昆药集团（600422）的业绩下滑情况仍在继续。近日，昆药集团（600422）发布2026年三季报，前三季度公司实现营收27.22亿元，同比下降42.7%；净亏损为3.66亿元，而上年同期为盈利2.69亿元。其中，三季度净亏损198.19万元，虽环比大幅收窄，但仍不能扭转整体局面。业绩承压背后，既有零售渠道变革等行业外部环境变化，也叠加了大额资产减值计提因素——前三季度昆药集团（600422）资产减值合计减少税前利润1.85亿元，进一步侵蚀企业利润空间。
作为一家老牌中药企业，昆药集团（600422）于2022年底被华润三九（000999）收购，随后启动向“银发健康产业引领者”的战略转型。并入初期曾一度展现整合向好迹象，但进入2025年昆药集团（600422）业绩便急转直下，2026年正式步入亏损区间。业绩压力下，华润三九（000999）加速对昆药集团（600422）的整合，华润系高管密集进驻，管理层经历大规模换血。然而，从三季报数据来看，改革成效尚未显现，整合阵痛仍在持续。
计提资产减值超2亿元侵蚀利润
昆药集团（600422）三季报显示，前三季度公司实现营业收入27.22亿元，同比下降42.7%；归属于上市公司股东的净亏损为3.66亿元，较上年同期的盈利2.69亿元下降235.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损则为4.36亿元。
对于业绩下降的原因，昆药集团（600422）在三季报中将其归因于外部环境变化与内部经营偏差的双重叠加。一方面，医药行业政策环境持续调整，零售终端格局加速重塑；另一方面，公司前期行业趋势研判不足、营销模式变革落地存在偏差，综合导致营业收入同比下降。
除了营收端承压，大额资产减值计提进一步放大了利润压力。三季报披露同日，昆药集团（600422）发布了计提资产减值准备公告，前三季度公司计提各项资产减值准备共计2.03亿元，转回各项资产减值准备1728.21万元，核销各项资产减值准备1754.3万元，转销及外币报表折算差额影响各项资产减值准备763.64万元，计提和转回各项资产减值准备合计减少公司1—9月税前利润1.85亿元。其中，计提应收账款坏账准备1.02亿元，计提存货跌价准备9740.12万元。
从单季度来看，2026年三季度，昆药集团（600422）实现营业收入10.79亿元，净亏损为198.19万元，虽然仍分别同比下降22.9%和102.79%，但已经较今年第一第二季度情况有所好转——第一、第二季度，昆药集团（600422）营收分别为8.36亿元、8.07亿元，净亏损分别为1.42亿元、2.22亿元。
不过，北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇告诉北京商报记者，单季度亏损环比大幅收窄这一改善并非营收端恢复性增长，只能算短期止血信号，远没到业绩触底反弹的阶段。他表示，判断真正触底，还要看核心产品血塞通系列的营收回稳，以及库存清理完成后的渠道动销回升，目前这两项仍在下行通道。
就相关问题，北京商报记者向昆药集团（600422）发送采访函，截至发稿未获得回复。
整合进度滞后等多重因素叠加，业绩急转直下
拉长时间线来看，昆药集团（600422）的亏损状态始于今年初。受医药行业深度调整持续、零售渠道变革深化、公司自身渠道优化与模式变革正处于攻坚深化阶段等多重因素影响，昆药集团（600422）业绩承压。今年一季度，公司营收同比下降48.01%，净亏损为1.42亿元，同比下降256.7%；至今年上半年，情况未有好转，净亏损扩大至3.64亿元。
作为一家老牌中药药企，昆药集团（600422）成立至今已有75年，2000年12月公司在上交所上市。依托云南丰富的植物资源，昆药集团（600422）先后开发了青蒿、三七、天麻三大系列及特色中药、民族药等，核心产品血塞通系列，在市场中占据重要地位。2022年12月，华润三九（000999）完成昆药集团（600422）部分股权的收购工作，成为昆药第一大股东，昆药正式纳入华润三九（000999）版图，向“银发健康产业引领者”战略转型。
北京商报记者梳理发现，并入华润三九（000999）初期，昆药集团（600422）业绩表现尚属稳健。2023年，公司营收虽同比下降6.99%，但因优化产品结构，推进降本增效，归母净利润实现16.05%的同比增长。2024年通过并表华润圣火及核心产品销售带动，公司归母净利润同比增长19.86%。
转折出现在2025年，受外部经营环境变化与内部模式转型的双重影响，昆药集团（600422）的业绩开始走下坡路。财务数据显示，当年公司实现营收65.75亿元，同比下降21.74%；归母净利润3.5亿元，同比下降46%。昆药集团（600422）在年报中表示，公司面临着院内端与零售端的多重挑战，与此同时，公司正处于渠道优化与模式变革的深化关键阶段，在品牌建设、市场拓展及人才梯队建设等方面持续的战略性投入，也在短期内进一步加剧了业绩压力。
分产品来看，2025年昆药集团（600422）除骨科系列营收同比微增外，心脑血管治疗领域、抗疟类、妇科、消化系统等板块营收均出现下滑。其中，作为营收主力的心脑血管治疗领域营收同比下降21.15%，作为核心品种的血塞通软胶囊销售量则同比下降25.61%。
邓勇认为，昆药集团（600422）业绩急转直下是三重因素叠加的结果。一是整合初期华润三九（000999）仅完成财务并表，业务端的渠道梳理、库存去化才刚推进，昆药集团（600422）核心的血塞通系列本身就受行业影响，价格下行；二是整合期内部同业竞争凸显，昆药集团（600422）和华润三九（000999）的心脑血管、OTC产品线高度重叠，渠道价格体系冲突直接导致短期营收波动；三是前期并购积累的商誉、低效资产在整合期集中计提减值，是扣非亏损扩大的核心原因。
邓勇进一步指出，昆药集团（600422）目前看来改革见效慢，是因为中药企业的渠道网络、品牌文化磨合周期（883436）至少要2—3年，前两年公司仅完成股权交割，真正的业务整合2025年后才启动，出现短期业绩阵痛是整合中的正常现象。
华润系全面进驻，管理层换血成效待验
业绩压力下，昆药集团（600422）的整合问题成为华润三九（000999）的重要命题。
北京商报记者注意到，2025年底以来，昆药集团（600422）的管理层经历了多次调整。2025年12月，昆药集团（600422）董事会席位从9席大幅扩容至15席，新增的3名非独立董事全部来自华润三九（000999）核心管理层，分别覆盖OTC、人力与财务关键领域。
今年1月，因工作调整原因，吴文多不再担任昆药集团（600422）董事长、颜炜不再担任总裁、李立春不再担任副总裁，三人同时卸任，来自华润三九（000999）的喻翔与钟江迅速接棒，分别出任董事长与总裁。喻翔长期在华润三九（000999）核心的OTC事业部及大健康事业部担任要职，具有深厚的市场运营与品牌管理经验，直指昆药集团（600422）薄弱的院外零售与品牌运营环节。
新董事长、总裁上任后，人事变动仍未停止。3月，吴文多辞去昆药集团（600422）全部职务，郭霆辞去公司董事职务；4月，张梦珣辞去公司副总裁、董事会秘书、总法律顾问、首席合规官职务，由来自华润三九（000999）的孙志强接任董秘；同月，贺明辞去职工代表董事职务，高童辞去副总裁职务，同时，常务副总裁孟丽转任公司党委专职副书记、职工代表董事；6月，刘军锋辞去公司高级副总裁职务，华润系老将梁化成接任。
医药行业分析师朱明军指出，从董事会扩容到核心高管全面换血，华润三九（000999）的整合思路已经从“财务并表”彻底转向“经营接管”。“华润系高管喻翔和钟江分别接任董事长与总裁，一个擅长品牌营销，一个深耕财务管控，组合意图非常清晰，用华润最擅长的品牌运营和精细化管控来重塑昆药的经营肌体。”朱明军表示，这种接管意味着华润三九（000999）不再满足于“指导整合”，而是亲自下场操盘。
从三季报数据来看，这场人事换血尚未止住业绩失血，整合阵痛仍在持续。邓勇认为，人事调整是改革落地的前提，但能不能真正扭转颓势，还要看后续能否解决两个核心问题：一是拆分昆药集团（600422）与华润体系内的同业竞争，把昆药集团（600422）特色品种接入华润的全国销售网络；二是历史包袱和资产减值能否一次性出清。如果后续1—2个报告期能看到核心产品营收回升，这套体系化整合的效果会逐步显现；若仅靠更换管理层，不解决产品和渠道的核心矛盾，很难从根本上扭转业绩压力。
