国金证券（600109）股份有限公司刘宸倩,陈宇君近期对东鹏饮料（HK9980）进行研究并发布了研究报告《雨水天气持续扰动，业绩略有承压》，给予东鹏饮料（HK9980）买入评级。
东鹏饮料(605499)
业绩简评
10 月 29 日公司发布 2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营收 186.96 亿元，同比+10.4%；实现归母净利润 41.45 亿元，同比+10.2%；实现扣非归母净利润 38.51亿元，同比+8.8%。其中26Q3实现营收 61.53亿元，同比+0.8%；实现归母净利润 12.78 亿元，同比-7.80%；实现扣非归母净利润 12.53 亿元，同比-1.26%，业绩低于预期。
经营分析
雨水天气影响动销，核心品类增速放缓，其他品类延续高增。1）分产 品： 26Q3 东鹏 特饮 /补水啦 /其他产 品分别 实现收入38.4/13.6/9.4 亿元，分别同比-8.6%/+0.5%/+72.7%，特饮下滑、补水啦降速主要系雨水天气扰动、叠加中奖比例增加。其他饮料中茶饮品类同增 145%，收入贡献进一步提升。2）分渠道：26Q3 经销/ 直 营 / 线 上 渠 道 收 入 分 别 为 49.0/8.8/3.6 亿 元 ， 同 比 -4.9%/+17.7%/+82.4%。3）分地区：26Q3 华南/华中/华东/华西/华北/其他收入分别同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%/+42.6%，其中华南、华中承压，华东实现修复增长。4）26Q3 末合同负债50.90 亿元，同比增长 42.9%，新财年渠道备货意愿强劲。
成本红利持续释放，汇兑损失致净利率下行。1）26Q3 毛利率/净利率分别为 45.7%/20.8%，分别同比+0.5pct/-1.9pct。毛利率提升得益于优秀的 PET 锁价策略，尽管品类结构短期有所扰动导致环比下降；2）26Q3 销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.8/+0.7/+0.1/+1.0pct。销售费率优化系公司主动管控，财务费率增长主要系汇兑损益增加。3）Q3 公允价值变动损益-0.25 亿元（上年同期+1.20 亿元），最终扣非表现好于归母。
短期经营承压，期待新财年改善。随着新财年场景修复，能量饮料及补水啦凭借品牌、渠道优势有望企稳修复，茶饮料成为驱动收入增长第三曲线，叠加海外投产预期，预计收入端仍保持稳健增长。利润端，成本压力仍存，有望通过规模效应、收窄促销活动对冲。
盈利预测、估值与评级
考虑 Q3 收入降速及成本压力，下调 26-28 年利润 8%/11%/5%，预计 公 司 26-28 年 利 润 分 别 为 49/54/66 亿 元 ， 分 别 同 比11%/+10%/+24%，对应 PE 分别为 15/14/11x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全（885406）风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧、成本大幅上涨等风险
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为170.65。
本文数据来源于国金证券（600109）股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
