广东联泰环保（603797）股份有限公司（简称“联泰环保（603797）”；603797.SH）计划出售公司核心资产来回笼资金。9月29日晚间，公司发布《重大资产出售预案》，以16.11亿元的现金对价，将汕头联泰100%股权和湖南联泰100%股权出售给上海市国资委旗下公司。
值得关注的是，这两家公司在2025年的合计营业收入占联泰环保（603797）整体收入的八成以上。业内人士分析，这笔交易的本质，是一次以“瘦身换流动性”的资产负债表修复，关键在于除顺利完成出售、缓解资金压力外，剩余业务能否形成稳定现金流，联泰环保（603797）能否真正走出应收高企、现金短缺的循环。
打包出售核心资产
公开资料显示，联泰环保（603797）是城乡生活污水处理（885412）商。商业模式主要采用BOT（建设—运营—移交）、TOT（转让—运营—移交）、PPP（政府和社会资本合作）等模式，通过公开招投标取得特许经营权，设立项目公司负责投资、建设和运营，按合同约定向政府收取污水处理（885412）服务费、可用性服务费及运营维护费。
截至2026年6月末，联泰环保（603797）商业运营污水处理（885412）厂共25座，分散式污水处理（885412）站点165座，城乡生活污水处理（885412）总规模约为137万吨/日。从地域来看，项目集中在湖南省和广东潮汕地区。从规模来看，联泰环保（603797）在业内处于中游水平，公司所属的环保行业共有68家上市公司，2025年公司营业收入排名第33位，归母净利润排名第22位。
经营成果上，联泰环保（603797）近年来虽处于收入和净利润双双下滑的趋势，但公司仍保持盈利，2026年上半年实现收入5.21亿元，同比微增0.85%；归母净利润0.82亿元，同比微降2.89%。相较之下，公司的财务状况并不理想，会计层面的利润并没有转化为真金白银。数据显示，在资产端的流动资产方面，公司货币资金从2021年的8.93亿元峰值一路下降至2025年的1.06亿元，但应收账款从1.96亿元一路攀升至2025年的17.69亿元。负债端，公司在2025年末有高达44.9亿元的长期借款。
现金流量表的变化也印证了这一点。联泰环保（603797）的收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）常年小于1，在2026年上半年仅有63.06%，此外，投资、筹资活动的现金流量常年为负值。这意味着公司确认收入但无法收到现金，积累大量应收账款的同时，还要承担高额长期借款带来的利息压力。联泰环保（603797）并非经营不善导致的资不抵债（2026年上半年末资产负债率为64.33%），而是资金流动性压力。
联泰环保（603797）考虑出售资产来缓解资金压力。公司认为出售目的有两点：一是优化资产结构，化解流动性风险；二是降低应收账款集中度，减轻减值压力。为推进出售计划，公司在2026年4月着手准备，成立两家子公司湖南联泰和汕头联泰，整合打包多家核心子公司。湖南联泰整合湖南地区的长沙联泰、邵阳联泰和江北水务（分别成立于2005年、2009年和2012年）三家老牌水务环保企业。汕头联泰整合广东汕头地区的澄海水务等8家项目公司及1家机电装备全资子公司。
2026年9月29日，联泰环保（603797）与晢杰企业管理（上海）有限公司（简称“上海晢杰”）签署《股权转让协议》，出售汕头联泰100%股权和湖南联泰100%股权，转让价格分别为人民币5.9亿元和10.21亿元，合计16.11亿元。收购方上海晢杰的经营范围包括企业管理、水环境污染防治服务、污水处理（885412）及其再生利用等，和收购标的主业保持一致，其控股股东为上海上实（集团）有限公司，实际控制人为上海市国资委。
构成“重大资产重组”
数据显示，2025年标的公司合计资产总额为87.79亿元，资产净额为22.6亿元，营业收入为8.31亿元，出售前上市公司资产总额为99.56亿元，资产净额为33.03亿元，营业收入为10.21亿元，占比分别为88.17%，68.43%和81.44%，根据《上市公司重大资产重组管理办法》第十二条，三项数据全部触及“重大资产重组”。
关于标的公司的经营情况，湖南联泰2025年实现营业收入为4.29亿元，净利润为1.69亿元，汕头联泰2025年实现营业收入4.02亿元，但净利润亏损3406.35万元。即使评估机构对标的资产的评估工作尚未完成，但双方约定16.11亿元的对价全部以现金形式支付，最终分别不得高于经国资评估备案确认的估值资产。款项共分四次有条件支付。
这笔出售资产换来的现金可以弥补公司2.7亿元的短期借款（2026年上半年末数据），但将贡献收入来源八成以上的核心子公司都出售了，主业何以为继？
对于主营业务的影响，联泰环保（603797）表示，本次交易的标的为上市公司部分污水处理（885412）项目公司，交易完成后有助于化解上市公司流动性风险及还本付息偿债风险，为公司持续稳定经营提供充足的资金保障，应收账款规模将显著下降，有利于降低信用减值损失对未来盈利的侵蚀，提升上市公司整体资产质量。本次交易前后上市公司主营业务未发生变化。
这也意味着虽然核心子公司“丢了”，联泰环保（603797）仍计划将污水处理（885412）作为主营业务。按照2025年10.21亿元营业收入的数据，剔除两家标的公司81.44%的占比，估算剩余年收入已不足2亿元。
联泰环保（603797）也提示了相关风险。公司表示，交易完成后，相关标的资产将不再纳入上市公司合并报表范围，上市公司的经营规模等指标将出现下降，同时盈利水平相对较低。若上市公司未来经审计的利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值且扣除后的营业收入低于3亿元，则上市公司股票可能触及财务类退市指标并面临退市风险。
