申万宏源（000166）发布研究报告称，建议关注两条主线：1)光伏单月装机连续转正，行业由“规模红利”转向“收益红利”。9月光伏新增13.64GW，同比增长41%，连续两个月同比正增长，施工旺季叠加集采兑现带动交付回暖;在收益率重估背景下，具备海外渠道和光储协同优势的逆变器（884304）、储能（885921）龙头经营韧性更强;2)风光累计装机突破20亿千瓦，消纳与调节资源刚需持续提升。截至9月底，风光装机占全国总装机比例升至48.7%，但发电设备平均利用小时同比减少194小时，午间消纳与限电压力集中显现，对特高压（885425）、主配网改造和储能（885921）等灵活性资源提出更高要求。
申万宏源主要观点如下：
事件：10月26日，国家能源局发布2026年1-9月份全国电力统计数据
截至2026年9月底，全国累计发电装机容量41.3亿千瓦，同比增长11.2%。其中，风电（885641）装机容量7.0亿千瓦，同比增长20.4%;光伏发电装机容量13.1亿千瓦，同比增长16.5%。风光合计装机容量达到20.13亿千瓦，首次突破20亿千瓦，占全国发电总装机容量的48.7%，新能源（850101）装机占比持续提高。
9月风光新增装机同比增长超六成，光伏单月增速连续转正
2026年9月风电（885641）、光伏分别新增7.40GW和13.64GW，同比分别增长128%和41%，风光合计新增21.04GW，同比增长63%。其中光伏单月装机环比8月增长24%，已连续两个月实现同比正增长;风电（885641）在施工旺季交付及并网节奏加快，单月同比实现翻倍增长，风光整体新增重回高增通道，项目建设节奏边际改善明显。
2025年同期高基数是累计装机下滑的核心因素
2026年1-9月风电（885641）、光伏累计新增装机分别为60.66GW和110.83GW，风电（885641）同比基本持平，光伏同比下降53.9%。2025年政策节点前集中抢装形成异常高基数，导致前三季度同比数据承压，并不代表全年装机需求同等幅度萎缩;随着高基数影响逐步消退，后续装机增速有望继续改善。
风险提示：风光需求不及预期，电力设备价格修复不及预期，特高压（885425）、储能（885921）项目开工进度不及预期
