导语
2026年三季度，山东正丁烷市场整体呈现先扬后抑再反弹的运行态势，价格重心较二季度上移，季度均价在6578元/吨，环比上涨2.34%，同比去年上涨42.14%。成本端原油与碳四共振走强，成为贯穿季度的核心驱动；供应端先紧后松再收紧，低库存格局持续对价格形成托底；需求端异构化与顺酐刚需阶段性放量，叠加竞品替代效应变化，共同主导了季度内的涨跌节奏。下游装置利润虽有阶段性修复，但正丁烷价格持续走高对下游形成明显挤压。展望四季度，市场预计先弱后强，价格重心维持偏高水平，但地缘风险及需求转弱预期或成为市场转折点。
一、行情分析：先扬后抑再反弹价格重心整体上移
2026年三季度，山东正丁烷市场整体呈现先涨后跌再涨的走势，价格重心较二季度上移，年内高点也出现在三季度。截至9月29日，山东正丁烷主流成交价格为8132元/吨，较上季度末累计上涨2675元/吨，涨幅为49.02%；季度均价在6578元/吨，环比上涨2.34%，同比上涨42.14%。月内价格波动幅度较大，7月市场重心持续上移，月末虽有回落但整体收于高位；8月市场反复涨跌，成交重心从高位有所回落；9月市场再度走强，年内首度突破8000元/吨关口，创下阶段性新高。
2025-2026年正丁烷山东市场价格走势图
数据来源：卓创资讯
二、行情驱动因素分析
成本端：原油与碳四共振奠定上涨基调
三季度正丁烷市场的核心驱动来自成本端。7月，中东局势反复推高国际油价，霍尔木兹海峡通行受阻导致进口资源补充不足，醚后碳四价格普涨，碳四端成本支撑显著增强，为正丁烷上行奠定基础。9月初，原油及醚后碳四继续走高，叠加CP上行提振，正丁烷价格快速拉升并突破8000元/吨关口。整体来看，成本端在三季度多数时间内保持偏强运行，是正丁烷价格重心上移的最主要支撑力量。
供应端：先紧后松再收紧，库存持续低位
供应端在三季度经历了由紧转松再收紧的变化过程。7月正丁烷供应端维持偏紧格局，部分装置尚未完全恢复，卖方库存控制良好，资源量偏少对价格形成有力支撑。8月中旬起，前期检修单位陆续复工，正丁烷产量回升明显，外放量稳定增长，供应由紧转松，成为价格高位回落的重要推手。进入9月，供应端再度收紧，低供低库格局延续，卖方库存维持低位，对价格形成托底。整体来看，低库存贯穿三季度多数时段，是正丁烷价格难以深跌的核心支撑因素。
需求端：异构化需求转移，顺酐刚需稳定
需求端在三季度出现明显的结构性变化。7月受异丁烷量少价高影响，部分异构化需求转向正丁烷进行补充，同时顺酐刚需保持稳定，多重利好推动价格持续走高。8月随着丙烷及混合丁烷价格偏低，正丁烷在乙烯端及替代领域的竞争优势减弱，顺酐及异构化方向采买多按需进行，需求端支撑不足。9月除顺酐外，正丁烷异构联产异丁烷脱氢制MTBE装置的补货形成较强带动，需求端再度回暖。整体来看，正丁烷在竞品替代领域的性价比变化，是影响三季度需求节奏的关键变量。
竞品替代：价格优势决定流向
正丁烷与丙烷、混合丁烷及异丁烷之间的比价关系，在三季度对市场流向产生了显著影响。当正丁烷价格低于竞品时，其在乙烯裂解及异构化领域的替代优势凸显，需求增加推动价格上涨；反之，当竞品价格偏低时，正丁烷需求受到挤压，价格承压。8月市场反复涨跌，很大程度上正是竞品替代空间变化所致。这一机制在三季度表现尤为突出，成为短期价格波动的重要调节阀。
三、下游装置与利润：亏损收窄开工负荷提升
三季度，正丁烷下游装置利润整体呈现阶段性改善特征，但多数时段仍处于亏损区间。正丁烷法制顺酐装置方面，季度平均利润在979元/吨，较二季度涨29.6元/吨；平均开工负荷率在39.40%，较二季度提升6.84个百分点。正丁烷异构装置方面，季度平均利润在-204元/吨，较二季度涨183元/吨；平均开工负荷率在71.87%，较二季度提升4.39个百分点。
从月度变化看，7月产业链利润阶段性改善，顺酐法装置亏损收窄，异构装置亏损明显减轻；8月受正丁烷价格高位及下游产品跟涨乏力影响，装置利润再度恶化，顺酐法装置亏损加深；9月正丁烷价格继续上行带来下游利润收缩，装置盈利压力进一步加大。整体来看，三季度下游装置利润虽有阶段性修复，但正丁烷价格持续走高对下游利润形成明显挤压，产业链利润分配仍向原料端倾斜。
四、四季度预测：先弱后强，重心维持偏高水平
卓创资讯（301299）预计，四季度正丁烷市场整体先强后弱，价格重心或维持偏高水平。10月市场有望按照先弱后强的节奏波动：节间交投偏淡，价格或有小幅走弱；节后补货需求释放，叠加供应端维持偏紧，价格有望重新上行。11-12月，随着地缘风险不确定性增加及进口到船变化，市场不乏转弱契机，但卖方库存控制到位，深跌空间有限。
综合来看，10月山东正丁烷均价预计在7600元/吨附近，运行区间在7300-8300元/吨。成本端原油及碳四仍存支撑，但下游利润收缩及需求季节性转弱或逐步压制上行空间，市场整体呈现高位运行、先强后弱格局。
