上半年还赢利1.34亿元，前三季度净利突然狂降至0.26亿元！“短效干扰素α1b的国内龙头”“国产白蛋白紫杉醇出口龙头”科兴制药（688136）(688136.SH)怎么了？
10月29日晚间，科兴制药（688136）(688136.SH)披露2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入9.14亿元，同比下降20.38%；归属于上市公司股东的净利润2605.80万元，同比下降76.58%；扣非净利润-1.66亿元，同比下降335.75%。
公司第三季度营业收入3.07亿元，同比下降31.43%；归母净利润-1.08亿元，同比下降448.93%，由盈转亏；扣非净利润-8772.19万元，同比下降448.55%。
以公司披露的三季报来看，科兴制药（688136）在今年第三季度经营出现了较大问题。但究竟是什么原因造成的呢？“集采”叠加“增值税税率调整”
公司在三季报中列出两条主要原因：一是集采扩面，二是增值税计税方式调整，公司增值税税率由简易征收3%调整为一般征收13%。
后一条容易被忽略。在含税出厂价不变的情况下，税率上调会直接拉低不含税收入口径，账面收入“缩水”的一部分并非销量减少。
集采降价则是实际影响：依普定(人促红素)、赛若金(干扰素α1b)等主力品种已陆续进入省际联盟带量采购，价格体系持续承压；渠道利润变薄后，代理商的拿货意愿下降，国内收入进一步受到拖累。毛利率没崩，费用却在涨
值得注意的细节是毛利率。第三季度销售毛利率48.45%，第二季度为50.18%，仅下滑不到2个百分点。这说明亏损的主要原因是收入规模缩水三成后毛利额被同步压缩，并非单品价格低于成本；同时费用端还在往上走。
费用增加主要来自两块。研发方面，前三季度研发投入2.04亿元，占营业收入的22.34%；其中费用化研发投入1.61亿元，同比增长21.55%，直接冲减当期利润。
财务费用方面，受汇率波动影响，外币应收账款产生未实现汇兑损失，前三季度财务费用同比增加100.92%。
收入下降、费用增加，两头一挤，第三季度销售净利率降至-35.19%。前三季度“盈利”靠一笔浮盈
前三季度归母净利润仍为正，为2605.80万元；但扣非净利润为-1.66亿元，两者相差约1.92亿元。差额主要来自非经常性损益：公司持有的私募基金份额公允价值增加，带来公允价值变动收益2.17亿元，同比增加1307.83%。
换句话说，主业在亏损，账面盈利来自投资浮盈。到第三季度，这块“缓冲”基本消失。按披露数据测算，第三季度单季非经常性损益约为-2016万元；归母亏损1.08亿元，基本完整暴露了主业的经营压力。
再往前看，上半年归母净利润约1.34亿元，第三季度单季亏损1.08亿元，相当于一个季度回吐了上半年约八成的利润。这种“上半年靠浮盈、下半年见真章”的结构，也解释了单季数据为何看上去如此突兀。接下来看什么？
公司应对仍集中在创新和出海两方面。前三季度，长效升白药GB-K02完成III期临床并递交上市许可申请；GB05(儿童RSV)III期临床推进中，已纳入突破性治疗品种；GB19先后获得中美临床许可。出海方面，白蛋白紫杉醇已在全球40多个国家和地区取得上市许可，前三季度新增瑞士、智利、菲律宾等8个市场。
但创新药（886015）处在投入期，出海是长周期（883436），短期内都难以改善报表。真正决定四季度及明年走势的，是国内集采品种的价格与放量节奏、海外收入能否补上国内缺口，以及汇兑损失能否减少。
可以看出，科兴制药（688136）第三季度的亏损，是集采降价、税制调整、研发与汇兑费用三重压力在同一季度叠加的结果，并非单一因素造成；前三季度的“盈利”，更像是一笔与主营无关的浮盈在支撑报表。
