国金证券（600109）发布研报称，整体来看，以两融为代表的杠杆资金依然大幅净流出、但随着上周五反弹维持担保比例有所修复，相应地，股票ETF仍是市场的主要托底力量，而北上、主动偏股基金均阶段有所回流，市场阶段可能仍会面临交易反复，未来仍需关注两融资金能否逐步企稳回流、以及其他参与者回流的持续性。
国金证券（600109）主要观点如下：
宏观流动性：上周美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y美债名义/实际利率均继续回落，通胀预期小幅回落。离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。
交易热度、波动与流动性：市场交易热度小幅回升，主要指数波动率均继续回升。传媒、银行等板块的交易热度均在80%分位数以上。通信、电子等板块波动率在80%分位数以上。
机构调研：电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前，钢铁（850106）、医药、机械、有色、计算机等板块的调研热度环比回升。
分析师预测：全A的26/27年净利润预测同时被下调。行业上，消费（883434）者服务、电子、化工（850102）、计算机、纺服等26/27年净利润预测均被上调。指数上，上证50（1B0016）的26/27年净利润预测均被上调，创业板指（399006）、中证500（399905）、沪深300（399300）则均被下调。风格上，中盘/小盘成长、中盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，大盘成长、大盘/小盘价值则均被下调。
北上活跃度回升，重新净买入A股
基于前10大活跃股口径，北上在电新、银行、食品饮料等板块买卖总额之比上升，在建材（850107）、通信、机械等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入电子、计算机、机械等板块，仅净卖出建筑、家电等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、计算机、医药、电新、有色等板块。
两融活跃度小幅回升，但仍处于2024年9月下旬以来的低位
上周两融继续净卖出570.46亿元，行业上，两融继续净卖出各类板块，其中，电子、通信、电新等板块被主要净卖出。建筑、通信、商贸零售等板块的融资买入占比回升。风格上，两融继续净卖出各类风格板块。
龙虎榜交易热度继续回落
上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样有所回落。行业层面，家电、计算机、机械等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位小幅回升，股票ETF继续大幅回流
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、房地产（881153）、银行等板块，主要减仓机械、军工（885700）、计算机等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长的相关性上升，与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模均回升。上周股票ETF继续大幅净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，沪深300（399300）、创业板指（399006）、科创50（1B0688）等ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，股票ETF继续净买入各类板块，其中，TMT、电新、金融地产（883431）等板块被主要净买入。值得关注的是，一方面，两融活跃度小幅回升但继续大幅净卖出，北上资金则有所回流，相应地，主动偏股基金仓位小幅回升，而股票ETF继续被大幅净申购。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。整体来看，以两融为代表的杠杆资金依然大幅净流出、但随着上周五反弹维持担保比例有所修复，相应地，股票ETF仍是市场的主要托底力量，而北上、主动偏股基金均阶段有所回流，市场阶段可能仍会面临交易反复，未来仍需关注两融资金能否逐步企稳回流、以及其他参与者回流的持续性。
风险提示：测算误差。
