近日，华源证券发布了一篇核电（885571）行业的研究报告，报告指出，科技巨头签订长协与政府融资共振，存量核电（885571）扩容有望加速。
CEG与谷歌签订3.59GW长期供电协议，科技巨头加速锁定核电（885571）资源。10月6日，ConstellationEnergy(CEG)宣布与谷歌达成长期能源（850101）合作协议，涉及总计3.59GW电力容量。其中，双方签订20年期购电协议，支持CEG对位于伊利诺伊州、宾夕法尼亚州和新泽西州的11台核电（885571）机组进行技术改造，新增890MW核电（885571）容量，首批增容预计于2028年交付；此外，双方还签订15年期、涉及2.7GW现有电源的供电协议。CEG计划投入超过43亿美元用于相关核电（885571）设施升级。我们认为，此次合作不仅反映出AI数据中心对长期稳定电力资源的需求持续增长，更标志着科技巨头正从单纯采购存量电力转向直接支持新增核电（885571）供给，长期购电协议有望改善核电（885571）项目的投资回报确定性。
美国能源（850101）部向Vistra（VST）提供最高42亿美元有条件贷款承诺，存量核电（885571）扩容获得政策支持。10月5日，美国能源（850101）部宣布向Vistra（VST）提供最高42亿美元有条件贷款承诺，用于支持其位于宾夕法尼亚州和俄亥俄州的BeaverValley、Davis-Besse及Perry核电（885571）站升级改造。相关项目预计维持近4GW现有核电（885571）容量，并计划通过设备升级新增433M（MMM）W核电（885571）容量，同时计划支持现役机组在现有许可证到期后进一步延寿20年。我们认为，此次融资支持反映出美国政府正加快推动核电（885571）产业政策落地，通过为现有核电（885571）机组提供融资支持，降低项目资金压力，有望进一步推动存量核电（885571）扩容及延寿项目的实施。
AI电力需求与政策支持形成双重驱动，美国核电（885571）产业进入存量扩容加速阶段。我们认为，与新建大型核电（885571）站及SMR相比，现有核电（885571）机组通过设备升级实现增容，具备技术成熟度较高、建设周期（883436）相对较短、能够利用既有并网设施等优势，或是未来几年美国增加稳定基荷电力供给的重要途径。此次CEG与谷歌签订长期购电协议、Vistra（VST）获得政府有条件贷款承诺，分别从需求端和资金端改善了核电（885571）扩容项目的投资经济性。随着科技巨头持续加大AI基础设施投资，美国核电（885571）行业有望逐步形成“科技巨头长期锁定需求+发电商扩容建设+政府融资支持”的商业模式，推动核电（885571）资产价值重估，并带动核电（885571）设备、工程服务及核燃料等相关产业链需求增长。
投资分析意见：我们认为，美国核电（885571）行业正迎来“AI需求增长+长期购电协议+政策融资支持”的三重催化。一方面，科技巨头持续签订长期购电协议，有望提升核电（885571）运营商的收入及现金流可见度；另一方面，政府融资支持有望改善项目经济性，加快存量核电（885571）扩容与延寿进程。与此同时，核电（885571）机组扩容、延寿及新建项目持续推进，有望带动天然铀长期需求增长，叠加全球铀矿供给扩张周期（883436）较长，天然铀供需格局有望持续改善。从投资节奏看，我们认为短期拥有存量核电（885571）资产的独立发电商有望率先受益，中期核电（885571）设备、工程服务及天然铀、浓缩铀等核燃料产业链有望迎来需求增量，长期SMR等先进核能技术商业化进程有望持续推进。建议关注CEG、VST等核电（885571）运营商，CCJ、UEC、中广核矿业（HK1164）、中国铀业（001280）等天然铀标的，以及LEU、Oklo（OKLO）、SMR等核电（885571）产业链相关标的。
