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总规划投资近300亿元的新增产能，正在把鹏鼎控股（002938）(002938.SZ)推向AI算力硬件供应链更深处。2026年上半年，公司AI服务器印制电路板（884092）(PCB)收入接近10亿元，光模块板收入6.26亿元，均较上年同期实现了大幅增长，带动公司总营收、归母净利润分别增长5.14%和4.11%。
近日，“寻找中国龙——高质量上市公司调研行”走进鹏鼎控股（002938），本次活动由南方财经全媒体集团旗下《21世纪经济报道》和越声理财公司、投资快报公司联合发起，南方财经投教基地联合出品。
(鹏鼎控股（002938）高管与投资者座谈交流。)
资本市场关心的是：AI业务何时足以改写以消费电子（881124）为主的盈利结构；在高速光互联规格不断迭代、行业集中扩产的背景下，新产能又将如何弥补与客户需求之间的时间差。AI业务开始放量盈利结构有待改善
鹏鼎控股（002938）当前的利润基石仍是通讯和消费电子（881124）。上半年，通讯用板收入100.48亿元，同比下降2.15%；消费电子（881124）及计算机用板收入47.42亿元，同比下降8.36%。两项业务毛利率分别提升3.96个和1.02个百分点，体现出成熟产品的成本控制和价格韧性，但收入端仍受传统终端需求影响。
这解释了公司利润增速为何未能追上部分PCB厂商。一方面，AI服务器板收入约占总营收5.8%，加上光模块板也不到一成，尚未改变整体收入结构；另一方面，公司上半年汇兑损失4.48亿元，研发费用增至15.97亿元，同比增长49%，泰国园区仍处于单厂运营、配套成本待摊薄的阶段。
中金公司（HK3908）在研报中将鹏鼎控股（002938）上半年利润增速偏慢归因于汇兑压力和算力产品研发投入增加。
不过，增量业务已显出更高的盈利能力。汽车及服务器用板合并口径收入22.67亿元，同比增长181.58%，毛利率37.42%，显著高于公司整体23.82%的水平。这意味着，高端产品占比提高正在改善公司利润水平。
鹏鼎控股（002938）副总经理兼董事会秘书周红告诉记者，部分产品“已经开始放量在供货”。公司将2026年界定为算力板块“订单起步元年”，意味着业务已形成收入，将进入大规模、稳定交付的产能爬坡期。
(鹏鼎控股（002938）副总经理、董事会秘书周红与投资者座谈交流。)产能落地与需求匹配的时间差
PCB企业纷纷进行大规模扩产的直接背景是AI服务器和高速互联带来的结构性需求。
中国银河（HK6881）证券的报告指出，2024年至2029年，AI服务器高密度互连板(High Density Interconnect，HDI)市场年均复合增速为29.6%，AI相关18层以上高多层板增速为33.8%，均高于全球PCB行业8.2%的增速。
这说明，对已有高端制程基础的PCB企业而言，订单能见度提高时不扩产，反而可能失去机会窗口。
鹏鼎控股（002938）正在加速布局：淮安AI服务器及高速光模块项目总投资127.30亿元，深圳第三园区拟投资100亿元，泰国园区2026年新增投资计划为42.97亿元。
公开资料显示，鹏鼎控股（002938）共有十余座厂房在建，计划投资合计近300亿元，在建产能自2027年起陆续投产。淮安募投项目建设期为3年，第二年开始投产，到第六年才达到设计产能，投资周期（883436）与产业发展周期（883436）可能存在一定时间差。
这也使产品代际成为扩产后的首要变量。
从行业整体格局来看，光模块的主力规格正由800G、1.6T继续向更高速率演进，同规格产品平均售价长期趋降，高速产品占比提升才是维持行业价值量的关键。若产线建成时客户已转向下一代产品，设备能力、材料体系与良率都需要重新进行匹配。
公司在募投测算中亦假设产品价格随行业新增供给逐步下降，达产年新增折旧摊销约11.30亿元。
换言之，高投资规模的扩产能否形成稳定盈利，取决于新产线能否在折旧上升前，切入仍有技术溢价的规格并取得稳定订单。切入AI算力业务的优势和竞争压力
鹏鼎控股（002938）的优势在于高精密制造的积累。
据了解，公司自2017年起布局细线路高阶HDI和SLP，并在消费电子（881124）领域形成规模化量产及良率管理经验；改进型半加成法可支持更细线路制作，适配服务器和高速光模块对高密度互连的要求。
鹏鼎控股（002938）相关负责人表示，公司2017年至2025年连续位居全球PCB企业营收首位，成熟的客户服务、供应链管理和大规模交付能力，是其进入算力板市场的基础。
(投资者认真聆听，了解企业基本面。)
泰国园区则为客户供应链多元化起到了补位作用。公司披露，泰国一厂的良率、效率和品质已达到预期，但园区整体尚未摆脱固定成本摊销压力。此外，与消费电子（881124）领域的长期客户基础相比，AI服务器业务需要更长的客户认证周期（883436）和连续批量交付记录。
整个行业的投入也在加大。数据显示，20家PCB产业链公司年内披露的扩产规模超过800亿元，新增供给主要在未来两三年释放。
越声理财投资顾问莫云驹认为，随着800G、1.6T光模块市场的蓬勃发展，鹏鼎控股（002938）相关业务实现了快速增长。在互联网云厂商大规模推进数据中心建设、加速AI算力集群扩张的背景下，公司相关业务将继续保持快速成长的良好势头。
对鹏鼎控股（002938）而言，消费电子（881124）业务的毛利修复构成投入基础，AI服务器与光模块则成为第二增长曲线。2027年以后，客户份额、新线良率、产能利用率等关键因素，将共同决定公司这轮近300亿元扩产能否转化为持续的盈利增长。
