宇通客车
兴业证券--业绩点评：2026Q3地区结构向好，归母净利润超预期
事件：宇通客车（600066）发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入258.2亿元，同比-2.1%；归母净利润31.8亿元，同比-3.3%；扣非归母净利润31.0亿元，同比+18.4%。公司2026Q3营收91.0亿元，同环比分别-11.1%/-15.8%；归母净利润13.2亿元，同环比分别-3.0%/+8.9%；扣非归母净利润13.0亿元，同环比分别+22.3%/+9.7%。
2026Q3是客车行业淡季，营收同环比下滑，归母净利润超预期。公司2026Q3总销量1.1万台，同环比分别-11.5%/-13.0%，其中出口销量3928台，同环比分别-16.8%/-5.6%；国内销量6901台，同环比分别-8.2%/-16.7%。公司2026Q3营收91.0亿元，同环比分别-11.1%/-15.8%，基本符合Q3交付量同环比变化；归母净利润13.2亿元，同环比分别-3.0%/+8.9%，环比增长超预期主要系公司出口地区和客户结构环比改善，新能源（850101）客车出口中欧洲占比环比预计有所提升。
2026Q3毛利率和归母净利率同环比提升。2026年前三季度公司毛利率为25.3%，同比+2.91pct。公司2026Q3毛利率为26.7%，同环比分别+2.7pct/+1.8pct，毛利率同环比提升预计主要系出口盈利能力较强的地区销量占比提升(从7-8月海关数据来看，传统客车出口非洲和拉美占比提升，新能源（850101）出口欧洲占比提升)。公司2026Q3归母净利率为14.5%，同环比分别+1.2pct/+3.3%，环比提升幅度大于毛利率环比提升幅度，主要系Q3所得税率环比有所下降。
投资建议：行业出口季度波动不影响全年预期，IAA提案细则短期可能变动，预计暂时不会影响公司未来1年经营情况，维持“增持”评级。短期催化来看，IAA提案变动需要密切跟踪，年底中欧贸易谈判可能会有新的变化。我们认为IAA提案条款过于严苛，是否落地尚不确定，最差情况是要求中国企业重资产建厂，预计不影响宇通客车（600066）未来1年经营情况。出口季度波动较大，中长期看出口景气持续。根据最新情况，调整公司盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为57.8/66.5/75.5亿元，维持“增持”评级。
风险提示：客车行业销量不及预期；客车出口销量不及预期；海外客车需求波动。
中国巨石
华龙证券--2026年三季报点评报告：AI带动电子布量价齐升，公司业绩持续高增
事件：
2026年10月20日，中国巨石（600176）发布2026年三季报：2026年前三季度公司实现营业收入180.78亿元，同比增长30.02%；实现归属上市公司股东的净利润53.46亿元，同比增长108.15%。
观点：
玻纤产品量价齐升，公司盈利能力大幅提升。2026年前三季度，受益于玻纤主要下游应用领域需求增加，产品量价齐升，公司盈利能力大幅提升，实现归属上市公司股东的净利润53.46亿元，同比增长108.15%。展望全年，信息化产业迭代发展，PCB需求增长，电子布产品供应趋紧，销量及价格有望持续提升，公司高盈利水平有望得以维持。
产能规模全球第一，全球化布局巩固竞争优势。公司产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。产能布局方面，公司拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、江苏淮安、埃及苏伊士、美国南卡6大生产基地，生产基地覆盖了全球玻纤主要消费（883434）市场，通过布局优势实现差异化竞争力提升，提升公司市场份额，巩固竞争优势的同时规避风险。
AI快速发展带动电子布量价齐升，公司产能布局紧抓行业机会。AI服务器带动低介电、低损耗和低热膨胀等高性能电子布需求增长。高端产品订单增加后，电子纱、织布机和生产人员向高附加值产品集中，普通电子布的供给随之收缩。由高端材料开始的紧张，逐步扩散至普通厚布以及上游电子纱。2025年10月，国内头部企业7628电子布报价还在每米4.3-4.5元之间。到2026年6月，价格升至7.3-7.7元；8月，主流成交价进一步达到10-10.2元。同期，2116薄布和1080极薄布分别涨至每米12.7元和13.1元，年内涨幅均超过140%。公司积极进行电子布产能布局，紧抓行业机会，有望带动公司盈利能力持续提升。
盈利预测及投资评级：公司玻纤产能规模全球第一，拥有规模优势和布局优势，2026年前三季度受益于玻纤主要下游应用领域需求增加，产品量价齐升，公司盈利能力大幅提升，我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入258.86亿元、328.11亿元、353.11亿元，归母净利润77.14亿元、122.35亿元、132.36亿元，当前股价对应PE分别为17.9、11.3、10.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观环境出现不利变化；玻纤需求不及预期；玻纤行业竞争加剧；关税政策的不利影响；原材料价格大幅变化等。
兖矿能源
长城证券--煤价上涨致业绩高增，澳洲红隼煤矿完成交割
事件：公司发布2026年前三季度业绩预增公告，预计2026年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约111亿元，同比增加约40亿元、增长约56%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约85亿元，同比增加约20亿元、增长约31%。分季度来看，Q3实现归属于上市公司股东的净利润约39.50亿元，环比Q2增长约23.6%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约38.93亿元，环比Q2增长约9.8%。
煤炭（850105）、煤化工（884281）产品价格上涨，支撑经营业绩改善。
价格方面：前三季度国内能源（850101）行业持续回暖，煤炭（850105）、煤化工（884281）产品价格上涨，带动公司经营业绩改善。据ifind数据，Q3港口动力煤(Q5500)均价878元/吨，环比Q2+7%；海外方面，兖煤澳洲Q3平均实现售价170澳元/吨，环比+6%。产销方面：受到行业安监趋严约束的影响，公司Q3煤炭（850105）产销量环比有所回落。Q3公司商品煤产量4377万吨，环比-5.80%；自产煤销量4026万吨，环比-5.29%。海外方面，兖煤澳洲Q3权益商品煤产量、销量分别为940万吨、900万吨，环比分别-13%、-23%，其中莫拉本煤矿工作搬迁在一定程度上影响当季产量，9月已恢复正常生产。煤化工（884281）方面：公司Q3甲醇、乙二醇、醋酸销量分别为98.50万吨、8.20万吨、15.60万吨，分别环比-14.59%、-36.87%、-30.33%，Q3产品价格中枢上移但销量环比回落。据ifind数据，9月末以来甲醇、醋酸、乙二醇现货价格加速上行，有望进一步支撑煤化工（884281）业务盈利改善。
红隼煤矿完成交割，有望增加产能和效益。公司10月8日公告，控股子公司兖煤澳洲于2026年10月1日完成收购红隼集团100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，并自交割日起确认应占产量、收入和盈利。红隼煤矿主产优质硬焦煤，此次收购有望扩大公司海外煤炭（850105）业务规模、丰富煤种结构，并贡献新增效益。此外，公司一季度公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭（850105）有限公司100%股权，预计会产生较高投资收益，对前三季度业绩形成贡献。
投资建议：煤价回升叠加冬储补库需求，有望进一步释放公司国内外煤炭（850105）业务盈利弹性；煤矿及煤化工（884281）项目逐步推进，红隼煤矿完成交割，有望为后续盈利增长提供支撑。我们预计公司2026—2028年归母净利润分别为174.81/187.14/201.93亿元，同比分别+108.6%/+7.1%/+7.9%，对应EPS分别为1.74/1.86/2.01元。按2026年10月21日股价18.71元计算，对应PE分别为10.9/10.1/9.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，煤炭（850105）价格下跌超预期，原材料价格波动风险，并购整合效益不及预期，产能投产不及预期，业绩预告数据未经审计。
圆通速递
长江证券--份额提升趋势延续，业绩同比快速增长
事件描述
圆通速递（600233）发布2026年三季度业绩：2026Q3，公司实现营业收入195.0亿元，同比增长6.7%；归母净利润14.5亿元，同比增长39.1%；扣非归母净利润14.1亿元，同比增长39.9%。
事件评论
份额提升趋势延续，单票收入季节性回落。2026Q3，公司完成业务量86.82亿件，同比增长12.4%，增速高于行业9.5pct；市场份额同比提升1.4pct至17.1%，份额提升趋势延续。公司快递业务收入同比增长8.2%至179.2亿元，单票快递收入为2.06元，同比下降3.7%、环比下降0.04元。7-8月为行业传统淡季，价格季节性调整拖累季度单票收入表现。9月以来，快递反内卷强化，部分地区陆续启动调价，关注后续提价落地情况。
毛利同比明显改善，费用管控保持稳健。2026Q3，公司综合毛利润同比增长30.0%至22.3亿元，毛利率同比提升2.1pct至11.5%。单票综合毛利为0.257元，同比提升0.035元，环比下降0.042元，主要受到淡季价格回落影响。公司期间费用同比增长2.1%至4.56亿元，增速低于收入增长；单票期间费用为0.053元，同比下降0.005元、环比基本持平。此外，公司其他收益同比增长27.7%至1.14亿元，同比增加约0.25亿元，随着公司空运航线开拓，航线补贴有所增加。
单票盈利同比修复，期待旺季提价释放弹性。2026Q3，公司单票归母净利润为0.168元，同比提升0.032元、环比下降0.041元。淡季调价导致单票盈利阶段性回落，但主业盈利同比仍明显改善。随着旺季件量增长、区域价格修复，单票收入改善及规模效应释放有望共同推动盈利同比增长。
低估值、稳增长，准红利龙头价值有望重估。随着行业需求趋稳、合规成本抬升，快递竞争更加注重服务质量与全网效率。圆通凭借数字化管理积累，持续推动自研AI与业务场景深度融合，赋能加盟网点降本增效，巩固全网竞争优势。展望未来，资本开支逐步收敛有望推动自由现金流改善，公司分红回报具备提升潜力。预计2026/2027/2028年归母净利润分别为64.3/70.4/76.9亿元，对应PE分别为8.9/8.2/7.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格竞争加剧；
2、宏观需求修复不及预期；
3、油价及人工成本大幅上行。
伟星股份
广发证券--服饰辅料行业龙头，竞争优势突出，长期成长空间大
伟星股份（002003）是中国服饰辅料（884131）行业领军企业。公司创立于1988年，2004年在深交所上市，为钮扣与拉链行业首家上市公司，旗下SAB品牌提供一站式辅料（884131）解决方案。2025年公司营收48.0亿元，其中拉链25.6亿元、钮扣19.9亿元。公司国内外建有十大工业园区，具备年产钮扣126亿粒、拉链10亿米的能力。公司股权结构稳定、激励充分，近三年分红率近90%，股息率高。
服装市场规模不断扩大，带动辅料（884131）需求增长。服装辅料（884131）行业规模与服装市场景气度密切相关，近年服装消费（883434）需求呈现增长态势。长期看，我国服装辅料（884131）市场有望由2023年的916亿元增至2030年的1291.6亿元，具有较大的增长空间。中高端拉链集中度高于钮扣，龙头份额有望提升。
公司2026Q2业绩率先复苏，看好2026H2保持较快增长。2026Q2公司营收和归母净利润分别同比增长19.19%和18.96%，在中游制造中率先复苏，主要得益于订单总额明显增长、规模效益显现，且智能制造有效缓解成本压力。下半年虽基数抬升，但公司近期接单良好，成本加成模式下涨价逐步顺价，越南产能持续爬坡，看好业绩保持较快增长。
公司长期成长空间大，各品类竞争优势突出。(1)钮扣：公司是全球最大钮扣企业之一，国内中高端份额约20%，销量与单价稳步提升，并向箱包、户外等泛品类延伸。(2)拉链：销量增速高于YKK与浔兴，2016-2025年ASP由1.68元/米升至2.56元/米，以一站式供应、研发定制与小单快反差异化竞争。(3)国际化：孟加拉、越南工业园先后投产，境外产能占比升至18.30%、利用率仍低于境内，海外收入占比达35.88%，有望持续贡献增量。
盈利预测和投资建议。2026-2028年EPS预计分别为0.59元/股、0.68元/股、0.78元/股。参考可比公司，考虑公司行业地位稳固、长期成长空间大，且股息率较高，给予27年20倍PE，合理价值13.67元/股，维持“买入”评级。
风险提示。宏观景气度下行、原材料及人工成本上升、贸易环境不确定性等风险。
中国神华
国联民生--2026年三季报点评：盈利稳步增长，股息价值突出
事件：2026年10月23日，公司发布2026年第三季度报告。26年前三季度，公司实现营业收入2960.3亿元，同比+9.0%；中国会计准则下，实现归母净利润444.0亿元、同比+3.8%，实现扣非归母净利润428.1亿元、同比+10.6%；国际会计准则下，实现归母净利润473.2亿元，同比+2.1%。
煤炭（850105）、煤化工（884281）利润同比提升，电力利润同比下滑。26年前三季度，公司归母净利润同比+16.2亿元。分科目来看，毛利润同比+86.4亿元，税金及附加同比+31.2亿元、税金比率同比+0.5pct，期间费用同比+3.2亿元、费用率同比-0.4pct，投资收益同比-15.7亿元，营业外支出同比+7.9亿元(主要是滞纳金增加)。分业务板块来看，煤炭（850105）业务利润总额为415.2亿元、同比+6.6%/+25.8亿元，发电利润78.4亿元、同比-31.9%/-36.7亿元，铁路利润111.8亿元、同比+8.5%/+8.8亿元，港口利润21.6亿元、同比-3.7%/-0.8亿元，航运利润5.7亿元、同比+19.2%/+0.9亿元，煤化工（884281）利润31.0亿元、同比扭亏为盈/+40.2亿元。
煤炭（850105）：自产煤量减价增，毛利同比增长。1)自产煤：26年前三季度，商品煤产量38190万吨，同比-2.3%/-900万吨；自产煤销量37610万吨，同比-3.1%/-1210万吨，其中，动力煤和焦煤销量分别为36850万吨和760万吨；自产煤吨煤售价409元，同比+4.0%/+16元，其中，动力煤售价401元、同比+3.1%/+12元，焦煤售价795元、同比+32.7%/+196元；自产煤吨煤成本为235元，同比-1.7%/-4元；自产煤吨煤毛利173元，同比+12.9%/+20元。总体来看，自产煤总毛利同比+56.1亿元。2)外购煤：26年前三季度，外购煤销量8450万吨，同比+17.7%/+1270万吨；吨煤毛利26元，同比+16元；外购煤总毛利同比+14.9亿元。
发电：发电量同增，电价相对稳定，单位成本上升削弱盈利。26年前三季度，总发电量2175亿千瓦时，同比+2.3%/+50亿千瓦时；总售电量2037亿千瓦时，同比+2.2%/+44亿千瓦时；售电价格370元/兆瓦时，同比+0.5%/+2元；平均售电成本338元/兆瓦时，同比+8.1%/+25元；单位售电毛利33元/兆瓦时，同比-41.9%/-23元；机组平均利用小时数3101小时，同比-8.7%/-297小时。
煤化工（884281）：利润高增，收购增加未来煤制气的权益产量。26年前三季度，聚烯烃/油品/甲醇/乙二醇销量分别为163.2/82.7/55.4/23.8万吨，同比+6.0%/+258.0%/+13.3%/+54.5%。公司煤化工（884281）利润修复主要是煤化工（884281）产品销售量及销售价格增长、上年同期煤制油生产设备因工艺升级停车改造导致基数较低。26年前三季度，煤化工（884281）毛利润同比+450.9%/+54.7亿元。此外，公司全资子公司新疆能源（850101）拟以自有资金收购国能新疆煤制气公司50%股权，交易对价约6.2亿元，交易完成后，新疆能源（850101）将持有该子公司100%股权。煤制气公司主要负责准东20亿立方米/年煤制天然气（885430）项目的投资建设，所需原料及燃料煤由新疆能源（850101）红沙泉煤矿提供，项目总投资150.8亿元，于2025年10月开工，计划2027年底投料试车，截至2026年3月末累计完成投资17.75亿元。
投资建议：公司经营稳健，股息价值较高，我们预计2026-2028年归母净利润为602.06/636.96/669.36亿元，对应EPS分别为2.78/2.94/3.09元/股，对应2026年10月23日的PE分别为18/17/16倍。维持“推荐”评级。
风险提示：煤炭（850105）价格大幅下降；火电（884146）需求不及预期；项目建设慢于预期。
