开源证券股份有限公司张宇光,尤诗超近期对百润股份（002568）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：收入韧性凸显，盈利能力提升》，给予百润股份（002568）增持评级。
预调酒基本面稳健，威士忌布局深化，维持“增持”评级
百润股份（002568）公布2026年三季报，Q1-3实现营业收入25.03亿元，同比增长10.31%；实现归母净利润6.62亿元，同比增长20.44%；实现扣非归母净利润6.33亿元，同比增长22.43%。根据计算，Q3实现营业收入8.46亿元，同比增长8.33%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长14.04%；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比增长11.67%。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.5、8.7、10.0亿元，同比增18.1%、15.8%、14.2%，EPS分别为0.72、0.84、0.96元，当前股价对应PE分别为23.6、20.3、17.8倍，维持“增持”评级。
前三季度营收双位数增长，弱需求环境下体现韧性
分产品看，预调酒通过产品创新、消费（883434）场景拓展与产业链延伸，不断巩固行业领先地位；崃州配合《一饭封神2》营销活动，线下推广持续推进；三季度开始乐调新品上市，预计对销量增长也会有所贡献。上半年公司烈酒已实现销量3.76万箱，累计灌桶超60万桶，依托先发产能与全产业链优势，竞争力有望进一步增强。
毛销差改善，利润表现亮眼
2026Q3毛利率71.59%，同比提升1.40pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为27.59%/6.77%/0.97%，分别同比变化+0.89/+0.08/+0.22pct，毛销差同比实现扩张，其他费用率相对平稳，综合影响下，2026Q3归母净利率同比提升1.08pct至21.60%。
基本盘做优，第二曲线做实，低位增持显信心
公司积极推动营销改革，动销与库存管理持续优化，渠道数字化试点逐步落地。威士忌板块仍处培育期，短期收入贡献有限，但渠道铺设与桶陈储备同步推进，有望逐步成长为第二成长曲线。近期大股东增持，彰显对公司长远发展信心。
风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、销售不及预期风险
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级17家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为23.43。
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