公司2026年17倍PE，给予目标价8.5元，维持“增持”评级。
26H1扣非净利润同比增长11.03%。26H1，公司实现营业收入60.31亿元，同比增长1.94%；归母净利润8.34亿元，同比增长12.27%；扣非归母净利润8.25亿元，同比增长11.03%。2026上半年公司合计生产各类产品642.56万吨，同比增长24.60%；其中纯碱（884022）473.13万吨，同比增长39.38%，小苏打80.13万吨，同比增长8.33%，尿素79.03万吨，同比减少10.43%。2026年上半年，国内纯碱（884022）市场供需均保持增长态势，但需求增速不及供应增速，在供强需弱的行业格局下，市场价格低位震荡运行。
实控人增持彰显公司长期发展信心。2026年8月6日，公司发布公告，公司实际控制人戴连荣于8月5日以自有资金通过集中竞价方式增持公司50万股股份，增持后持股占总股本0.0951%。此次增持系基于对公司未来发展前景及长期投资价值的认可，同时实控人承诺增持完成后6个月内不减持此次新增股份，彰显对公司后续经营的信心。
在建项目为公司发展奠定基础。2026年，阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期纯碱（884022）装置（280万吨/年）达到设计产能，纯碱（884022）在产产能提升至960万吨/年；小苏打在产产能150万吨/年，尿素在产产能154万吨/年，纯碱（884022）、小苏打产能位居国内第一。此外，阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期小苏打装置（40万吨/年）及碳回收综合利用项目（120万吨/年小苏打）投料试车并产出产品，小苏打产能逐步释放。
风险提示。原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期。
盐湖股份
更新报告：钾锂量利双升，锂盐产能跃升打开成长空间
事件：公司公告2026年H1营收130.52亿元，同增79.88%；归母净利润61.69亿元，同增137.88%；扣非归母净利润60.01亿元，同增135.19%。其中二季度单季营收66.20亿元，同增67.35%；归母净利润31.42亿元，同增123.59%；扣非归母净利润31.16亿元，同增128.27%。
钾肥（884031）基本盘稳固，量价齐升支撑板块盈利扩张。2026H1公司氯化钾产量168.17万吨、销量224.74万吨；钾产品实现营业收入71.37亿元同增31.42%，毛利率62.59%同比提升2.69pct。行业端，2026H1我国氯化钾进口量880.34万吨同增27.55%、进口依存度78.54%，2026年度进口大合同价348美元/吨（CFR）；5月以来国内进入用肥淡季、成交价格逐渐走弱。展望后续，钾肥（884031）基本盘产能保持稳定运行，公司持续推进察尔汗盐湖边深部钾锂矿探矿研究，为钾资源可持续保障打好基础。
锂盐量利齐升成为核心增量，五矿盐湖并表推动产能跃升。2026H1公司碳酸锂产量4.94万吨、销量3.91万吨；锂产品实现营业收入56.01亿元同增255.53%，毛利率83.46%同比提升29.28pct。4万吨/年基础锂盐一体化项目已投产并满负荷生产，锂综合收率82.4%，为全球单套规模最大盐湖提锂（885922）装置；蓝科锂业上半年实现营收25.43亿元、净利润14.11亿元。公司以46.05亿元现金收购五矿盐湖51%股权、2026年1月31日完成过户，一里坪盐湖纳入合并报表，其已建成碳酸锂1.5万吨/年、磷酸锂0.2万吨/年、氢氧化锂0.1万吨/年及钾肥（884031）30万吨/年产能，上半年实现营收13.06亿元、净利润6.89亿元，控股股东承诺其2026-2028年净利润不低于6.68、6.92、7.45亿元。随五矿盐湖并表，公司锂盐年产能由4万吨提升至9.8万吨。
产能扩容与产业链延伸并进，锂盐将成未来业绩增长核心动力。公司五矿盐湖"梯度耦合膜分离提锂技术"与"盐湖原卤短流程高效直接提锂关键技术"两项技术达国际领先水平，后者构建"原卤直进—电池级碳酸锂直出"短流程路径、锂资源综合回收率较传统工艺提升一倍以上，技术协同有望推动整体提锂成本进一步下探。后续公司将依托中国五矿一体化能力，推进境内盐湖深部资源勘探扩产与海外钾锂资源布局，并向锂电正极、镁合金、稀散金属高端制品等高附加值环节延伸。随着新增锂盐产能持续释放，锂盐业务有望成为公司未来业绩增长的核心动力。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入257.84、271.25、287.46亿元，归母净利润分别为118.99、115.60、121.17亿元，当前市值对应PE估值分别为10.29、10.59和10.10倍，维持“买入”评级。
风险提示：钾肥（884031）及碳酸锂产品价格大幅波动；新增锂盐产能投产与爬坡进度不及预期；环保及安全生产风险。
山高环能
定增募资完成，巩固国有控股地位，餐厨龙头并购成长空间打开
投资要点
事件：9月23日，公司披露《2025年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书》，本轮定增顺利落地。
定增募资完成，巩固国有控股地位，餐厨龙头并购成长空间打开。公司公告定增募资已完成，募资总额6.53亿元，发行数量1.09亿股，增发价格6.0元/股。本次定增由黄河产投（山东高速（600350）集团全资子公司）全额认购，定增实施后，山东高速（600350）集团控股公司及其一致行动人持有山高环能（000803）的表决权股份比例提升至近40%，进一步巩固国有股东控股地位。本次募集资金扣除发行费用后用于偿还银行借款，有助于降低有息负债压力、优化财务结构，为后续并购整合提供资金空间。在国资股东资金和资源的加持下，公司在项目整合、融资成本、产业协同上的优势将进一步凸显。
量增：特许经营守护稀缺性，管理超额支撑外延量翻倍。截至26H1末，公司自有运营餐厨处置产能5160吨/日，我们预计26年存量项目支撑9万吨UCO。凭借龙头高收集率的超额运营能力收购整合，公司规划未来三年内拟通过并购等方式扩至8000-10000吨/日，我们预计餐厨运营产能达1万吨/日对应UCO年化产量将达20万吨（较26年+122%）。
涨价：UCO供给刚性，SAF需求提升&扩产周期（883436）中UCO涨价弹性大。UCO需求增量来源于生物航煤（SAF），SAF是航空减碳的核心路径，根据欧盟ReFuelEUAviation法规要求，2025/2030/2035/2040/2045/2050年SAF掺混比例分别至少达2%/6%/20%/34%/42%/70%，欧盟2050年添加比例为2025年的35倍。SAF扩产+上游UCO稀缺=UCO量价齐升。截至26/9/24，SAF级UCO价格8100元/吨。我们测算SAF价格2500-3000美元/吨（约1.7~2.0万元人民币/吨）对应UCO价格上限1.0~1.2万元/吨。UCO每涨价1000元/吨，公司26年净利增量0.76亿元，较26年盈利弹性+54%。
提效：提升负荷率&提油率+降低融资成本，存1000+元/吨降本空间。
降本成效已现，23年以来UCO销售均价较22年高位回落，但自产油毛利率从22年27%提至25Q1-3的41%，自产油单吨营业成本从22年6302元/吨降至25Q1-3的3847元/吨。通过提升负荷率+提升提油率+降低融资成本，我们测算UCO单吨成本仍有1000+元/吨下降空间。
盈利预测与投资评级：公司凭借超额管理能力通过数次并购已成为国内餐厨处置龙头，本次定增落地打开并购整合空间，UCO涨价+并购扩量+降本提效有望形成共振。我们维持26-28年归母净利润预测1.42、2.41、3.93亿元，同比+368%、+70%、+63%，对应22.6、13.3、8.2倍PE，当前股价6.88元，定增发行后总股本5.75亿股，当前股价对应发行后市值39.56亿元，定增发行后市值对应28年10.1倍PE，维持“买入”评级。（估值日期：26/9/28）
风险提示：并购进展不及预期，下游需求不及预期，补贴政策变化风险。
鲁西化工
2026半年报点评：上半年业绩同比增长，盈利能力提升
维持“增持”评级。2026上半年，公司计提资产减值同时费用端偏刚性，有机硅（884211）、PC、尼龙6、DMF、氟材料盈利增长，多元醇、甲烷氯化物、氯碱（884023）盈利下滑，我们下调公司26/27年EPS至0.93/1.21元（原预测为1.31/1.37元），新增28年EPS为1.53元。参考可比公司估值以及考虑公司成长性，给予26年16.37倍PE估值，对应目标价为15.23元。
2026上半年，公司归母净利9.75亿元，同比+27.64%；扣非后归母净利9.22亿元，同比+34.24%。\t2026年第二季度，公司归母净利5.37亿元，同比+53.05%，环比+22.51%；扣非后归母净利5.33亿元，同比+75.61%，环比+36.75%。\t2026上半年，公司实现营收153.52亿元，同比+4.16%；综合毛利率14.76%，同比+1.84pct；综合净利率6.35%，同比+1.16pct。2026年第二季度，公司实现营业收入82.38亿元，同比+10.59%，环比+15.81%；综合毛利率16.18%，同比+2.98pct、环比+3.06pct；综合净利率6.52%，同比+1.80pct、环比+0.36pct。
\t2026上半年，有机硅（884211）、PC、尼龙6、DMF、氟材料盈利增长，多元醇、甲烷氯化物、氯碱（884023）盈利下滑。国际地缘政治冲突导致原油市场震荡加剧，对甲醇等石化上游原料价格形成传导。\t2026上半年，聚碳酸酯/聚酰胺新材料/氟尔新材料/甲酸/多元醇/氯甲烷/甲胺子公司净利润分别为2.26/-0.59/1.01/0.26/0.44/0.16/0.34亿元，同比变动分别为+3.63/+1.10/+0.39/-1.10/-1.92/-0.80/+0.49亿元。
园区一体化、联动、运营优势卓越，精细化管理与节能降耗持续增强。公司化工（850102）产品主要原材料为煤炭（850105）、丙烯、纯苯、甲醇等，重点与大型国有生产企业稳定合作，稳定渠道，争取价格优势；同时充分利用省内周边炼油企业运距短的优势，就近采购，在确保企业生产需要的同时，有效降低生产成本。
风险提示：在建项目进度低于预期，原材料市场价格波动。
亚钾国际
公司简评报告：钾肥产能稳步释放，量价齐升驱动业绩增长
核心观点
事件：公司发布2026年中报，报告期内实现营业收入38.22亿元，同比+51.53%，实现归母净利润13.50亿元，同比+57.93%。其中第二季度实现营业收入23.34亿元，同比+78.23%，环比+56.85%，实现归母净利润8.18亿元，同比+73.79%，环比+53.53%，营业收入和归母净利润双双创近十年来单季度历史新高。
2026年上半年钾肥（884031）量价齐升公司业绩高增。产销量方面，2025年12月，公司小东布矿区主运输系统投运暨第三个100万吨/年钾肥（884031）项目联动投料试车成功，公司正式迈入300万吨/年产能阶段。2026年上半年，公司实现钾肥（884031）产量149.49万吨，同比增长47.41%，钾肥（884031）销量131.25万吨，同比增长25.55%。价格方面，国内外钾肥（884031）价格在2022年中达到本轮周期（883436）高点，随后进入下行通道，2025年俄罗斯、白俄罗斯海外钾肥（884031）大厂减产而需求稳步增长，海内外钾肥（884031）价格触底回升，2026年以来维持中高位震荡。整体来看，2026H1国内青海盐湖出厂均价为3100元/吨，同比+12.22%，温哥华FOB均价为2203元/吨，同比+10.45%。钾肥（884031）量价齐升带来公司业绩高增，同时带来盈利能力提升。2026H1公司整体毛利率为59.92%，同比+2.42pct，净利率为35.37%，同比+1.54pct。
公司钾肥（884031）产能扩张，反哺国内市场，缓解国内供需矛盾。我国钾资源匮乏，钾肥（884031）长期依赖进口。据百川盈孚和海关总署数据，2026年1-8月，我国钾肥（884031）产量336.29万吨，同比-3.11%，而进口量高达1142.43万吨，同比+51.02%，进口依存度高达77.37%。我国往年氯化钾进口主要来源于俄罗斯、白俄罗斯和加拿大三国，近年来伴随着老挝钾肥（884031）产能持续扩大以及出口量的持续增加，2026年1-8月，老挝对我国的钾肥（884031）出口总量达到223.52万吨，同比增长72.42%，占国内总进口量的19.57%。公司是东南亚地区重要的钾肥（884031）生产商，拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，目前拥有300万吨/年钾肥（884031）产能，同时积极推进第四个、第五个100万吨/年钾肥（884031）项目产能批复。老挝产能的陆续放量不仅可以增厚公司业绩，还可以有效反哺国内市场。
投资建议：基于公司钾肥（884031）量价齐升，我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为32.12/41.60/50.58亿元，EPS分别为3.48/4.50/5.47元/股，对应PE分别为11/8/7倍，考虑公司作为东南亚重要钾肥（884031）生产商，产能持续扩张显著增厚业绩，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格下滑，下游需求不及预期，项目进展不及预期。
千味央厨
直营表现亮眼，投费增加拖累利润
核心观点
2026年上半年公司持续发力C端渠道，线上翻倍以上增长，盒马等C端大客户延续高增长势头，带动直营渠道同比增长40.22%。品类层面，主食、小食新老产品迭代表现稳健向好，小食类上半年增速超20%，烘焙类为未来重点发力方向持续高增长，公司逐步布局肉制品（884123）赛道拓展新增长曲线。利润方面，线上费用投入增加使得利润有所下降。展望2026年大B端企稳回升与C端持续发力，预计收入双位数增长，以及全年公司高质量增长。
事件
公司公布2026年半年报：
2026H1，公司实现营收10.47亿元，同比+18.17%；归母净利润0.32亿元，同比-10.69%；扣非归母净利润0.30亿元，同比-12.97%。
26Q2单季，公司实现营收4.64亿元，同比+11.76%；归母净利润0.09亿元，同比-34.75%；扣非归母净利润0.09亿元，同比-35.32%。
简评
上半年品类均正增长，小食、烘焙、菜肴类表现亮眼
2026年上半年，主食类、小食类、烘焙甜品类、冷冻菜肴类及其他销售额分别为4.28亿元、2.44亿元、2.70亿元、0.93亿元，分别同比+3.79%、+24.22%、+31.22%、+42.59%。米面制品行业传统品类逐步进入行业饱和期，公司持续通过新老产品迭代挖掘增长潜力，小食类依然维持快速增长。公司将未来重点发力方向为烘焙类业务，逐步布局肉制品（884123）赛道，作为公司新增长曲线。
分渠道看，公司26H1主业直营、经销渠道营收分别为6.09亿元、4.27亿元，分别同比+40.22%和-4.12%；直营渠道主要系传统餐饮大客户、新零售大客户、线上电商业务的快速增长，前五大客户仅一家下滑，电商在节庆期间加大投入带动上半年线上收入增长131.71%至1.04亿元，盒马等新零售以及永辉、沃尔玛（WMT）等大商超是公司重点发力C端的方向。而针对经销渠道，经销商按其核心渠道分类，逐步降低传统流通批发依赖，鼓励经销商向专业渠道转型。
C端投入增加费用率有所提升，预计26年利润率相对平稳
26H1公司毛利率23.74%，同比+0.14pcts，归母净利率3.05%，同比-0.99pcts；26Q2毛利率22.47%，同比-0.19pcts，归母净利率2.02%，同比-1.44pcts。
毛利率方面，产品结构、渠道结构以及原材料价格波动对毛利率的影响相互抵消，整体毛利率水平维持相对平稳。
费用方面，公司26H1销售费用率为8.78%，同比+1.92pcts，管理费用率为8.92%，同比-0.77pcts；26Q2销售费用率为6.37%，同比+0.8pcts，管理费用率为10.48%，同比-0.29pcts。公司销售费用率提升主要系C端销售占比提升，在零售端、线上费用投放增加，尤其一季度春节旺季C端年货节的促销力度加大。
现金流方面，2026H1经营性净现金流为0.76亿元，同比+158.57%。26Q2经营性净现金流为0.41亿元，同比+14.24%。
盈利预测：随着公司产品、渠道、费用策略调整，新品类、新零售渠道规模效应逐渐显现，经销渠道终端服务能力提升，有望带动公司业绩增长。我们预计2026-2028年公司实现收入21.82、23.98、26.30亿元，实现归母净利润0.69、0.91、1.10亿元，对应PE为47.37X、36.18X、29.74X。
风险提示：1）食品安全（885406）风险：公司主要为餐饮企业提供速冻食品，若出现相关食品安全（885406）事件，将对公司与下游客户的合作造成重大不利影响，也不利于开拓新客户。2）原材料成本上涨风险：公司主要原料成本包括面粉、油脂、白糖等大宗农产品（850200）原料，若公司无法有效管控生产端原物料成本，短期内盈利能力可能出现下降。3）客户拓展不及预期风险：公司在加大存量客户渗透率的同时也在积极往小B端及其他大B客户延伸，若客户拓展进度不及预期，将影响对公司后续业绩成长性的判断等。
新和成
维生素国产化与创新突破之路
以“化工（850102）+”“生物+”两大技术平台为核心，打造精细化工（850102）龙头企业
浙江新和成（002001）股份有限公司是一家主要从事营养品、香精香料、高分子材料、原料药（884143）生产和销售的国家级高新技术企业。公司以浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化等生产基地为依托，形成了“化工（850102）+”和“生物+”两大核心平台，不断发展各类功能性化学品。
营养品板块奠定公司利润基础
公司收入与毛利的主要来源为营养品板块，2015年至2026年上半年，营养品收入及毛利占比基本在六成以上（仅2023年毛利占比为59%）。2009年至今，公司归母净利润变化与主营产品维生素（886081）A、E、蛋氨酸（蛋氨酸一期于2017年投产）价格变化相关度较高。
公司为国内成功产业化VE两大中间体的首家企业，持续进行技术改革
2003年，公司VE产能包括8000吨VE粉与1万吨VE油；2010年，新和成（002001）维生素（886081）E产能为1万吨。公司于2010年进行非公开发行，募集资金部分用于增加VE产能及优化中间体技术，VE主环合成路线变更为异佛尔酮法，异植物醇合成路线变更为异戊醛法，带来成本下降空间；2025年，公司VE产能为6万吨（以50%粉计）。
自柠檬醛始，构筑维生素（886081）A全产业链
公司使用Roche法生产维生素（886081）A，于1998年建成100吨/年的VA粉中试装置，2000年2000吨/年VA粉的规模化生产（列入国家扩大出口专项项目）竣工，2025年，公司维生素（886081）A产能为8000吨（折50万IU）。紫罗兰酮为公司VA中间体，柠檬醛为合成紫罗兰酮的原材料。2005年公司组建团队进行柠檬醛研发，后续柠檬醛产能逐步提升。
建设新材料，开启新篇章
2012年公司公告，拟将2010年非公开发行募集资金投资项目“年产6000吨氨基葡萄糖食品添加剂项目”变更为“年产5000吨复合聚苯硫醚（PPS）新材料项目”，该项目于2014年1月完成试车。2017年，公司PPS二期1万吨项目建成完成并成功试车。2022年，PPS三期7000吨投料试车；2024年，公司总计2.2万吨的PPS产能实现100%产能利用率。
盈利预测：预计公司2026/2027/2028年净利润分别为81.2/89.5/98.0亿元，参考基础化工（850102）龙头公司万华化学（600309）、氨基酸龙头企业梅花生物（600873）与蛋氨酸生产企业安迪苏（600299），2026年平均PE为11.9倍，给予公司2026年12-14倍PE，对应目标价31.7-37.0元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险、行业与市场竞争风险、原材料价格波动风险、汇率及贸易风险、在建项目不及预期风险等
国机精工
跟踪点评：加大超硬材料板块建设，布局金刚石散热
半导体（881121）耗材加速布局，金刚石工具+精密陶瓷制品双轮驱动。得益于我国半导体（881121）产业的发展，公司应用在半导体（881121）领域的产品保持较快增长势头，上半年同比增速约40%。公司已形成“金刚石工具+精密陶瓷制品”的产品布局，覆盖倒边轮、减薄砂轮、划片刀、封装刀及陶瓷载盘、陶瓷吸盘、真空卡盘、静电卡盘等产品，客户覆盖国内主流晶圆厂、封测厂与设备厂商。
多元布局金刚石散热技术，金刚石功能化应用持续推进。目前已覆盖单晶金刚石、多晶金刚石、金刚石铜复合材料三条技术路线与产能布局，整体处于行业先进水平。装备端自主可控，公司MPCVD设备全部自研自制，拥有新型高功率MPCVD法大尺寸金刚石生产线。标准端引领行业，牵头编制国内首个《热沉用金刚石片》团体标准，填补行业技术规范空白。应用端持续突破，散热片、光学窗口片等产品已配套国防领域重大工程；民用领域覆盖高功率芯片、IGBT（晶体管）、消费电子（881124）等应用场景，相关产品正与下游头部客户开展合作验证。产业化支撑同步夯实，稳步推进产业园建设。
超硬材料业务产业园加速建设。“一中心”以三磨所为主体的研发中心加中试基地，聚焦研发与中试；“三产业园”一是超硬材料磨具产业园，位于郑州市高新区，规划建设专门的超硬材料磨具产业园。二是金刚石长晶产业园，布局在新疆哈密，主要进行金刚石合成。三是金刚石相关装备产业园，位于郑州市荥阳市，用于生产高压装备、气相沉积装备、混料装备、烧结装备等。
基于轴承业务短期竞争压力过大以及超硬材料产业园规划扩产，我们调整盈利预测：预计公司2026-2028年实现归母净利润3.05/4.16/5.43亿元，前值为3.33/4.07/5.05亿元），对应2026-2028年PE为112.33/82.27/63.06。公司作为超硬材料以及特种轴承领军企业，我们认为公司有望受益散热材料迭代更新以及商业航天（886078）持续发展，维持“买入”评级。
风险提示：金刚石业务不及预期；商业航天（886078）不及预期；金刚石价格战风险；轴承业务份额下降风险。
中航光电
业绩环比显著改善，经营逐步向上
事件描述
公司发布2026半年报，2026H1实现营业收入112.40亿元，同比增长0.5%，实现归母净利润11.19亿元，同比下降22.13%；分季度来看，2026Q2实现营业收入63.67亿元，同比增长0.36%，实现归母净利润7.21亿元，同比下降9.58%。
事件评论
2026H1，公司实现营业收入112.40亿元，同比增长0.50%；归母净利润11.19亿元，同比下降22.13%。防务领域受行业周期（883436）性需求波动影响，规模出现阶段性下滑；同时大宗物料价格上涨推动制造成本上升，对产品毛利水平形成挤压。但在新能源汽车（885431）、数据中心、工业装备等领域的强劲增长拉动下，公司整体收入实现正向增长，盈利质量呈现逐季改善态势。
在防务领域，公司持续巩固首选供应商地位，积极拓展无人、深水、星箭等新兴领域，全面配套光链路、电缆网、水密组件、液冷源等产品，在战略新兴领域的品牌影响力持续提升。
在新能源汽车（885431）领域，公司围绕车载动力、充换电、智能网联三大领域构建全场景产品矩阵，实现国内前15大主流新能源（850101）车企全覆盖及德系、法系、美系、日系、韩系五大车企全覆盖，报告期内累计实现项目定点130余项。
在数据中心领域，公司已形成覆盖“电源+光传输+高速+液冷”的完整产品矩阵，112G高速连接器已批量应用，具备224G高速连接器研制能力，液冷散热类产品订单翻番增长。
在通讯网络领域，公司已构建覆盖卫星通讯、无线基站、传送和接入等全场景产品矩阵，具备宇航级光/电连接器、光/电缆组件等产品的研发、生产及检测能力，报告期内核心产品在卫星平台、卫星载荷头部公司均得到选用。
在民用航空领域，多项产品已通过适航认证并获批进入中国商飞QSL目录，民机与工业互连产业园已建成投用，已具备国产大飞机（885566）配套产品的批产交付能力；同时积极布局新能源（850101）商用飞机领域，实现高压互连技术由新能源汽车（885431）向航空领域的跨越式升级。
子公司翔通光科技拥有25余年光模块用光纤连接器研发制造经验，核心组装工序自动化率达80%以上，产品以800G及1.6T高速光模块配套为主（收入占比超90%），2026H1翔通光科技产能利用率处于高位，订单饱满，部分已排至2027年。
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为25.33/40.83/54.32亿元，同比增速为17.18%/61.19%/33.05%，对应PE分别为28、18、13。
风险提示
1、产品经济性风险；
2、质量风险；
3、合规风险。
