渤海证券--2026年三季报业绩点评：在手订单进一步提升，全年指引再次上调
事件：
公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入455.37亿元，同比增长38.59%；实现归母净利润193.98亿元，同比增长60.64%；实现扣非归母净利润164.77亿元，同比增长73.03%；实现经调整非《国际财务报告准则》（Non-IFRS）下归母净利润183.8亿元，同比增长74.4%。其中26Q3实现营业收入166.40亿元，同比增长38.01%；实现归母净利润83.18亿元，同比增长136.67%；实现扣非归母净利润59.05亿元，同比增长49.85%。
点评：
在手订单进一步提升，TIDES业务持续发力
2026年前三季度公司实现营业收入455.37亿元，同比增长38.59%，其中持续经营业务收入同比增长46.3%，实现高速增长。截至2026年9月末，公司持续经营业务在手订单767.4亿元，同比增长36.4%，进一步提升。分业务来看：1）WuXiChemistry：2026年前三季度实现收入393.6亿元，同比增长51.5%，管线分子向后期推进叠加新增产能逐步释放推动收入继续高增。受益于工艺优化及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率提升，2026年前三季度经调整Non-IFRS毛利率同比提升5.9pct.至57.1%，盈利能力显著提升。小分子药物发现（R）业务持续引流，过去12个月成功合成并交付超过45万个新化合物，2026年前三季度R到D转化分子314个。小分子工艺研发和生产（D&M）业务延续强劲增长，2026年前三季度实现营收235.8亿元，同比增长65.6%，管线持续扩张，2026年前三季度D&M管线累计新增分子1089个，截至2026年9月末小分子D&M管线达3863个，2026年前三季度新增23个商业化和临床III期项目。新分子（TIDES）业务增长提速，2026年前三季度实现收入115.2亿元，同比增长46.9%，公司预计全年有望同比增长约47%（半年报指引为约45%），贡献新增量。2）WuXiTesting：2026年前三季度实现收入39.1亿元，同比增长32.0%，其中药物安评业务收入同比增长40.6%，显著改善。新分子业务持续发力，前三季度收入占比超35%，助力公司在核酸类、偶联类、多肽类等领域保持领先地位。公司积极把握AI浪潮，药代动力学业务持续精进科研与服务能力，加快“HI+AI”一体化、自动化建设，高效满足全球AIDD/AI4S客户快速增长的干湿闭环研发需求，巩固行业领先地位。在差异化能力建设与精细化运营的助力下，2026年前三季度经调整Non-IFRS毛利率同比提升11.7pct.至40.8%。3）WuXiBiology：2026年前三季度实现收入21.9亿元，同比增长12.4%，为公司CRDMO业务高效引流，带来超过20%的新客户。在业务整合与运营提效的带动下，2026年前三季度经调整Non-IFRS毛利率同比提升0.4pct.至37.4%。
全年指引再次上调，彰显发展信心
2026年前三季度公司实现经调整Non-IFRS毛利249.4亿元，同比增长61.4%，经调整Non-IFRS毛利率54.8%，同比提升7.8pct.；实现扣非归母净利润164.8亿元，同比增长73.0%；实现经调整Non-IFRS归母净利润183.8亿元，同比增长74.4%，经调整Non-IFRS净利率达到40.4%，同比提升8.3pct.，优异的CRDMO商业模式叠加专业高效的服务体系助力利润强劲增长。得益于多个客户产品的更大成功以及公司独特的业务模式，公司再次上调全年指引，预计2026年公司整体收入由585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入同比增速由35%-39%上调至40%-42%，指引再次上调，优异经营成果值得期待。
盈利预测
中性情景下，结合公司2026年业绩指引，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为244.0/289.0/341.7亿元，EPS分别为8.04/9.52/11.26元/股，对应2026年PE为18.16倍，维持“增持”评级。
风险提示
医药研发服务市场需求下降的风险：公司业务依赖客户在药品发现、分析测试、开发、生产等外包服务方面的支出和需求，若未来行业发展趋势放缓、外包比例下降，可能对公司的业务造成不利影响。此外医药行业的兼并整合及研发预算调整也可能会影响客户的研发支出和外包需求，对公司业务造成不利影响。
行业监管政策的变化：医药研发服务行业受监管程度较高，若公司不能及时调整自身经营战略来应对相关国家或地区医药研发服务行业的产业政策和行业法规的变化，可能对公司的经营产生潜在的不利影响。
行业竞争加剧的风险：目前全球制药研发服务市场竞争日趋激烈，公司如不能继续强化自身综合研发技术优势及各项商业竞争优势，或将面临医药市场竞争加剧、自身竞争优势弱化导致的相关风险。
全球化经营及国际政策变动风险：公司在境外开展业务和设立机构需要遵守所在国家和地区的法律法规，若全球业务所在国家和地区的法律法规、产业政策或者政治经济环境发生重大变化，或因国际关系紧张、战争、贸易制裁等无法预知的因素或其他不可抗力而导致境外经营状况受到影响，将可能给公司全球业务的正常开展和持续发展带来潜在不利影响。
汇率风险：公司营业收入以美元结算为主，若人民币未来大幅升值，可能导致部分以外币计价的成本提高，从而导致价格上涨，客户订单量或将因此相应减少，同时公司所持美元资产兑换成人民币资金产生汇兑损失，进而直接影响公司盈利水平。
关键预期不能成立的风险：本报告中公司盈利预测部分对公司收入及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况，将使测算模型存在偏差的风险。
中泰证券（600918）--2026三季报点评：前三季度业绩落在预增上沿，电子布高景气继续兑现
事件：公司发布2026年三季报，26Q1-Q3实现营业收入180.8亿元，同比+30.0%；归母净利润53.5亿元，同比+108.2%；扣非归母净利润53.1亿元，同比+103.4%。其中26Q3单季度实现营业收入69.2亿元，同比+44.3%，环比+17.7%；归母净利润24.1亿元，同比+173.8%，环比+44.8%；扣非归母净利润24.1亿元，同比+164.0%，环比+47.4%。前三季度归母业绩落在预增靠上区间。
电子布：公司26Q3量价齐升，特种布加速推进。量端，公司淮安电子纱第二条支线5万吨已于6月底顺利投产，26Q3产销量有所抬升；价端，行业Q3报价加速上行，据卓创资讯（301299），26Q3厚布不含税季度均价环比+3.0元、薄布+4.0元，10月价格再次落地涨幅，7628型号上涨1.5元/米，2116、1080等薄布型号上涨2.5元/米，电子纱G75上涨3,000元/吨，带动公司盈利弹性充分兑现。短期供需偏紧格局有望延续：行业织布机与电子纱双约束仍未解除，普通电子布库存维持极低水平，叠加行业扩产克制、设备交付周期（883436）较长、池窑建设资本开支大，准入门槛明显抬高。特种布方面公司进展较快，一代布、低膨胀布、Q布已完成技术突破并实现小批量生产，单品种月产能15-30万米，正在推进头部客户认证，为切入高端AIPCB供应链奠定基础。展望后续，普通电子布高景气仍是公司26Q4及2027年的盈利主线，涨价空间取决于下游PCB成本传导能力；长期看，供给逐步释放后成本优势将成为盈利韧性的关键，公司淮安5万吨新项目、桐乡2.5亿米布厂扩产继续强化规模及纱布一体化优势。
粗纱：盈利基本平稳，充当业绩压舱石。价格端，据卓创资讯（301299），2400tex缠绕直接纱1-9月均价同比持平，但Q3均价环比小幅下滑约42.6元/吨，主要受产品结构及库存变化影响。公司粗纱端整体以稳价策略为主，高端产品价格稳步提升，为业绩提供稳定的底部利润与现金流支撑；受Q3价格环比回落影响，预计公司粗纱盈利随行就市、稳中略降。产能方面，8月初公司淮安零碳4线20万吨点火，为后续规模释放储备产能增量。供需展望上，2027年粗纱新增产能有限，海外同行存在关厂预期，铂铑合金价格高企亦抑制行业投资意愿，而风电（885641）、工程改性塑料（884048）、新能源（850101）车等领域仍有需求增量，中长期价格具备上行潜力。
财务数据：毛利率大幅抬升，资本开支显著提速。26年前三季度公司综合毛利率45.6%（同比+13.2pct），收入增长来自产品量价齐升，利润扩张由电子布盈利大幅改善主导；公司期间费用率9.1%（同比+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/3.3%/3.0%/1.9%，同比-0.2/-0.3/+0.1/+0.4pct，财务费用率上行主要系汇兑波动引致；归母净利率29.6%（同比+11.1pct）。单26Q3毛利率51.2%（同比+18.4pct、环比+6.9pct），归母净利率34.9%（同比+16.5pct、环比+6.5pct），盈利能力逐季抬升。26年前三季度购建固定资产支付现金31.3亿元，同比+423%，主要投向淮安电子纱/布、粗纱技改等项目，为今明年产能释放奠定基础。现金流方面，26年前三季度经营性净现金流39.6亿元，同比多流入18.2亿元，与利润增长匹配度好。
盈利预测与投资评级：结合粗纱稳价复价主旋律、电子布供需紧俏价格上行行情，以及公司新产能投产节奏，我们调整公司2026-2028年归母净利润至83.4、155.1、168.4（原2026-2028年盈利预测为75.0、111.0、121.6亿元），现价PE为15.8、8.5、7.8倍，PB为3.4、2.5、1.9倍。公司稳坐玻纤产业全球头把交椅，引领全球产业高端化绿色化发展，同步开拓特种电子布等高附加值创新业务，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新项目进度不及预期、原料价格涨幅超预期等。
东吴证券（601555）--2026年三季报点评：自营拖累单季业绩，轻资本业务贡献韧性
投资要点
事件：中信证券（600030）发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入665.9亿元，同比+18.6%；归母净利润310.2亿元，同比+32.7%；对应EPS2.01元，ROE10.2%，同比+2.1pct。第三季度实现营业收入169.0亿元，同比-26.6%，环比-36.3%；归母净利润76.8亿元，同比-20.2%，环比-41.5%。
经纪收入随市增长，两融份额微升：1）2026年前三季度公司经纪业务收入147.3亿元，同比+34.7%，占营业收入比重22.1%。2026年前三季度全市场日均股基交易额30872亿元，同比+57.8%。2）截至2026Q3公司两融余额2117亿元，较年初+2%，市场份额8.2%，较年初+0.1pct；截至2026Q3全市场两融余额25699亿元，较年初+1.1%。
股债承销规模均居行业首位：1）2026年前三季度公司投行业务收入51.2亿元，同比+38.9%。2）2026Q1-3公司股权业务承销规模同比-16.0%至1774.4亿元，排名第1；其中IPO14家，募资规模370亿元；再融资45家，承销规模1404亿元。截至2026Q3公司IPO储备项目20家，排名第2，其中两市主板2家，北交所5家，创业板8家，科创板5家。3）2026Q1-3公司债券业务承销规模同比+5.5%至18131亿元，排名第1；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为5397亿元、4451亿元、4387亿元。
资管收入保持双位数增长，华夏基金AUM及利润有所下滑：2026年前三季度公司资管业务收入108.7亿元，同比+24.9%。截至2026年上半年末公司资产管理规模1.98万亿元，同比+12%。截至2026Q3华夏基金母公司管理资产规模2.86万亿元，较年初-5.1%；2026Q3华夏基金实现净利润5.81亿元，同比-33%。
Q3投资收益大幅回落，系单季度业绩同环比下滑主因：2026年前三季度公司投资收益（含公允价值）305.2亿元，同比-4.4%；其中26Q3单季度投资收益（含公允价值）36.0亿元，同比-71.9%，环比-76.4%，系公司单季业绩同比下滑主因，我们预计根源在于三季度权益市场的深度回调与高基数效应的叠加。
盈利预测与投资评级：基于公司三季度经营情况，我们小幅下调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为395/404/437亿元（前值为403/406/439亿元），同比分别+31%/+2%/+8%。2026年10月27日市值对应2026-2028年PB分别为1.2/1.1/1.0倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。
风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
中国银河（HK6881）--2026年三季报报告点评：煤价上涨、成本下降，主业业绩稳健增长
事件:公司发布2026年三季报，前三季度实现营收2960.31亿元，同比增长8.97%，实现归母净利444.03亿元（扣非428.08亿元），同比增长3.79%（扣非同比增长10.60%）。26Q3单季度实现营收1066.93亿元，同比增长10.88%，实现归母净利156.88亿元（扣非159.13亿元），同比增长3.23%（扣非同比增长10.57%）。
售价上涨，成本下降，煤炭（850105）主业业绩稳健增长:公司26年前三季度、第三季度商品煤产量分别为3.82亿吨、1.32亿吨，同比分别下降2.3%、增长0.2%，产量整体保持平稳;受益于年初以来动力煤市场煤价、长协煤价上涨，前三季度自产动力煤销售均价401元/吨，同比增长3.1%，考虑外购煤后前三季度煤炭（850105）销售均价448元/吨，同比增长7.4%;成本端，受益于原材料、燃料及动力成本下降，前三季度自产煤单位生产成本157.5元/吨，同比下降4.7%;前三季度煤炭（850105）分部利润总额415.24亿元，同比增长6.6%。目前国内安监形势依然偏紧，需求端进入迎峰度冬补库阶段，预计动力煤价仍有上行空间。
煤化工（884281）业务量价齐升，板块业绩扭亏为盈:公司26年前三季度聚烯烃、油品、甲醇、乙二醇销量分别为163.2万吨、82.7万吨、55.4万吨、23.8万吨，同比分别增长6.0%、258.0%、13.3%、54.5%，销量上涨主要是由于新项目投产放量，以及去年同期煤制油装置停车改造造成的低基数效应。销量提升叠加煤化工（884281）产品价格提升，前三季度煤化工（884281）分部利润总额31.01亿元，去年同期亏损9.18亿元，实现扭亏为盈。
煤价涨幅超过电价涨幅，发电板块业绩承压:前三季度公司售电量2036.8亿千瓦时，同比增长2.2%，平均售电成本（含售热）337.5元/兆瓦时，同比增长8.1%，平均售电单价370元/兆瓦时，同比仅增长0.5%。前三季度发电分部利润总额78.35亿元，同比下降31.9%。
拟购买国能新疆煤制气公司50%股权，强化一体化经营格局。公司拟以非公开方式购买国能新疆煤制气有限公司（煤制气公司）50%股权，交易对价约6.18亿元，交易完成后煤制气公司将成为新疆能源（850101）持股100%的子公司。煤制气公司主要负责准东20亿立方米/年煤制天然气（885430）项目的投资开发，项目一期建设20亿立方米/年煤制天然气（885430）生产线，预计2027年底投料试车。煤制气公司所需原料及燃料煤由新疆能源（850101）红沙泉煤矿提供，本次交易有利于深化煤化工（884281）产业协同、优化煤化工（884281）产业布局、强化公司一体化经营格局。
投资建议:预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润562.95亿元、598.35亿元、637.76亿元，对应PE为19.3倍、18.2倍、17.1倍，维持推荐评级。
风险提示:煤价下降的风险;煤炭（850105）需求不及预期的风险;安全生产风险等。
国盛证券（002670）--Q3价格修复显著，业绩稳健释放，关注Q4量增业绩改善贡献
公司发布2026年三季报。2026年前三季度营收1156.36亿元，同比+4.6%，归母净利润127.49亿元，同比+2.1%；26Q3单季营收约425亿元，归母净利润约45.99亿元，同比约-3.8%、环比约+6.8%。
煤炭（850105）业务：Q3自产煤价格明显走阔，产量下滑影响业绩释放，待Q4恢复。
产销方面：2026年1-9月商品煤产量9338万吨，同比-8.1%，销量18272万吨，同比-4.0%，其中自产商品煤销量9359万吨，同比-7.7%；Q3单季商品煤产量约3143万吨，环比Q2约下降35万吨，自产煤销量约3217万吨，环比Q2约增长45万吨。
价格方面：1-9月自产商品煤售价557元/吨、同比+82元/吨，其中动力煤514元/吨、同比+76元/吨，炼焦煤1192元/吨、同比+271元/吨；26Q3单季自产煤均价约619元/吨，其中动力煤553元/吨（同比+111元/吨，环比+32元/吨），焦煤1461元/吨（同比+468元/吨，环比+420元/吨）。
成本方面：1-9月自产商品煤单位销售成本299元/吨、同比+41元/吨，Q3单季约323元/吨，环比约上升31元/吨，主因产销量同比下降导致人工等固定成本摊薄效应减弱。
煤化工（884281）业务：前三季度量价齐增业绩改善。
1-9月聚烯烃销量115.7万吨、同比+17.6%，均价7258元/吨、同比+10.9%；甲醇销量152万吨、同比+1.7%，均价1963元/吨、同比+11.7%；尿素均价1823元/吨、同比+3.1%，销量155万吨，同比-2.9%。26Q3单季聚烯烃均价约7727元/吨，甲醇Q3均价约2146元/吨。
成本方面：1-9月聚烯烃单位销售成本5865元/吨、同比-6.5%。
费用端26Q3存在一定拖累，后续季度影响有望退却。1-9月税金及附加61.09亿元、同比增加约8.70亿元，管理费用38.32亿元、同比增加约3.42亿元，财务费用15.64亿元、同比微增约0.48亿元；营业外支出6.10亿元、同比+380.8%，主要是资产报废损失和滞纳金增加，构成Q3单季归母净利润主要拖累。
盈利预测、估值及投资评级：考虑到Q3费用端拖累业绩释放，我们下调盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为1605.65、1719.92、1735.54亿元，实现归母净利润分别为185.40、191.97、199.34亿元，对应PE分别为10.3X/10.0X/9.6X，维持“买入”评级。
风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。
中金公司（HK3908）--控股股东增持H股，彰显对未来发展信心
公司动态
公司近况
公司控股股东林木勤先生于5月29日首次增持港股4.98万股，增持金额为646.38万港币，占公司总股本0.0069%，我们认为此次增持表明实控人对公司未来稳定发展的信心。
评论
在回购A股基础之上，控股股东增持H股，彰显对公司长期发展信心。公司此前发布回购计划，拟以10~20亿人民币回购A股，其中9亿元至18亿元用于减少注册资本；其余1亿元至2亿元拟用于员工持股计划或股权激励；回购价格不超过188.85元/股。截至5月28日，公司已经累计回购A股8.89亿元、609万股。5月29日，控股股东林木勤先生首次增持H股，同时发布增持计划，预计以自有资金在未来12个月内增持H股，增持比例不超过总股本的2%，增持金额1亿~2亿港币。我们认为，此次增持彰显控股股东对于公司价值的认可以及对未来持续发展的信心。
预计动销有望环比改善，看好新品持续贡献增量。市场担心4-5月动销受天气影响有所压制，目前随着南方天气逐渐转热，我们预计6月补水啦动销有望环比改善。从品牌长期发展角度来看，特饮的品牌力仍然处于向上阶段，张雪赛车事件说明消费（883434）者对草根文化、努力拼搏、热爱事业的认可，东鹏特饮与张雪赛车的联名合作，我们认为能够更有效的向消费（883434）者传递东鹏品牌文化，而不仅停留在消费（883434）者对于性价比的需求。2026年为体育（884258）赛事大年，公司加大对补水啦的品牌投入，签约品牌代言人，我们认为有望进一步强化体育（884258）营销、提升品牌调性。此外，公司积极拓张品类矩阵，我们估计东鹏大咖、果之茶皆是收入5亿元以上的产品，叠加港式奶茶、焙好茶系列新品上市，我们认为其他饮料有望持续贡献业绩增量。
盈利预测与估值
我们基本维持26/27年盈利预测，对应26/27年P/E为19.4/16.7倍，由于公积金转增股本，调整目标价至192元，对应26/27年P/E为26.1/22.6倍和34.8%上涨空间，维持跑赢行业评级。
风险
动销不顺，夏季多雨天气，竞争加剧，成本波动等。
