宇通客车
长江证券--9月销量点评：出海和出海新能源销量环比增长，全年出口目标完成信心足
事件描述
公司发布2026年9月客车销量。宇通9月销售客车4158辆，同比-12.6%，环比+11.0%，其中大中客车销量3199辆，同比-18.5%，环比+0.3%；2026年1-9月共销售客车30929辆，同比-7.8%，大中客销量24258辆，同比-11.8%。
事件评论
9月销量环比增长，同比有所下降，出海和出海新能源（850101）维持较高销量，环比增长，受去年同期高基数影响，同比有所下滑。宇通9月销售客车4158辆，同比-12.6%，环比+11.0%，其中大中客车销量3199辆，同比-18.5%，环比+0.3%；2026Q3共销售客车10829辆，同比-11.5%，环比-13.0%，其中大中客销量8853辆，同比-12.0%，环比-8.3%；2026年1-9月共销售客车30929辆，同比-7.8%，大中客销量24258辆，同比-11.8%。9月出口总量和出口新能源（850101）环比增长，受去年9月高基数影响，同比有所下滑。
产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源（850101）公交进入自然换车周期（883436），有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路（885494）”背景下公司出海提速，首个海外新能源（850101）商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000辆。
投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧换新政策加码，促进新能源（850101）公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2025年全年每股分红2.5元（含税），共派发55.3亿元，分红率99.65%，股息率9.3%。预计公司2026-2027年归母净利润分别为60.3、68.8亿元，对应PE分别为9.9X、8.6X，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；
2、海外竞争加剧，利润率降低。
中国巨石
群益证券(香港)--三季度业绩大幅增长，电子布产品继续量价齐升，建议“买进”
结论与建议：
公司发布2026年前三季度业绩预告，预计实现净利润51.36亿元-53.93亿元，同比增100%-110%（扣非后净利润52.25亿元-54.86亿元，同比增100%-110%），折合EPS为1.28元-1.35元，公司业绩符合预期。其中公司Q3净利润同比增150%-179%，较Q2环比增32.2%-47.6%。
公司是玻纤行业龙头企业，产能规模全球第一，已在中国、埃及及美国建立了6大生产基地，构建了覆盖全球主要消费（883434）市场的销售网络。公司积极把握人工智能（885728）行业、风电（885641）行业、汽车轻量化发展带来的新需求，持续提升高附加值产品比重。由于需求旺盛，我们预计电子布产品价格有望继续上涨，我们上调公司2026/2027/2028年净利润分别达88.5/112.5/129.0亿，YOY分别+169%/+27.2%/+14.6%，EPS分别为2.21/2.81/3.22元，目前A股股价对应PE分别为17.5/13.7/12.0倍，估值合理，建议A股“买进”。
电子布持续提价，公司前三季度业绩大幅增长：公司发布2026年前三季度业绩预告，预计实现净利润51.36亿元-53.93亿元，同比增100%-110%（扣非后净利润52.25亿元-54.86亿元，同比增100%-110%），折合EPS为1.28元-1.35元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q3实现净利润22亿元-24.6亿元，同比增150%-179%（扣非后净利润23.17亿元-25.78亿元，同比增154%-183%），折合EPS为0.58元-0.64元。Q3净利润较Q2环比增32.2%-47.6%。
得益于电子布产品量价齐升，公司前三季度业绩同比大幅增长。今年以来由于AI投资持续旺盛，部分中低端电子布产能转产高端电子布，导致7628电子布出现产能缺口，价格逐月大幅上涨。三季度来看，根据卓创资讯（301299），7-9月7628电子布持续提价，9月7628电子布均价达11.5-12元/米，较去年同期价格翻两倍；我们估算Q3电子布均价较Q2均价环比增50%。10月初7628电子布再次涨价，价格上涨1.5元/米至13.0-13.3元/米，我们预计电子布Q4将继续保持涨价趋势。产量方面，我们估计Q3电子布出货量环比Q2小幅增长。随着产能爬坡，公司电子布产能将继续提升。
公司正在积极扩产电子布：公司今年3月份投产3.9亿米电子布产能，预计年底完全达产后电子布产能将达13.5亿米，较2025年底增40.6%。此外，公司在今年5月和7月宣布投资建设2个电子布项目，计划年产能分别为3.2亿米和2.5亿米，项目预计建设周期（883436）均为1.5年，我们预计公司在2027Q4到2028Q1将会有5.7亿米电子布产能陆续释放，全部达产后电子布产能将较现有产能提升42%。
盈利预期：我们上调公司2026/2027/2028年净利润分别达88.5/112.5/129.0亿，YOY分别+169%/+27.2%/+14.6%，EPS分别为2.21/2.81/3.22元，目前A股股价对应PE分别为17.5/13.7/12.0倍，估值合理，建议A股“买进”。
圆通速递
招商证券--份额提升、盈利大幅增长，首次宣告中期分红
2026H1公司实现营业收入388.9亿元，同比增长8.39%；实现归母净利润31.8亿元，同比增长73.44%。
2026年上半年利润大幅增长：2026H1公司实现营业收入388.9亿元，同比增长8.39%；实现归母净利润31.8亿元，同比增长73.44%；实现扣非归母净利润31.2亿元，同比增长76.87%。其中26Q2实现营业收入约201.2亿元，同比增长约6.9%；实现归母净利润约18.0亿元，同比增长约84.6%、环比增长约30.5%；扣非归母净利润约17.8亿元，同比增长约86.3%、环比增长约32.5%，业绩增长明显快于收入增长。26H1单票归母净利润约0.20元，同比提升约0.07元；其中26Q2单票归母净利润约0.21元，同比提升约0.09元，单票盈利修复趋势延续。
业务量增长较快，市场份额持续提升。2026H1公司完成快递业务量162.78亿件，同比增长9.52%，超出行业平均增速4.5pct；市占率约16.2%，同比提升约0.7pct。26Q2公司完成快递业务量86.36亿件，同比增长6.83%，较行业增速高约2.6pct；Q2市占率约16.4%，同比提升约0.4pct、环比提升约0.4pct。
反内卷及成本优化推动单票快递毛利大幅改善。2026H1公司快递产品收入353.0亿元，同比增长约8.4%；单票收入2.17元，同比下降1.04%，较2025年全年4.61%的降幅明显收窄（收入、成本同比均按披露口径计算，未剔除2025Q4以来派费结算口径调整对收入、成本的同步影响）；单票成本1.90元，同比下降5.99%，其中揽收及派送服务成本1.24元，同比下降0.10元；运输与中心操作合计的核心成本0.62元，同比下降0.02元。上半年实现单票毛利0.27元，同比增长57.1%，分季度测算，26Q2单票收入约2.10元、成本约1.82元，单票毛利约0.29元、同比增长约66%，盈利改善趋势延续。
资本开支回落、现金流改善，股东回报有望进入提升通道。公司作为国内加盟制快递龙头之一，依托枢纽自营、末端加盟的网络结构及自有航空资源，持续巩固主业优势，并通过产品分层与国际化布局拓展成长空间。随着前期网络及产能投入逐步落地，公司资本开支回落，2026H1资本开支34.82亿元，同比下降21.4%，其中Q2同比下降34.6%；同期经营现金流净额39.59亿元，同比增长50.28%。上半年公司自由现金流约4.76亿元，较去年同期的 17.96亿元显著改善、由负转正。公司首次实施中期分红约4.11亿元，股东回报迈出积极一步。后续资本开支回落有望释放更多可分配现金，叠加盈利增长与现金创造能力增强，分红规模及分红比例有望进一步提升。
展望未来，在监管引导及总部、加盟商盈利诉求的共同约束下，快递行业竞争有望趋于理性，竞争格局逐步优化，叠加需求稳健增长与成本持续改善，行业盈利中枢有望进一步抬升。圆通作为国内加盟制快递龙头之一，持续深化数字化、智能化转型，以服务品质提升和精细化管理推动提质增效、巩固主业竞争优势，同时依托自有航空及海外网络推进国际化布局，拓展中长期增长空间。随着行业竞争改善与公司经营效率提升形成共振，公司有望实现市场份额与盈利能力的协同提升。调整2026—2028年公司归母净利润分别为63.7、71.3、81.6亿元，对应10月12日股价PE分别为9.6、8.6、7.5倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业需求增速回落、行业竞争加剧、燃油价格大幅增长、行业监管政策变化、安全生产事故。
恒瑞医药
国金证券--多元模式出海，慢病管线价值凸显
投资逻辑
公司产品出海步伐持续加速、模式趋于多元化，打造了丰富出海的国际化矩阵。近年来，公司持续推进国际化布局，出海模式由过去的单一资产授权，拓展到Licenseout、NewCo、MNC战略联盟与自主全球开发等多种路径并行，合作伙伴已覆盖GSK、BMS、MSD、诺和诺德（NVO）等MNC巨头，以及IDEAYA、Kailera、BraveheartBio等新锐Biotech公司。
获得MNC广泛认可，已成为海外企业的优选合作伙伴。GSK围绕超长效TSLP单抗SHR-1905及PDE3/4抑制剂HRS-9821构建呼吸管线，前者以Q6M给药覆盖哮喘、COPD及CRSwNP，后者兼具支气管扩张与非甾体抗炎潜力；与MSD合作的HRS-5346中国II期实现最高75.9%的Lp（a）降幅，由MSD推进全球开发；周口服GLP-1/GIP双靶点产品HRS-1596在临床早期获得诺和诺德（NVO）引进。与BMS达成战略联盟，共同推进13款早期项目，由恒瑞加速临床概念验证，且恒瑞拥有共同开发的选择权、有机会在全球共同开展商业化活动，在全球开发体系中的占比权重显著提升。
围绕GLP-1组合与Myosin缔造NewCo资产。Kailera围绕瑞普泊肽、HRS-7535及HRS-4729形成覆盖注射、口服及多靶点机制的减重产品组合，瑞普泊肽注射液已进入全球III期，高BMI肥胖人群及高剂量开发形成差异化方向；Braveheart承接HRS-1893海外权益，产品在oHCM中实现快速且深度的LVOT-G改善，并在nHCM中同步改善心肌壁应力、舒张功能及患者症状。
自主出海管线加速高潜力产品进入全球市场。公司围绕IL-23p19/IL-36R、IFNAR1/TACI和miR-124等潜在FIC/BIC产品构建了新一代自免管线出海矩阵；海曲泊帕和瑞康曲妥珠单抗已在国内完成多适应症商业化验证，正通过全球III期及区域授权拓展海外市场；SHR-4685、HRS-7525及HRS-3095等早期资产陆续进入全球临床。
盈利预测、估值和评级
公司创新药（886015）收入高速增长，国际化布局成效显著；在研管线丰富，创新研发步入收获期。维持26/27/28年公司归母净利润预测为87/104/125亿元。维持“买入”评级。
风险提示
商业化进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、临床试验进展不及预期风险、产品上市审评进展不及预期风险。
妙可蓝多
华龙证券--2026三季报业绩快报点评报告：业绩延续高增长，盈利水平稳步提升
事件：
2026年10月9日，妙可蓝多（600882）发布2026年前三季度业绩快报。2026年1-9月公司预计实现营业收入48.66亿元，同比增长22.97%；实现归母净利润2.12亿元，同比增长20.37%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比增长28.15%。
2026Q3预计公司实现营业收入15.62亿元，同比增长12.39%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长40.90%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比增长89.11%。
观点：
2026年1-9月公司营收实现稳健增长。2026年1-9月公司预计实现营业收入48.66亿元，同比增长22.97%；2026Q3预计公司实现营业收入15.62亿元，同比增长12.39%。主因公司坚决推进既定战略，落实各项经营举措，不断提升组织效能和进一步完善深加工体系，持续推出原制奶酪系列产品，C端、B端业务继续保持高增长态势，同比均超20%增长。
2026年1-9月公司归母净利润实现亮眼增速。预计2026年1-9月公司实现归母净利润21,177.95万元，同比增长20.37%，预计2026年1-9月公司实现扣除非经常性损益的归母净利润15,343.36万元，同比增长28.15%。2026Q3预计公司实现归母净利润0.61亿元，同比增长40.90%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比增长89.11%。
主因公司营业收入增长带来规模效应，核心奶酪业务占比进一步提升，业务结构不断优化，同时供应链效率提升和经营策略优化推动成本下降，毛利额较上年同期有较大幅度增加，推动公司盈利水平稳步提升。
公司致力于“让奶酪营养每一个家庭”，经过十余年的快速发展已在行业内建立一定的领先优势。公司主营业务为以奶酪为核心的特色乳制品的研发、生产和销售，奶酪产品按照应用场景划分为面向终端消费（883434）者的C端产品，以及服务西式快餐、烘焙、茶咖、工业及中餐五大核心客户群的B端产品。奶酪棒、马苏里拉奶酪、芝士片、黄油、稀奶油为报告期内核心产品。公司研发能力持续提升，依托控股股东内蒙蒙牛全球研发创新中心，深化与国内多所高校、科研院所产学研协同攻关。公司锚定“13434”奶酪生态战略，坚持以消费（883434）者为中心，逐步完善奶酪、乳脂、乳清三大产品品类布局，对应开发成长营养、膳食营养、运动营养、功能营养四大营养体系产品。公司依托现代化精深加工新工厂的投产落地，实现技术成果产业化转化，持续夯实技术壁垒，强化产品创新的核心竞争力。
盈利预测及投资评级：我们看好公司作为奶酪行业龙头企业，不断深耕乳制品深加工业务，推进品牌升级提升业绩增长空间，我们预计2026年/2027年/2028年公司营业收入分别为65.90亿元/75.86亿元/86.72亿元，同比增长16.99%/15.11%/14.31%；归母净利润分别为3.58亿元/4.66亿元/5.55亿元，同比增长201.92%/30.38%/18.96%；对应2026年10月9日收盘价，PE分别为30.2X/23.2X/19.5X，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：食品安全（885406）风险；新品推广不及预期；市场竞争加剧；业绩预告数据未经审计的风险；成本上升的风险。
新和成
华源证券--蛋氨酸价格有望企稳，新材料奠定持续成长
投资要点：
供给收缩，旺季来临，蛋氨酸价格有望企稳回升。公司蛋氨酸持续放量，成本优势明显，净利润占比快速提升。美伊战争降级及海外工厂产能陆续恢复，4-6月国内进口量同比分别大幅增长导致蛋氨酸市场价下跌。但是我们注意到，受订单周期（883436）影响，Q2厂家实际成交价涨幅不及市场价，Q3随着低价单占比大幅降低，实际成交价或将好于市场预期。26年10月安迪苏（600299）计划停产检修，韩国希杰8月宣布关闭马来西亚工厂，进口减少，供给收缩，叠加需求旺季来临下游补库存，我们预计蛋氨酸价格有望企稳回升。
聚焦精细化工（850102），新产品奠定持续成长。过去公司持续推出新产品，且依托其强大研发能力持续进行工艺改进降低成本，致力于将产品做成细分领域全球龙头。蛋氨酸以外，未来几年公司或仍将持续推出新产品，在建项目方面，公司拟投资45亿元建设HA项目，达产后将形成年产10.3万吨HDI、2.1万吨IPDI和4万吨IPDA产能；
投资100亿元建设天津“己二腈-己二胺-尼龙66”一体化项目，总规划50万吨/年己二腈及下游己二胺、尼龙66。另外，公司已启动占地约千亩的山东香料新产业园规划。厄尔尼诺背景下，公司牛磺酸、藻油产品也值得关注，未来成长可期。
估值低位，盈利和分红能力强。当前公司PE和PB估值均降至历史低位，公司盈利能力强，股东回报优异，近十年股利支付率保持在40%-50%的较高水平。公司在建项目众多，考虑到长期以来公司产品均保持较高盈利能力，我们预计这些项目陆续投产后，公司收入利润有望进一步增长。此外，公司经营稳健，近几年资产负债率持续降低，较为优质的资产负债表或为公司未来发展提供充沛的资金支持。
盈利预测与评级：公司已经形成维生素（886081）、蛋氨酸、香料、新材料四大业务板块，逐渐摆脱对维生素（886081）的依赖。未来随着新材料的产能释放及收入、利润的占比提升，或将降低养殖周期（883436）对公司的业绩影响，业绩稳定性有望进一步提升。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别至90.4/116.6/128.8亿元，同比增速分别为33.59%/29.09%/10.40%。按照2026年10月12日股价对应的PE分别为8.9/6.9/6.3倍，维持“买入”评级。
风险提示。产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期。
