开源证券股份有限公司金益腾,徐正凤近期对云图控股（002539）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：产品价格下跌+磷矿安监环保拖累Q3业绩，强链补链项目增量可期》，给予云图控股（002539）买入评级。
云图控股(002539)
产品价格下跌+磷矿安监环保拖累Q3业绩，强链补链项目增量可期
公司发布2026年三季报，营收161.97亿元，同比+2.1%；归母净利润8.76亿元，同比+29.7%；扣非净利润7.24亿元，同比+9.2%。其中2026Q3营收44.82亿元，同比+0.3%、环比-20.2%；归母净利润1.67亿元，同比+2.1%、环比-58.6%；扣非净利润1.16亿元，同比-31.2%、环比-67.2%，非经常性损益主要是4,031万元政府补助及3,027万元投资损益。考虑安全环保检查影响公司2026-2027年磷矿项目投产，我们下调2026-2027年、维持2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.57（-1.32）、17.56（-1.24）、22.71亿元，EPS分别为1.04、1.45、1.88元，当前股价对应PE分别为10.3、7.4、5.7倍。我们看好公司秉承“资源+产业链”战略，一体化优势逐步显现，维持“买入”评级。
Q3主营产品价格环比下跌+磷矿石量价齐跌，持续完善补足氮磷钾产业链产品价格：据百川盈孚数据，2026Q3氯基复合肥（884035）、硫基复合肥（884035）、工业磷酸一铵、重质纯碱（884022）、黄磷、磷酸铁价格为2,876、3,393、7,046、1,115、26,987、15,756元/吨，环比-0.2%、-0.2%、-2.0%、-5.8%、-4.8%、+6.5%，此外Q3安全环保检查阶段性扰动川黔鄂磷矿生产，30%、28%、25%品位磷矿石Q3均价1000、902、741元/吨，环比均有所下调，截至10月27日，四川马边、雷波区域矿山复产持续推进，但增量释放不及预期。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、净利率为14.05%、5.62%，同比分别+1.91、+1.27pcts。项目进展：公司全力推进阿居洛呷磷矿290万吨项目，7万吨热法磷酸、15万吨食品级精制磷酸（热法）、15万吨磷酸铁项目已于2026年9月试生产，德昌基地规划的黄磷、磷酸铁等项目正在积极推进前置审批手续。此前公司公告全资子公司应城化工（850102）拟参股投资收购KP公司，进一步增加钾肥（884031）资源储备，补齐上游钾盐资源布局短板。我们看好公司持续完善氮磷钾产业链，资源自有、产业协同和规模效应不断释放。
风险提示：下游需求不及预期、项目进展不及预期、原材料价格大幅波动等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.75%，其预测2026年度归属净利润为盈利11.91亿，根据现价换算的预测PE为10.8。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.84。
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