【宏观】美联储压力暂缓，A股有望迎来反弹窗口

经济评估明显上调：将美国经济活动的表述从“稳健扩张”升级为“以强劲步伐扩张”，明确指出国内支出保持韧性，生产率增长与企业资本投资表现强劲；就业增长与劳动力供给保持同步，失业率水平基本稳定。

通胀判断维持偏紧：重申“通胀仍处于高位”的核心判断，表示需要累积更多经济数据，才能确定合适的政策立场，推动通胀逐步回落至2%的长期目标。

风险提示：明确提及地缘政治局势带来的不确定性仍然高企。

通胀立场强硬：明确强调“通胀过高”，指出近期能源（850101）及相关价格再度上涨，美联储的核心职责是防止局部领域的相对价格变化扩散至整体经济，引发通胀二次反弹。

经济基本面判断：否认美国经济已经进入过热状态，但承认多项数据显示经济活动强于预期，核心支撑来自稳健的居民消费（883434）和活跃的企业投资。

金融条件评估：表示9月加息后，部分企业和家庭的信贷条件有所收紧，但整体金融条件尚未达到“紧张”程度，当前的收紧幅度已对物价稳定形成助力。

政策指引风格转变：明确表示不会提供明确的前瞻指引，后续所有政策决策将完全依赖逐期经济数据。

减小利率决议次数：宣布2027年起将调整FOMC会议机制，8次会议当中有2次将不进行利率投票、不发布正式政策声明。强调货币政策决策完全独立于政治因素，本次会议全程未提及即将到来的国会中期选举。

本次暂停加息的核心逻辑在于政治：美国中期选举马上进行，历史上在中期选举前美联储通常会保持中性，避免对政治产生偏向性影响。从投票中的反对票也说明，经济原因是支持继续加息的。因此，12月恢复加息路径的概率很高。

市场并未将本次暂停定义为加息周期（883436）终点。据机构调查，约76%的受访经济学家与市场策略师预计，美联储将在12月的季度议息会议上再度加息25个基点，核心支撑是通胀粘性超预期、美国经济韧性持续超预期。

全球市场表现非常平稳，美元、美债、美股、黄金等基本保持小幅波动，大类资产已经充分反映。

中期选举影响：

短期来看，民主党民调全面领先，拿下众议院无悬念，参议院优势，共和党保住参议院的概率在40%左右之间，与民主党相比处于下风。如果国会分裂，影响中性。如果民主党全胜，对科技巨头有较大压力。

历史上美股在中期选举年前后基本是“前弱后强”：全年平均涨幅明显低于其他年份，但行情高度集中在选举日前后到次年春季这一段。过去23个中选周期（883436），有21次在“选前1个月至选后2个月”上涨，该窗口中位数回报7%。1978、2002、2018、2022都是例外，触发因素分别是通胀与利率飙升、利率+贸易战担忧。当前市场情绪平稳，大概率重复历史多数情景。

AI情绪在恢复。首先是AI龙头Anthropic十一月将进行历史最大的IPO，Anthropic的上市不容闪失，直接影响AI的估值水平和市场预期。鉴于市场前期已经将估值水平从2万亿调整到1.5万亿，其经营策略上解禁了大量被封禁的账号，有利于四季度营收的增速回升，稳定其上市后表现。

利率、利差都开始回落。

十年期美债利率已经回落到5%左右，更为重要的是AI债券CDS明显回落。云巨头甲骨文（ORCL）的五年CDS大幅下降，再度回到300点以下。为A股市场阶段性反弹提供了良好的外部环境。