10月27日晚间，美畅股份（300861）(300861)披露2026年三季报。财报显示，2026年第三季度，公司归母净利润亏损0.18亿元，环比由盈转亏。从前三季度来看，公司实现营业总收入16.89亿元，同比增长11.17%；归母净利润2.92亿元，同比增长85.59%；扣非归母净利润2.42亿元，同比增长99.82%。在光伏辅材（884305）普遍承压的背景下，公司延续“钨丝迭代+废钨回收”双轮驱动，走出一条逆周期（883436）盈利曲线。
打造资源循环护城河 走出逆周期盈利曲线
美畅股份（300861）是国内金刚石线的龙头企业，目前已掌握了包括电镀液配方、电镀工艺、添加剂、金刚石预处理、上砂在线处理、母线生产等在内的金刚石线生产全套核心技术，发展成全球领先的拥有自主知识产权的金刚石线生产企业。
2026年以来，钨丝金刚线在国内市场已基本取代碳钢金刚线成为主流产品。公司高强度钨丝母线技术成熟，钨丝母线扩产项目已正式建成并投入生产运营，月产能提升至700万公里，这将进一步强化公司金刚线主业的核心竞争力与抗风险能力，完善上游产业链战略布局。
更关键的是，公司创新推出“客户退废丝、公司降价供新线”的商业模式，既缓解下游成本压力，又锁定废钨回收量——上半年废钨综合回收利用业务收入3.48亿元、毛利率98.17%，成为营业利润主要来源，构建起“生产—回收—再利用”的资源循环护城河。
累计派现超14亿元 估值与负债率双低
财务结构的稳健程度，构成了美畅在行业低谷期从容执行战略的底气。2026年前三季度，公司资产负债率为9.89%，远低于同行业均值；前三季度经营现金流净额8.23亿元，同比增长243.98%；截至三季度末，公司净资产规模为65.19亿元，在已披露三季报的磨具磨料（884071）行业股票中排名第一位。账面货币资金叠加交易性金融资产、其他债权投资等现金类资产储备充裕，无刚性有息负债扩张包袱，具备穿越光伏周期（883436）的实力。
充裕的现金流与健康的负债结构，为公司加码钨丝母线产能和废钨回收网络提供了充足空间，而盈利指标的修复正在验证这一战略方向的有效性。2026年前三季度，公司销售毛利率为28.44%，相比上一年同期增长5.79个百分点；销售净利率为17.26%，相比上一年同期增长6.92个百分点；扣非摊薄ROE为3.71%，相比上一年同期增长1.8个百分点。三项盈利指标同步上行，指向废钨回收业务对整体盈利中枢的拉动已从边际贡献演变为核心支撑。
盈利修复的红利亦在分红层面得到兑现。美畅股份（300861）自2020年上市以来每个年报期均实施了派现。公司2026年半年度拟每10股派1元（含税），叠加2025年度10派1.8元落地，上市以来累计派现金额已超14亿元，是光伏产业链中少有的“持续盈利、持续分红”标的，股东回报属性清晰。
低估值维度看，截至10月27日收盘，美畅股份（300861）A股市值为90.7亿元，滚动市盈率为19.35倍，市净率为1.39倍。对比同行高测股份（688556）、岱勒新材（300700）、恒星科技（002132）来看，美畅股份（300861）市盈率和市净率均明显低于另外3家公司。随着钨丝迭代与废钨回收业务持续推进，公司估值有望迎来修复。
