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■“蓝筹筑基价值引领”系列调研
中国西电
特高压主业景气向上
新兴业务蓄势生长
当前电网投资的热度，最直观的注脚或许藏在变压器车间里。走进中国西电（601179）所属子公司西电常变的总装厂房：行车在半空中来回穿梭，叠装工位前，工人将一片片硅钢片叠成铁芯；线圈裹满绝缘纸，比人还高；一台尚未发运的大型变压器横卧在工位上，足有一间屋子大。订单的饱满，写在这样有条不紊的忙碌里。
近日，上海证券报记者跟随“沪市蓝筹公司走访”专项活动走进中国西电（601179），实地调研公司高电压等级设备主业，以及配网侧、电力电子等新兴业务布局。在“十五五”全国电网固定资产投资超过5万亿元、海外电网建设进入超级周期（883436）的背景下，公司主业持续景气向好，新兴业务正在加速生长。
主业景气向上
特高压与海外市场共振
中国西电（601179）源自“一五”时期156项重点工程，深耕高压输变电装备七十余年，是我国产品种类齐全和成套能力较强的高压、超高压、特高压（885425）交直流输变电产品研发生产制造基地。记者走访中国西电（601179）所属变压器制造企业西电常变，其前身为常州变压器厂，是江苏省内唯一具备生产交流输变电用1000kV变压器和直流输电用±1100kV换流变压器能力的企业，曾承制世界首个±1100kV特高压（885425）直流工程昌吉—古泉换流变压器，是特高压（885425）的新生力量。
行业发展的东风正劲。中国西电（601179）表示：根据国家能源（850101）局及中电联等相关数据，“十五五”时期全国电网固定资产投资将达5万亿元以上，较“十四五”期间增长超过80%，新增投产15回特高压（885425）直流输电通道；海外电网投资亦进入超级周期（883436），2025年我国变压器出口总额同比增长近36%。行业红利正兑现为企业业绩。上半年，中国西电（601179）实现营业收入122.13亿元，同比增长8.07%；实现归属于上市公司股东的净利润6.88亿元，同比增长15.03%；实现扣非后归母净利润7.36亿元，同比增长20.74%；利润总额为10.79亿元，同比增长32.97%。
特高压（885425）是其中含金量很足的一块。中国西电（601179）相关负责人告诉记者，输变电装备行业常规电压等级段竞争激烈，而特高压（885425）领域技术壁垒高，投资强度大，对于参与厂家的产品设计、工艺保障、制造及试验检测、安全稳定运行等综合能力要求非常高，竞争格局相对均衡。“我们每次投标都精心准备，投标后逐批复盘，依托全产业链优势，有信心把份额稳固住，把质量与效益提上去。”该负责人说。
市场份额正在稳步向上。记者获悉，上半年，中国西电（601179）电网市场累计新签合同77.1亿元，同比增长17.7%，在国家电网批次招标中排名连续位列第一，在南方电网批次集招中标市场的占有率同比提升，在蒙网批次招标中占有率持续保持领先。
海外电网投资正进入一个超级周期（883436），欧美存量设备老化替换、中东拉美基建扩容、AI数据中心配套供电升级三重需求共振。中国西电（601179）相关负责人表示，公司产品在意大利、沙特、摩洛哥等市场取得突破，斩获东南亚、美洲等地区输变电和数据中心重点项目30余项，在埃及和印尼的制造基地实现本地化生产，“通过努力，希望未来海外收入占比从目前17%左右的基础上稳步提升，但我们更强调有实实在在效益、有现金流的订单”。
景气周期（883436）中亦有扰动。近两年铜价从每吨7万元附近一度走高至11万元左右，而铜、硅钢等材料约占变压器成本的七八成。中国西电（601179）相关负责人向记者表示，公司通过投标报价与铜价联动、统一物资管控、远期点价等机制对冲波动，“目前铜材储备已经能够满足生产需求”。
新业务培育提速
电力电子等产业协同发力
在主业的确定性之外，中国西电（601179）也在加快培育新业务。公司相关负责人透露，公司“十五五”规划在守牢高压变压器、高压开关基本盘的同时，进一步发力电力电子、电力器件、智慧配网等业务，构建“五大核心支柱产业+智慧服务与国际业务两大增长引擎”的产业体系。
柔性直流是其中技术含量最高的一支。以本次走访的西电常变为例，其为甘肃—浙江±800kV特高压（885425）直流工程研制的750兆伏安柔性直流变压器，创下世界柔直输电领域单台换流变压器容量纪录。配套的800kV/8GW柔性直流换流阀，则是全球电压等级最高、单阀容量最大。随着西北高比例新能源（850101）外送等需求增多，国产化柔直装备正从研制走向批量化应用。
电力电子是其中最活跃的一极。半年报显示，公司对西电电力电子实施增资；固态变压器、构网级联储能（885921）变流器实现市场应用新突破，形成“国内深耕，海外突破”的雏形。记者从调研中获悉，公司固态变压器目前已实现出货，还拿到了海外订单，正在成套生产。围绕这一赛道，公司发挥内部产业资源优势，实施固态变压器市场、技术、生产协同，搭建固态变压器高质量发展生态。
孵化裂变机制则为新业务注入市场化活力。所谓孵化裂变，是把前景明确的业务先在内部培育，成熟后再分拆为分公司、子公司，按市场化机制发展——原本深藏开关板块、长期被外资垄断的发电机断路器项目正是一例，裂变成立西安西电发电开关装备有限公司，订单量同比翻番，技术研发向大电流、大容量持续延伸。公司相关负责人透露，未来公司还将围绕输变电主产业链，向更细分的产品和技术领域延伸，“比如原来涵盖在变压器、开关板块里的一些业务，体量不大但技术门槛高，现在给它匹配能力和资源，让它自己去闯市场”。
“公司聚焦聚力新型电力系统赛道，持续深化产业协同，打造具备全球竞争力的高端电力装备产业集群。”公司相关负责人介绍，近期完成了对西电常变的股权收购及增资。站在西电常变厂区远眺，一端连着特高压（885425）主网确定性的发展机遇，一端对接电力电子及海外市场的广阔增量——中国西电（601179）的转型成果，就体现在这样一台台即将发往各地的大型变压器上。
