【晨会纪要】中性

核心逻辑：市场在节后释放了情绪，短期或转入震荡。周末证监会在北京召开资本市场和金融形势专家座谈会，或提振市场信心。节后资金陆续回流，加之政策预期，市场或逐步回暖。总体而言，短期股指或震荡运行。

核心逻辑：国债期货长期逻辑不变，国内经济仍需偏宽松的政策环境，政策预期支撑国债期货。但海外央行相继加息，加之短期国内降息的紧迫性不高，国债期货上行动能弱。总体而言，短期国债期货或维持震荡运行。

核心逻辑：前期在美元走强，美债实际利率高位，美联储加息预期反复等影响下，金价承压运行，短期边际利空相对有限。总体而言，沪金短期或震荡运行，中期仍看美国通胀与货币政策节奏。

核心逻辑：沪铜高位震荡，产业有长期支撑，宏观有短期冲击，近期或有情绪修复。矿端加工费低位、原料紧张、流通库存偏紧形成基本面支撑，但需求端整体表现一般，高价抑制需求。中期来看，美联储政策、美国铜关税政策是左右铜价走向的核心因素。沪铜短期或震荡，需关注美元走势、海外政策节奏与国内旺季消费（883434）兑现情况。

核心逻辑：周末钢材现货价格持稳，成交一般，而螺纹钢供需格局变化不大，螺纹钢周产量弱稳运行，且吨钢利润不佳，供应端低位趋弱运行，给予钢价支撑。与此同时，在假期因素扰动下螺纹钢需求走弱，高频指标大幅下行，继续处于近年来同期低位，且下游行业表现低迷，弱势需求格局延续，仍将拖累钢价。目前来看，供需双弱局面下螺纹钢基本面偏弱运行，且成本支撑趋弱，预计钢价维持震荡寻底态势，关注需求表现。

核心逻辑：铁矿石供需格局偏弱运行，矿石终端消耗低位趋稳，但钢铁（850106）行业盈利状况不佳，减产负反馈预期易发酵，弱势需求仍易拖累矿价。与此同时，国内港口到货量虽回落，但矿商发运再度回升，两者仍位于年内高位，海外供应表现积极，且内矿生产趋稳，整体供应居高不下。总之，铁矿石需求趋弱运行，而供应压力未解，基本面表现偏弱，且海运费也自高位回落，利空因素主导下矿价延续偏弱震荡运行，关注钢厂生产情况。

核心逻辑：近期国内沪胶期货呈现震荡偏强的走势。供给端，东南亚主产区持续降雨扰动割胶，原料产出受限，带来天气减产预期，支撑胶价底部；国内产区供应平稳，港口库存延续缓慢去库，但整体库存绝对值仍偏高。需求端，轮胎企业开工小幅抬升，不过受重卡销量同比回落影响，全钢胎替换需求修复力度有限，下游维持刚需采购，主动补库意愿不强，呈现“强预期、弱现实”格局。短期沪胶期货或维持震荡偏强的走势。

核心逻辑：近期国内合成橡胶期货随原油与沪胶联动震荡。供给端，部分顺丁装置检修、民营厂因成本压力维持低负荷，行业开工率偏低，工厂与社会库存处于低位，对胶价形成一定支撑；原料丁二烯受中东地缘扰动，成本端波动较大。需求端，轮胎企业开工小幅调整，全钢胎受重卡需求偏弱拖累，下游对高价原料抵触，多维持刚需采购，主动补库意愿不足。天然橡胶与合成胶价差收窄，存在替代需求。整体来看，合成橡胶期货或维持震荡偏强的走势。

核心逻辑：近期国内甲醇期货受外围地缘扰动带动，盘面偏强运行。供给端，国内煤制甲醇装置开工有所回升，但中东地区甲醇装置开工与海运受阻，进口到港量维持低位，沿海港口库存大幅去化，现货流通货源收紧，对价格形成支撑。需求端呈现分化，沿海MTO装置仍多处于亏损状态，整体开工偏低，传统下游甲醛、醋酸等维持刚需采购，旺季进一步放量空间有限。当前市场核心矛盾在于进口货源偏紧带来的现货强预期，而下游需求偏弱的现实约束上行高度。短期甲醇期货或维持震荡偏强的走势。

核心逻辑：近期国内原油期货震荡走强，主要受中东地缘冲突扰动，市场计价原油供应中断风险溢价。供应端，OPEC+维持减产政策，红海、波斯湾航运不确定性抬升，国际原油现货偏紧；国内原油产量平稳，进口货源到港节奏阶段性波动。需求端，国内炼厂开工维持高位，成品油出口尚可，但下游化工（850102）品利润偏弱，制约原油深加工需求。整体来看，短期行情由地缘情绪主导，基本面多空交织，地缘风险带来的上涨持续性存疑。

核心逻辑：豆粕期价震荡偏强，主要受美豆进口成本高企、油厂挺价的带动；但国内豆粕库存同比偏高、供应充足，生猪养殖（884275）亏损抑制饲料需求，下游多刚需采购。USDA上调美豆产量的利空已部分消化，短期成本支撑与宽松供需拉锯，期价或维持震荡。

核心逻辑：印度采购放量提振马棕出口预期，马棕或下调出口税以缓解库存压力；MPOB报告偏空但已部分消化，SPPOMA显示10月前5日产量环比降5.97%，供应压力暂缓。国内棕榈油港口库存高位，豆棕价差深度倒挂抑制需求。短期棕榈油期价或震荡运行。