公司信息更新报告：AI PC新品亮相，携手阶跃拓展桌面办公
皓丽携手阶跃星辰发布AIPC，拓展智能办公新场景
据康冠科技（001308）投资者关系公众号披露，皓丽与阶跃星辰联合研发的首款AIPC产品“小巨能miniPC”正式亮相，搭载Step5Preview模型能力，面向编程、金融研究及日常办公等场景，即将上市。我们认为，此次合作将模型能力与桌面硬件、应用技能相结合，推动公司AI布局向办公生产力终端延伸，进一步强化产品AI交互体验，拓展“AI+显示”创新应用场景。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年公司归母净利润7.5/9.4/11.3亿元，yoy+48.1%/+25.7%/+20.1%，对应EPS为1.06/1.34/1.61元；当前股价对应PE为17.0/13.5/11.2倍。新品有望丰富创新品类布局，打造新增长曲线，维持“买入”评级。
模型能力与技能预装协同，公司持续提升在AI领域资源投入
产品能力：据皓丽披露，小巨能miniPC支持开机即用，内置5000+精选技能包，每月提供免费Token包并支持终身升级迭代。模型层面，AA智能指数中，Step5Preview取得44分、位居全球开源模型前三。公司持续提升在AI领域的资源投入，2026H1研发投入3亿元，研发费用率4.23%；其中创新类显示产品业务研发费用同比增长超50%，占整体研发费用比重约32%，同比提升10.37个百分点。2026年7月康冠科技（001308）以现金1.5亿元完成对阶跃星辰的Pre-IPO轮战略投资，并与其签署《战略合作协议》。阶跃星辰作为国内端测大模型领域的优质科技企业，专注研发下一代视觉、听觉、文字、代码一体化端测多模态大模型，双方具备高度战略协同与业务互补性。未来双方将深化合作、携手研发创新产品及产品AI升级。
创新类显示业务持续增长，有望贡献更大增量
业务基础：2026H1公司创新类显示收入10.44亿元，同比增长16.3%，毛利率19.0%，同比提升2.58pct。受益于产品结构持续优化与品牌价值赋能，公司创新显示产品单机平均单价实现大幅增长。展望未来，伴随AI产品布局的落地，创新类显示业务有望持续贡献增量。
风险提示：新品销售不及预期，AI功能体验及商业化不及预期，原材料涨价及汇率波动风险。
动态研究：盈利能力全面提升，算租业务有序推进
投资要点:
2026H1公司实现营业收入48.9亿元，同比-9.8%；实现归母净利润5.5亿元，同比+5.5%。Q2实现营业收入25.8亿元，同比+3.8%；实现归母净利润2.6亿元，同比-2.1%。
燃机发电量减少、分布式光伏开发放缓影响2026H1收入。2026H1公司收入同比-9.8%，一是因参与电力市场化交易，燃机电厂发电量减少导致收入有所下降，2026H1电力销售收入24.3亿元，同比-12.6%；二是受政策调控影响，分布式光伏业务新项目开发进度放缓，EPC服务收入略有下降，节能与服务收入6.05亿元，同比-31.4%。
各业务盈利能力全面提升，能源（850101）服务业务提升明显。2026H1公司归母净利润同比+5.5%，而收入同比下降，主要是因为公司毛利率同比+4.6pct至31.6%。分业务看，2026H1电力销售/热力销售/能源（850101）服务毛利率分别为29.6%/20.4%/46.6%，同比+1.2/+3.4/+15.4pct，能源（850101）服务毛利率大幅提升主要是因为公司储能（885921）电站业务盈利能力增强，通过拓展调频业务增加运营收入；同时，售电业务不断拓展，利润贡献较去年同期有大幅提升，成为能源（850101）服务业务新增长点。此外，公司少数股东损益/归母净利润比例提升对Q2业绩有一定影响。
2026年业务拓展上，年初以来，公司有序推进AIDC业务布局，已与广东韶关、宁夏中卫、内蒙乌兰察布等国家算力枢纽节点地方政府签署框架性合作协议，并与无问芯穹、清程极智等签订战略合作协议。目前公司正在积极推进相关合作的窗口指导、项目备案等前期工作。
盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入119.1/128.1/138.4亿元，归母净利润9.7/11.2/11.9亿元，对应PE24/21/20倍。展望未来，能源（850101）服务业有望拉动公司成长，算力业务有望成为业绩新增长点，维持“买入”评级。
风险提示：电价下降；减值风险；用电需求不及预期；电力交易业务发展不及预期；算电协同业务发展不及预期；政策变动风险。
财报点评：付现比降低带动现金流改善，商航、电池等新业务起步，看好长期发展空间
【投资要点】
公司发布2026年中报：收入与利润双降，二季度降幅走阔。2026H1公司实现营收24.75亿元，同比-13.77%；实现归母净利润1.12亿元，同比-22.01%，对应Q2实现营收12.47亿元，同比-17.43%；实现归母净利润0.38亿元，同比-26.45%。
传统业务因为行业需求低迷仍然较弱。26H1公司建筑业新承接工程18.30亿元，同比-19.49%，其中轨道交通、市政工程、房建项目合计占比64.90%。收入来看传统业务收入均同比下滑，但各细分板块毛利率基本平稳，体现公司项目质量仍然较高。
房地产（881153）业务加速去化，实现营收增长。26H1公司房地产（881153）开发业务围绕去库存、加快销售展开，近年无新增房地产（881153）开发项目，实现营收1.45亿元，同比小幅上升3.78%，是三大板块中唯一实现增长的业务，体现地产业务逐渐筑底。
新业务布局逐步进入落地阶段，长期增长空间值得期待。报告期内，公司高性能电池电芯业务已完成厂房建设，进入设备调试及产能爬坡期，且已与客户签订圆柱电池销售合同，C样阶段合同金额857.75万元并收到预付款；同时，公司中标深蓝航天液体火箭试验基地工程建设项目，并参股江苏深蓝航天有限公司。随着电池业务后续量产及科技产业合作持续推进，有望为公司打开新的增长曲线。
费用同比提升，付现比下降带动现金流显著改善。公司26H1财务费用上涨37.06%，主要系报告期内公司PPP业务实现的利息收入同比减少所致；管理费用上涨16.95%，我们判断系公司转型向“建筑+新能源（850101）+科技”的多元产业结构调整，但规模效应尚未体现所致。2026H1公司收现比保持96.63%的良好水平，同时购买商品、接受劳务支付的现金同比减少9.5亿元，付现比同比下降27.7个百分点至76.6%，从而使得公司经营净现金流净额同比+228.42%至1.39亿元，改善显著。
主业有望逐步企稳，看好新能源（850101）与科技业务打开新增长空间。H2专项债发行有望加速，同时雅下水电站等重点工程有望加速推进，看好重点工程H2需求环比修复，公司作为长三角头部基建民企核心受益。第二曲线方面，公司将持续围绕“建筑+新能源（850101）+科技”战略推进业务结构优化：1）依托光伏电站EPC与运营积累的垂直一体化产业链经验，上半年新能源（850101）EPC已占新签工程的35.10%，宣城两个100MW茶光互补光伏EPC项目（合计6.42亿元）落地，青海80MW电站保持稳定运营；2）科技方面，深蓝航天的合作让公司以施工总承包身份切入航天基建，同时公司还开发智能装备，聚焦盾构换刀、隧道测量等垂直场景，并通过与镜识科技、矩阵超智合作，积极布局机器人等新兴方向。看好公司未来第二曲线成长性。
【投资建议】
我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润2.55/3.51/4.07亿元，对应9月30日收盘价43.91/31.93/27.49xPE。维持“增持”评级。
【风险提示】
新业务拓展不及预期；
基建需求不及预期；
回款不及预期。
重大事项点评：深化大众合作，海外布局加速落地
事项：
公司与大众汽车集团PowerCo拟分别在西班牙瓦伦西亚、斯洛伐克苏拉尼、摩洛哥肯尼特拉组建三家合资公司，建设29.1GWh锂电池（884309）、8.4GWh锂电池（884309）及10万吨磷酸铁锂正极材料项目，三项目总投资约32.22亿欧元，其中国轩方拟投资约15.98亿欧元；交易完成后，国轩方分别持有三家合资公司49%/51%/51%股权，PowerCo方分别持有51%/49%/49%股权。公司全资子公司GotionSpain拟承接PowerCoSpain瓦伦西亚29.1GWh项目的一期干燥房总承包及二期工程总承包，合计10.94亿欧元。同时，大众中国拟以24.09元/股向合肥市建设投资有限公司协议转让公司总股本5.30%，交易总价约23.17亿元，完成后大众中国持股比例由24.28%降至18.98%。
评论：
深化大众战略合作，三地海外布局进一步形成材料、电芯与终端客户协同。公司此前已于2024年12月公告斯洛伐克20GWh高性能锂电池（884309）及配套项目和摩洛哥20GWh高性能锂电池（884309）及配套项目，截至2026H1两项目均仍处于建设中。本次合作的增量在于双方形成交叉持股，其中公司参股PowerCo西班牙瓦伦西亚项目、PowerCo入股公司欧洲及非洲电池与材料项目，同时明确瓦伦西亚和苏拉尼合资公司的电芯优先支持大众汽车欧洲市场需求、摩洛哥正极材料优先供应上述两家电芯合资公司，有望进一步提升公司海外产能的客户协同与本地化供应能力。
参股大众欧洲核心电芯基地叠加工程总包，西班牙项目合作深度进一步提升。
瓦伦西亚合资公司现有主体为PowerCoSpain，本次拟建设29.1GWh锂电池（884309）项目、总投资约22.62亿欧元，交易完成后PowerCoLux及香港国轩下属拟设欧洲主体分别持股51%/49%。在股权合作基础上，GotionSpain拟进一步承接一期动力电池产线洁净干燥房及二期动力电池产线工程总包，覆盖设计施工、设备采购及安装调试，公司表示该交易将在带来业务收入的同时积累欧洲大型电池工厂项目承包经验。
投资建议：公司海外本地化制造持续推进，本次与大众进一步形成资本、产能、供应链及市场协同，并新增10.94亿欧元欧洲电池工厂工程总包合同，我们看好公司海外业务持续拓展。公司上半年业绩超预期，且在欧洲市场进展迅速，我们上调公司26-28年归母净利润预测至20.7/27.6/35.0亿元（前值为15.9/22.9/29.6亿元）。参考可比公司估值，我们给予公司2027年22倍PE，目标价33.50元，维持“推荐”评级。
风险提示：地缘政治风险、下游需求不及预期、新能源汽车（885431）市场风险、产能爬坡不及预期。
再论规模效应：何时跨越临界点？
比亚迪（002594）以电池技术起家，经三十余年垂直整合构建起全栈自研体系，2025年乘用车（884099）销量454.5万辆，连续四年稳居全球新能源汽车（885431）销量首位。公司方法论始终如一：先以超出同业的资本开支、研发与组织扩张承受短期代价，再在技术红利集中释放时以规模效应收获超额回报。当前对于公司的主要分歧已不在技术与地位，而在于高速扩张所积累的庞大固定成本基数——是持续侵蚀利润的结构性负担，还是尚待释放的经营杠杆？即“高举高打”的方法论能否在新一轮周期（883436）中再次奏效。
广义固定成本有望由利润负担转为规模杠杆，推动公司由“投入期”迈入“收获期”。我们将员工薪酬、折旧、摊销、业务费用合并定义为广义固定成本，其规模主要由产能与组织的既有体量决定，短期内难随销量波动而回落。2025年该比重升至历史高位，我们判断已接近本轮顶部。往后展望，一方面资本开支强度已过峰值、折旧增量趋于收敛，人员配置亦由扩编转入提效，固定成本的增长中枢有望系统性下移；另一方面伴随国内份额提升与海外市场放量，收入增速有望显著快于固定成本增速。二者共同作用下，或将把投入期承受的利润压制逐步释放为收获期的盈利弹性。
展望国内，短期，兆瓦闪充有效提升竞争实力，带来份额端增长；中长期，供给侧改革降低价格竞争烈度，高端化则打开超额利润空间。展望海外，中国品牌手握新能源（850101）与智能化两张代际差牌，爬坡斜率显著陡于日韩历史路径；比亚迪（002594）有望成为中国新能源（850101）出海的龙头，引领下一阶段全球电气化变革，稳定阶段的海外业务规模有望接近公司现有国内业务规模。
盈利预测和投资建议。公司是一家以工程师文化与长期主义投入构建壁垒的新能源（850101）企业，我们看好公司在规模效应重启、高端化贡献渐显与海外产能释放的共同驱动下，再次进入收获期。我们预计公司26-28年归母净利润分别为398.2/582.7/743.9亿元，EPS分别为4.37/6.39/8.16元/股。参考可比公司估值并考虑公司成长性，给予公司26年0.75倍PEG，对应23.7倍PE，对应A股合理价值103.61元/股；参考A/H股折价情况，H股合理价值93.28港元/股，给予A/H股“买入”评级。
风险提示。供给侧改革不及预期；海外关税及政策变化；国内外竞争加剧等。
关注三季度开始的《异环》利润释放
《异环》流水表现亮眼，进入稳态期，后续关注爆款卡池带来的流水上修。重点产品《异环》4月下旬分别上线国内、海外市场。截至26年6月30日，全球累计流水超14亿元；截至8月18日，《异环》全球累计流水超20亿元，其中全球官方渠道（官方PC+官方安卓）累计流水占比超60%。参考近期国服IOS长线排名，我们认为产品已经进入稳态运营期。考虑到抽卡付费驱动的开放世界RPG游戏（881275）由卡池驱动付费，我们预计后续流水较为稳定，且有望随爆款卡池再次冲高，进而带来市场对流水预期的上修。
26Q2受到《异环》错配影响，预计26Q3开始利润释放。26Q2公司实现收入15.8亿元，同比-5%，环比+35%；归母净利润亏损2.2亿元，同比-210%，环比-315%；扣非归母净亏损2.7亿元，同比-276%，环比-543%。本季度公司实现销售费用8.3亿元，去年同期和26Q1分别为1.6亿元/2.0亿元。但收入环比增长只约4亿元。主要源于两点：1）新品上线前期集中推广；2）流水确认为收入需要递延，因此二季度阶段性错配导致亏损。进入三季度，我们预计随着上线以来产生的收入确认+推广活动减少，上述过程扭转，利润释放。
此外，新游储备丰富。新产品方面，仙侠题材回合MMO类游戏（881275）《梦幻新诛仙:轻享》已在9月3日公测；在研储备方面，有《代号普洱》《代号J1》《代号F》《代号U1》《代号ZH》等项目，涵盖轻度MMO、二次元卡牌、模拟经营卡牌、SLG、休闲等品类。
盈利预测与投资建议：考虑到《异环》的收入利润释放节奏较预期偏晚，我们预计26-28年，公司实现收入71/83/88亿元，YOY+7%/16%/6%；实现归母净利润12/19/21亿元，YOY+63%/59%/8%，对应当前市值PE16/10/9x。我们看好《异环》的中长线表现，维持对于公司的“买入”评级。
风险提示：产品上线进度&表现不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。
2026H1业绩点评：国内需求延续承压，海外业务保持韧性
事件描述
公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收7.59亿元，同比下降17%；归母净利润亏损0.11亿元，扣非净利润亏损0.13亿元。其中2026Q2实现营收4.09亿元，同比下降19%；归母净利润亏损0.11亿元，扣非净利润亏损0.12亿元。
事件评论
收入端：国内智能卫浴延续承压，水件及海外业务体现韧性。2026H1公司收入同比-17%，其中2026Q2收入同比-19%，环比+17%。分产品看，2026H1水箱及配件/智能坐便器及盖板/同层排水系统产品/其他收入分别为2.52/3.94/0.76/0.38亿元，同比-4%/-26%/-8%/-12%，水箱及配件收入相对稳定，智能坐便器及盖板下滑较多。智能卫浴核心子公司一点智能2026H1实现收入2.35亿元，同比-31%，净利润亏损0.10亿元，仍面临需求、价格及产能利用率等压力。分地区看，境内/境外收入分别为4.24/3.35亿元，同比-28%/+0.1%，境外收入占比同比提升7.8pcts至44%，海外收入整体保持稳定。
利润端：智能坐便器毛利率下滑，汇兑及减值损失放大利润波动。2026H1毛利率为24.1%，同比-1.9pcts，其中水箱及配件毛利率为26.7%，同比+0.5pct，智能坐便器及盖板毛利率为21.1%，同比-3.1pct，传统水件盈利相对稳定，智能坐便器业务处在承压阶段。2026Q2毛利率23.4%，同比-3.5pct、环比-1.4pct；销售、管理及研发费用率合计为23.9%，同比提升1.5pct；财务费用率为1.3%，同比提升1.9pct，收入规模下降导致费用摊薄能力减弱。2026H1汇兑损失0.18亿元，同比增加0.17亿元；此外，信用减值及资产减值损失合计0.13亿元，同比增加约0.12亿元，均对利润造成额外拖累。
公司以ODM业务培育的研发制造能力为基，自主品牌与多元产品矩阵打开长期空间。
公司采用ODM与自主品牌并行的双轮驱动模式，在ODM端为海内外中高端卫浴品牌、家电品牌及互联网企业提供卫浴冲水系统和智能坐便器产品，知名客户验厂、认证及产品测试周期（883436）较长，合作关系一旦建立具有较强稳定性。截至2026H1末，公司及全资子公司拥有专利2168项，其中发明专利237项，并参与起草、制定国家标准26项；公司在卫浴冲水系统领域保持行业领先地位，2023年冲水组件国内市场占有率位居第一。自主品牌端，公司运营“R&T”、“水爱”等品牌，渠道覆盖电商、建材（850107）经销商、京东（JD）MALL及工程渠道；产品体系已由冲水组件和智能坐便器，进一步延伸至适老卫浴、同层排水、智慧互联及装配式整体卫浴。伴随低端同质化供给逐步出清，公司有望凭借研发、品控、认证、渠道及售后服务能力持续巩固竞争优势，并在行业需求改善后体现更强的经营弹性。
公司短期仍受国内卫浴需求偏弱、智能坐便器价格竞争及汇率波动影响，盈利处于低位；中长期来看，智能坐便器渗透率提升，存量房翻新，精装智能化及适老化需求有望持续扩容。公司在冲水系统领域具备行业领先地位，并已形成“ODM制造+自主品牌”多元业务布局。未来伴随国内需求企稳，一点智能产能利用率及盈利能力修复，以及海外业务持续拓展，公司收入和利润有望逐步改善。预计2026-2028年公司归母净利润为0.25/0.74/1.02亿元，对应PE为109/36/26倍。
风险提示
1、海外客户订单不及预期；2、市场需求增长不及预期；3、行业竞争格局大幅恶化。
动态点评：控股股东变更带来发展新机遇，民爆主业与资源协同值得关注
【事项】
9月8日公司发布公告称控股股东国有股权无偿划转已完成过户登记。西藏建工建材（850107）集团有限公司已将持有的公司9,419.56万股股份（占总股本34%）无偿划转至西藏地质矿产集团有限公司，地矿集团正式成为公司控股股东，藏建集团持股比例由57.38%降至23.38%，公司实际控制人仍为西藏自治区国资委。回溯来看，公司此前于7月29日公告，在划转完成后拟将公司更名为“西藏地质矿产发展股份有限公司”，主业拟调整为矿山投资开发、民爆生产销售服务两大板块。
【评论】
西藏矿产资源禀赋突出，地矿集团资源优势打开产业协同空间。当前西藏是国家重要的战略资源储备基地，9种战略性矿产资源量位居全国前三，其中铜、铬、锑、盐湖锂、硼5种位居全国第一，亦明确为2026-2030年重点铜、铬、锂、铅锌（884055）、锑等矿产勘查开发地。地矿集团作为西藏矿产资源的重要开发主体，截至2026年8月合计已持有3宗采矿权、71宗探矿权，权益资源量包括铜超1,100万吨等，并参股多个西藏大型矿业项目，其中对多龙矿业持股30%，旗下多龙铜矿为我国千万吨级铜矿床，规划7500万吨/年采选规模，目前正推进“探转采”及矿山开发建设；对巨龙铜业持股2.87%，旗下巨龙铜矿二期改扩建工程已于2026年1月建成投产，将新增20万吨/日采选能力形成35万吨/日的总规模，达产后年矿石采选规模将提升至1.05亿吨，年产铜约30-35万吨，累计查明铜资源量超2,600万吨。随着地矿集团成为高争民爆（002827）控股股东，公司有望依托其矿产资源及项目储备，拓展矿山民爆产品及爆破服务应用场景。
铜价高位运行，有望提升公司未来盈利弹性。当前铜价仍处历史高位，需求端受全球电气化、数据中心等领域持续发展带动保持增长；供给端则面临矿山品位下降、新增资源发现减少、项目开发周期（883436）较长而难以快速释放，供需紧张格局短期难以缓解，若未来公司矿业业务逐步落地，铜价高位打开新的利润增长空间。
重大工程建设有望推动民爆主业放量。雅下水电工程已于2025年7月正式开工，其“截弯取直、隧洞引水”的开发方式有望持续带动民爆产品及爆破服务需求，公司已相应提升西藏区域民爆产品供应保障能力：今年4月公司完成海外民爆产能整合后，工业炸药许可产能由2.2万吨提升至5.3万吨，7月进一步增至6.2万吨，有望凭借产能及属地化服务优势承接区域民爆需求增量并提升净利润。此外，公司控股子公司高争爆破于今年7月中标华能澜沧江上游GX工程民爆器材供应及爆破服务项目，金额2.2亿元，预计2026年9月至2032年12月履约。随各工程建设的推进，公司民爆主业有望放量，业绩将因此受益。
【投资建议】
我们调整盈利预测，预计26-28年公司实现营业收入18.08/19.72/22.07亿元，同比-1.09%/+9.10%/+11.91%；实现归母净利润1.36/2.04/2.92亿元，同比-31.44%/+50.41%/+43.08%，对应2026年9月30日收盘价为120.4/80.1/56.0xPE，维持“增持”评级。
【风险提示】
收购进展不及预期；
建设需求不及预期；
毛利率不及预期；
回款不及预期。
26Q2归母净利润恢复正增长，看好下半年进一步加速
公司2026年上半年收入高增，盈利短期承压。2026年上半年，公司收入11.81亿元，同比增长61.50%，归母净利润0.72亿元，同比下降4.23%，扣非归母净利润0.68亿元，同比下降7.73%。收入高增主要系锦纶新产能有序释放、产品系列持续拓展，作为核心增长抓手贡献增量，同时传统业务稳健拓展，海内外市场渠道协同发力。净利润下滑主要系锦纶产线尚处爬坡阶段、单位制造成本偏高，且锦纶业务处于市场开拓期、阶段性渠道及客户拓展费用增加。收入分产品看，2026年上半年，精纺呢绒业务收入3.90亿元，同比增长14.18%，服装收入2.41亿元，同比增长10.56%，超高纤维收入1.13亿元，同比增长28.72%，锦纶纤维收入4.20亿元，同比增长477.09%。分季度看，2026Q1和2026Q2，公司收入和归母净利润分别同比变化，+57.14%和-17.46%，+65.77%和+8.80%，2026Q2公司归母净利润已恢复正增长，主要系二季度随着产能利用率大幅提升、工艺良率优化、高附加值PA66订单放量，锦纶业务利润单季度顺利转正，正式迈入业绩兑现阶段。
看好公司下半年归母净利润增幅有望进一步加速，中长期盈利弹性可期。主要系锦纶业务，随着下半年产能利用率进一步抬升、单位折旧摊销被摊薄，叠加PA66高壁垒产品占比持续提高，锦纶业务盈利水平有望环比上行，且根据公司增发发行公告，年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目完全达产当年，预计销售收入为21.34亿元，利润总额为2.45亿元。超高纤维业务，产线满产增效，高强产品占比有望稳步提高。传统纺服业务，内外部环境企稳，上半年收入已恢复正增长，未来预计稳健，且面对原材料涨价，公司具备成本消化与传导能力。具身智能系列产品，公司先后研发推出腱绳、机器人皮肤衣、智能触觉手套及机器人柔性包覆材料系列产品，未来有望成为新的增长极。
盈利预测和投资建议。预计公司2026-2028年EPS分别为0.30/0.56/0.86元/股，参考可比公司估值，且考虑到公司新材料业务可满足人形机器人（886069）传动腱绳和电子皮肤等需求，未来发展空间大，给予公司2026年50倍PE，对应合理价值14.77元/股，维持"买入"评级。
风险提示。原材料价格波动、市场竞争加剧、锦纶业务低于预期风险。
致力于成为全球领先的新材料科学公司
公司致力于成为全球领先的新材料科学公司，其中“四化”战略分别是：
1、技术多元化
公司依托技术领先优势，深化镍系、钴系、磷系、钠系四大材料体系协同发展，产品矩阵不断完善，市场领先地位持续巩固。
镍钴系材料全球领跑，超高镍、中镍高电压三元材料及高电压四氧化三钴技术取得突破，实现关键材料自主可控，全年出货量及市场份额再创新高，三元前驱体与四氧化三钴市场占有率连续六年位居行业第一，固态前驱体出货量达百吨级；
磷系材料规模跃升，磷酸铁产品出货量居外售市场首位，与多家头部电池企业达成战略合作，获取上游磷矿资源并启动开发，夯实可持续发展根基；钠系技术突破，“宽温域高性能钠离子电池（885928）研发”入选省级重大科技攻关项目，全年出货量突破千吨，商业化效应初显
2、发展全球化
从业务布局看，2025年，海外产业基地建设及资源布局取得里程碑式进展，全球供应链保障能力显著提升。
1）2025年6月25日，中伟摩洛哥产业基地项目一期镍系材料产线全面投产，为公司服务欧洲和北美市场奠定了规模化产能基础；
2）印尼莫罗瓦利基地二期镍冶炼产线（红土镍矿转低冰镍、低冰镍转高冰镍）逐条拉通投产；
3）北莫罗瓦利基地镍原料单批次发货量迈入万金吨级；全球首创富氧侧吹镍冶炼技术持续精进，显著降低综合能耗；
4）通过控股Jama项目、Solaroz项目，逆周期（883436）、前瞻性布局阿根廷盐湖锂资源，锁定超1,000万吨碳酸锂当量的优质资源，为原料供应提供安全保障；
5）与韩国PoscoFM签署LFP合资协议，启动韩国浦项LFP先进材料制造项目建设，开拓海外储能（885921）市场；
6）与德国CRONIMET集团正式达成合作，在欧洲共同布局废旧电池循环工厂，“全球循环”迈出关键一步，围绕“资源开采、冶炼加工、材料生产、二次资源回收利用”的新材料生态体系实现协同推进。
3、运营数智化
公司SAP系统成功切换上线，覆盖主数据、销售、采购、计划、生产、研发、物流、质量、财务等业务范畴，集成SRM、MOM、PLM等22套周边应用系统，打通了公司生产经营之间的“信息高速公路（884154）”。这为公司全球信息化、标准化管理打下坚实基础，有效驱动管理效能跃升。
4、产业生态化
公司构建“资源-原矿粗炼-原料精炼-材料制造-循环回收”的全生命周期（883436），持续通过技术创新（如材料开发、工艺优化）、智能制造（AI化、自动化）、供应链优化（集中采购、物流整合）、能源（850101）管理（绿电应用、能效提升）等组合拳提高智能制造水平，降低生产成本。
投资建议：根据公司最新业绩情况，本次点评调整公司盈利预测：26年收入从557亿元调整到613亿，净利润从31亿元调整到29亿元。
本次预计为26-28年公司营收613/673/725亿元，同比+27/10/8%，净利润29/33/36亿元，公司战略清晰，维持“持有”评级。
风险提示：汇兑波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、国际环境变化、产能消纳承压、技术迭代
